從海外經濟基本面看，經濟短期仍將惡化，但積極財政政策陸續展開，經濟觸底可以預期，全球經濟有望在2010年復蘇。

　　美國經濟從2007年下半年開始調整，至目前為止，仍未見啟穩跡象，高盛預測2008年四季度美國負增長5%，2009年1季度、2季度分別負增長3%和2%。2008年10月份IMF對美國2009年的經濟增長預測值為0.1%，歐元區為0.2%，處于衰退狀態。特里謝最新認為歐元區2009年經濟增長為-0.2%。全球增長由2008年的3.9%將可能下降接近30%，這一數據仍有望繼續下調。世界銀行12月最新發布的《2009年全球經濟展望》報告預測2008年全球GDP增長率為2.5%，2009年將降至0.9%。發展中國家明年的增長率預測為4.5%，高收入國家將出現負增長。OECD最新12個月先行指標也顯示全球經濟，尤其是發達經濟體近來劇烈收縮，同時經濟收縮的擴散效應在過去幾個月剛剛開始影響到新興市場。

　　然而，我們同時也要看到經濟有利的一面，在發達經濟體衰退深入的時候，美國、歐元區都紛紛加大財政政策力度，美國奧巴馬政府財政擴張力度已經超過8000億美元，而且主要集中在基建和節能改造；歐元區宣布總共超過2000億美元的財政擴張計劃。中國的財政力度更是節節攀高。全球主要政府的保增長政策無疑為未來經濟觸底和復蘇打下了良好的基礎。

　　過去100年里，美國經濟周期中，從頂部帶復蘇平均時間是24個月，最短是12個月，但如果實體出現明顯產能過剩，同時伴隨著明顯的金融層面危機，調整時間一般都超過12個月。本次美國危機百年一遇，從經驗判斷，調整周期將超過平均時間24個月，因此，美國經濟從2007年下半年開始，將在2009年末前后渴望看見微弱復蘇，這一判斷與最近經濟學家的預測基本吻合。

　　因此，結合歐洲經濟、新興市場經濟來看，全球經濟的復蘇最早也在2010年。

　　國內經濟收縮過程有望緩解

　　從國內看，出口惡化、投資減速導致GDP短期下滑，企業業績仍將惡化，但大幅降息的寬松貨幣政策、擴張財政政策為經濟提供向下的緩沖，短期來看，去庫存將盡尾聲，也為未來經濟數據的環比提升埋下伏筆。

　　2009年上半年經濟仍處于庫存消化、產能收縮期。一般來說，經濟調整要經歷三個階段，第一階段是上游高通脹導致中下游無法傳遞成本，形成產成品和投入品價格倒掛、加工制造環節利潤大幅下降甚至虧損。第二階段是中游價格制造環節由于利潤惡化而急劇收縮產能，形成高庫存；第三階段是最終需求伴隨著中游產能的下降，形成產業鏈條自下而上的全面收縮；第四節階段是中下游需求見底回升，庫存基本消化完畢。從目前看，經濟正處于消化庫存、收縮產能、需求萎縮的第三階段。庫存消化有望在明年2季度前后消化完畢，在此之前經濟處于調整觸底階段。

　　二季度有望成為GDP的環比低谷， 3季度開始，經濟進入短期的環比上升通道，但能否持續，有待于出口需求的態勢。

　　從2008年9月到12月，中國的工業增加值、出口等實體指標出現斷崖式的跳水，我們判斷，宏觀指標才真正體現出由外需和由此導致的內需的萎縮，因此，朝后看，短期內中國的經濟仍呈現急劇收縮態勢。中國2009年外需疲軟，由外需導致的產業層面的內生投資沖動仍很弱。由于中國固定資產投資中工業占主體，房地產占15%—25%，基建相關的投資占比較小，而政策推動的投資擴張并不改變投資下降的趨勢，消費將滯后下滑，因此，2009年經濟可以概括為政府推動和經濟內生回落的博弈中，我們仍延續之前的預測，GDP增長8%—8.5%，對應的情景是順差零增長，固定資產投資實際增速大約在2008年12%基礎上，下滑到8%，消費基本平穩。

　　去年12月份各層次貨幣供應量呈現全面反彈跡象，貨幣層面的流動性回升大大超過市場預期，但貨幣反彈是否能夠持續，有待觀察，但在一定程度上反映出經濟收縮程度將有所緩解。依據中國經濟的研究經驗，流動性最強的M0最能預示經濟活力的強弱變化，通過考察M0相對于M2的變化，可以預示經濟活力的變化。

　　自2008年5月以來，M0收縮明顯，預示經濟活力急劇收縮，雖然12月各層次貨幣反彈，但仍有待觀察反彈的持續性，但結合庫存調整的進程看，至少可以反映庫存調整趨于結束，中央擴張財政刺激下，經濟收縮過程將有望緩解，GDP有望在二季度成為環比的階段性低谷。但二季度之后，經濟能否持續回升，仍存在不確定性。中國經濟的真正復蘇，有待于發達經濟體復蘇和中國出口的回升。

　　(作者單位：寶盈基金）

    相關專題：

    中國行動應對經濟下滑風險

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。