□本報記者 張曙東 上海報道

　　4日，債券市場繼續寬幅調整，交易所債券指數放量下跌超過0.2%，銀行間債市同樣下跌，中期品種跌幅尤大。

　　分析人士表示，導致近期債市寬幅震蕩的主要因素有：信貸持續井噴、股市回暖、基金等投資者調倉、實體經濟提前好轉預期、近期降息預期落空等等，其中最為關鍵的還是“雷人”的信貸數據。但有分析師稱，尚不能僅憑當前調整斷定債券牛市已結束。

　　債市跌聲一片

　　繼上日創出2005年11月9日以來的最大單日跌幅后，4日上證國債指數再次下跌0.22%，盤中最大跌幅達到0.32%，60日均線也告破。該指數上次跌破該均線還是去年7月初，不過當時經過1個多月的盤整后開始瘋狂拉升。4日上交所國債成交繼續放大至14.21億元。上證企債指數同樣下跌，跌幅達0.29%，成分個券成交額環比增加81%至13.63億元。從盤面上看，成交相對活躍的國債中，中長期品種跌幅仍然較大，如010107近兩日分別下跌1.53%和1.34%，010303分別下跌1.23%和1.33%，短期品種也以下跌居多；信用債中，龍頭品種08江銅債成交2.25億元，下跌1.39%。

　　銀行間債券市場同樣如此。最近幾個交易日中，市場成員對關鍵期限品種的雙邊報價收益率不斷上揚（反映債市下跌），其中尤以中期品種為甚，短期品種則相對穩定。中債收益率曲線顯示，銀行間市場3年期國債和金融債收益率分別較上日上漲17.74個基點，5年期漲幅也在10個基點以上，上述收益率較上月末漲幅也多在30個基點以上。

　　尚不足扭轉牛市格局

　　從主要的市場評論來看，近幾個交易日債市的寬幅調整的主要因素不外乎以下幾個因素：信貸市場活躍程度遠超預期，中國證券報4日報道，1月份新增信貸規模有望突破1.2萬億，同比增速將創下歷年之最；在一攬子措施刺激下，實體經濟可能提前好轉，如發電量、水泥等實物先行指標也開始啟穩回升，4日公布的數據顯示中國1月份PMI由去年12月份的41.2反彈至45.3；A股市場持續回落，上證綜指春節后3個交易日放量上漲，累計漲幅達到5.88%；部分投資者如基金等或獲利離場、或不再看好債市，繼續調整資產配置比例。還有分析人士認為，春節前兩周，市場猜測春節前后央行會啟動新一輪降息，但時至今日，預期落空打擊了投資者信心。

　　仔細分析上述因素，其中最為核心的因素還在于銀行信貸持續井噴。債市本輪調整起源于1月中上旬，其中一個重要因素便是去年12月份的貨幣信貸數據好于預期。在部分市場人士看來，銀行信貸持續井噴將給債市帶來以下幾個不利影響：信貸增加導致流動性寬松，提高權益類資產的吸引力，股債“蹺蹺板”效應將降低債券的投資的吸引力；更為重要的是，信貸持續增加可能使得經濟基本面提前好轉，從而動搖債券牛市的根基；而且信貸大幅增加有可能增加擠壓銀行用于債投資的資金規模。

　　然而，有分析人士表示，當前債券市場情緒可能過于悲觀。市場人士告訴中國證券報記者，銀行類投資者中除了外資行有拋盤外，中資行并沒有出現拋盤，因為中資行的投資盤不會做得那么激進，不像基金要的是相對收益而不是絕對收益。基金拋盤更多是跟風止損，如果有好的機會，中資行反倒可能會買一些。而且，雖然近期放貸較多，但銀行系統總體資金頭寸還是非常寬松。“當前債市震蕩加大，但還不足以扭轉牛市格局”，有分析師如是表示。

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