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雅戈爾樓市投資失利隱疾漸發 舊債未還又發新債
□本報記者 矯月
近期，市場上開始流傳出雅戈爾(600177)正面臨資金壓力的傳言，而雅戈爾不斷賣出股票與發行20億公司債補充流動資金的行為也導致投資者對公司資金鏈的擔心不斷擴張。
1月17日，《證券日報》記者在采訪雅戈爾董秘劉新宇時被告知：“雅戈爾不存在現金流壓力，公司的流動資金很充裕，這次發行20億的公司債，只是為了調整負債結構。”
本報記者在之后的調查中發現，到今年2月份，雅戈爾將面臨近18億的短期融資債要還，而即將發行的20億的公司債，令人產生肯能會被雅戈爾用來抵消這18億的債款的聯想。
董秘稱雅戈爾冬天不缺錢
發債20億只為有錢心中不慌？
之前，雅戈爾召開了2009年第一次臨時股東大會,審議發行不超過人民幣20億元的公司債券議案,募集資金擬用于調整公司負債結構,補充流動資金。到會的18位大小股東(占股51%)代表以99.9%以上的贊同票通過了這項議案。公告發出后，投資者與證券機構都透露出對雅戈爾現金流的質疑聲。
據專業人士分析，一般情況下，公司的流動資金最大值也不過幾個億而已，20億的數額的確是大手筆。
投資者與證券機構的質疑并非無中生有。雅戈爾在公告中提出發行20億公司債的同時，還提出了公司將暫緩重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目的實施，也就是說這20億公司債的發行并沒有新的項目投入，只是單純的為了補充雅戈爾的現金流。
雅戈爾董事長李如成在股東會上曾對《證券日報》的記者指出，公司債所獲的20億資金僅是作為流動資金備用,公司資金鏈沒有問題,“手中有錢心中不慌”。
有人質疑雅戈爾的行為有矛盾，如果雅戈爾不缺錢，又為何發行20億的公司債來補充現金流？據銀河證券分析師馬莉分析:“公司短期借款占總資產的比重達到21.3%,長期借款和短期借款總額占資產比重為29.16%。這說明公司的現金流出現不小的問題。之前減持中信股權,也不排除有套現擴充現金流的用意。”
面對質疑，劉新宇在接受本報記者的采訪過程中反復強調雅戈爾并不存在現金流壓力問題。“公司在這個時期發行公司債是因為目前的市場環境有利，公司認為目前的利率正處于一個低點，在此時發行公司債將降低公司貸款利率。”
公告顯示，雅戈爾決定，債券票面利率在債券存續期內固定不變,采取單利按年計息,不計復利,逾期不另計利息的方式。公司債券票面利率將由公司和保薦人(主承銷商)通過市場詢價協商確定。
但據業內人士評論，雅戈爾公司債的利率目前還無法確定，在公司具體制定時要看當時的市場環境定價，很難預估利率高低，有很大的不確定性。
去年18億短期融資券已到期
發20億新債用于還18億舊債？
通過市場多方論證，投資者仍無法確定雅戈爾的現金流到底有沒有問題，即將發行的20億的公司債的流向又成為新的問題？
據劉新宇最新透露，由于雅戈爾短期融資券高達18億以上，使得證券機構對公司的評級下降。雅戈爾此次發行的20億公司債主要是為了抵消這約有18億之多的短期融資券。
據了解，銀河證券對雅戈爾的評級已經由原來的“推薦”下調為“謹慎評級”，究其原因，是認為雅戈爾的負債率有些偏高。
由于雅戈爾發行的債券期限為5年，也就是說，雅戈爾的長期負債表中將增加20億的負債，這樣的話，將有利于調整公司的短期負債表，下調公司短期負債。
但事實上，雅戈爾的目的并不止于調整負債表，而是處于不得不調整的境地。通過記者的進一步調查發現，雅戈爾目前正處于急需資金還債的時期。
資料顯示，雅戈爾高達18億之多的短期融資券是于去年2月份發行的，時間期限為一年，也就是說直到今年的2月份，雅戈爾必須要償還18億的債務。那么，雅戈爾即將發行的20億的公司債很有可能被用來抵消18億的債務。
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