首創(chuàng)股份并購(gòu)貸款僅是框架協(xié)議，并非是股價(jià)漲停的主導(dǎo)因素，漲停背后另有原因，即可能調(diào)高北京水價(jià)。

　　《紅周刊》記者 李航

　　“股票漲停主要是北京市水價(jià)有可能上調(diào)的利好消息使然！”1月7日首創(chuàng)股份開(kāi)盤(pán)即封漲停后，該公司證券事務(wù)部總經(jīng)理張維東向《紅周刊》記者解釋道。“首創(chuàng)與工商銀行的并購(gòu)貸款僅是框架協(xié)議，并非是股價(jià)漲停的主導(dǎo)因素。”

　　1月6日，國(guó)內(nèi)首筆并購(gòu)貸款大單浮出水面：工商銀行北京分行與首創(chuàng)股份、北京產(chǎn)權(quán)交易所舉行“關(guān)于并購(gòu)貸款合作框架協(xié)議”三方簽字儀式。根據(jù)協(xié)議，工商銀行將向首創(chuàng)股份提供水處理項(xiàng)目并購(gòu)貸款，工商銀行也由此成為國(guó)內(nèi)第一家操辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的銀行。

　　里程碑意味更濃

　　并購(gòu)貸款第一單！這讓眾多投資者期盼首創(chuàng)股價(jià)能夠連拉漲停。但無(wú)論是首創(chuàng)集團(tuán)董事長(zhǎng)馮春勤，還是北交所董事長(zhǎng)熊焰，均未透露這“第一單“所涉及的貸款規(guī)模、并購(gòu)標(biāo)的。“這僅僅是個(gè)框架協(xié)議，與真正實(shí)施則有著本質(zhì)區(qū)別！”光大證券水務(wù)行業(yè)分析師開(kāi)文明告訴《紅周刊》，“2009年并購(gòu)重組題材是一個(gè)熱點(diǎn)，容易受到投資者的追捧！”

　　國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛向《紅周刊》分析道，“并購(gòu)貸款是借銀行的錢去購(gòu)買股份。由于并購(gòu)貸款涉及股權(quán)，等于是資金進(jìn)入了資本市場(chǎng)，所以風(fēng)險(xiǎn)較大。而擬購(gòu)買股權(quán)到底值多少錢不好評(píng)估。”

　　盡管并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)高，且在《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》發(fā)布前并購(gòu)只能以自有資金，但據(jù)湯森路透報(bào)告稱，中國(guó)并購(gòu)活動(dòng)2008年錄得1596億美元交易額，同比躍升了44%。其中，非境內(nèi)并購(gòu)交易快速攀升對(duì)沖了境內(nèi)并購(gòu)下半年下滑的狀況。此次并購(gòu)貸款首單花落首創(chuàng)股份意義重大，首創(chuàng)股份背靠國(guó)資委大股東，又處于水務(wù)這一防御性極強(qiáng)的行業(yè)，也體現(xiàn)出政府對(duì)待并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，前幾年法國(guó)水務(wù)巨頭威力雅在中國(guó)大規(guī)模并購(gòu)引發(fā)了中國(guó)人對(duì)“水危機(jī)”的擔(dān)心，這次首創(chuàng)并購(gòu)貸款不免讓人猜測(cè)，由政府主導(dǎo)的水務(wù)改革將全面推進(jìn)，這可能刺激水務(wù)板塊走強(qiáng)。

　　從中國(guó)企業(yè)的并購(gòu)歷史來(lái)看，國(guó)企往往是并購(gòu)主力軍，而原材料、能源以及工業(yè)則位居并購(gòu)對(duì)象前三，從首單并購(gòu)貸款來(lái)看，不僅是在上述行業(yè)的國(guó)企間，而且在安全性強(qiáng)且政府力量主導(dǎo)行業(yè)的上市公司中發(fā)生并購(gòu)的可能性極大。

　　并購(gòu)影響尚待觀察

　　至于并購(gòu)貸款對(duì)于首創(chuàng)業(yè)績(jī)和股價(jià)的影響，第一創(chuàng)業(yè)證券水務(wù)行業(yè)分析師秦燕認(rèn)為不大，框架協(xié)議對(duì)首創(chuàng)而言不是實(shí)質(zhì)性的舉措，能產(chǎn)生多大的業(yè)績(jī)，關(guān)鍵還是要看被收購(gòu)的企業(yè)是否物有所值，能否通過(guò)并購(gòu)增加上市公司的業(yè)績(jī)。對(duì)于首創(chuàng)股份因擴(kuò)張而陷于資金瓶頸，必須通過(guò)并購(gòu)貸款來(lái)進(jìn)行融資的說(shuō)法，光大證券分析師開(kāi)文明認(rèn)為，水務(wù)具有區(qū)域壟斷性強(qiáng)的特點(diǎn)，雖然盈利不突出，但是現(xiàn)金流很充裕，地方政府不愿對(duì)水處理項(xiàng)目放手。

　　并購(gòu)貸款對(duì)工商銀行影響幾何？光大證券銀行分析師金麟認(rèn)為，并購(gòu)貸款可以創(chuàng)造資產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；豐富客戶服務(wù)手段，有利于銀行鞏固客戶資源；還可以提升銀行綜合經(jīng)營(yíng)功能。但是由于并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)較高，且銀行缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此并購(gòu)貸款短時(shí)間內(nèi)難上規(guī)模。

　　水價(jià)上調(diào)才是大利好

　　“最大利好來(lái)自水價(jià)上調(diào)。2004年水價(jià)上調(diào)了0.80元，而首創(chuàng)壟斷了北京市80%的水務(wù)市場(chǎng)。雖然首創(chuàng)水務(wù)方面的毛利率沒(méi)有旗下高速公路業(yè)務(wù)的毛利率高，但是污水處理和自來(lái)水銷售占公司業(yè)務(wù)收入比重較高。因此，水價(jià)即將上調(diào)將成為公司的最大利好，即使按照上次調(diào)價(jià)幅度0.8元計(jì)算，這也將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)20%-30%左右的提升空間。”秦燕告訴《紅周刊》記者。

　　1月6日召開(kāi)的北京市發(fā)改委工作會(huì)議明確提出今年將適時(shí)提高居民用水價(jià)格。北京市水務(wù)局透露，目前已確定2009年上調(diào)民用水價(jià)格，具體上調(diào)幅度要在年內(nèi)開(kāi)居民聽(tīng)證會(huì)確定。目前北京市居民水價(jià)是3.7元/噸(全國(guó)最高價(jià))，其中包括0.9元的污水處理費(fèi)，1.1元的水資源費(fèi)等項(xiàng)目。同時(shí)由于階梯水價(jià)的制定及計(jì)量等相關(guān)內(nèi)容都需要嚴(yán)格地明確或測(cè)算，所以目前還無(wú)法實(shí)行民用階梯性水價(jià)。

　　今年北京水價(jià)到底漲還是不漲？“去年北京市發(fā)改委也說(shuō)要提高水價(jià)，但是最后也沒(méi)有成行，主要是考慮到CPI的壓力。”民族證券的行業(yè)分析師張凱認(rèn)為，“現(xiàn)在這種壓力已經(jīng)不存在了，水價(jià)上調(diào)是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)，所以今年提高水價(jià)應(yīng)該是一個(gè)比較成熟的時(shí)機(jī)。”-

　　(本刊記者張宇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))

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