重點關注央企整合和上海國資整合為主導的并購重組方面的機會，關注七大行業的重組動作

　　理財周報編輯整理

　　 核心觀點：經濟數據不樂觀

　　 中國GDP增速將逐步回落，預計2009年GDP增幅為8％，2010年至2015年GDP增幅在7％-9%之間。2009年中國工業企業的利潤增長將出現負增長，2009年上半年通縮壓力將繼續增大，下半年逐步緩解。中長期看，人民幣逐步升值的趨勢不會改變。

　　 宏觀經濟：

　　 7大理由昭示下行趨勢已形成

　　 第一，偏快的經濟增速已經受到了資源特別是能源、原材料的有效制約；

　　 第二，人們實際收入水平降低和財富效應減弱，對消費形成有效制約；

　　 第三，投資成本提高降低投資者信心指數；

　　 第四，全球經濟減速對中國出口形成負面影響；

　　 第五，前期實行的從緊政策對經濟增長制約作用在2008年四季度和2009年會更加明顯；

　　 第六，現在實施的保經濟增長政策有滯后期，2010年之后才會起作用；

　　 第七，非金融性公司和財政存款出現同比少增是經濟下行的重要標志，即企業利潤下降，以流轉稅為主體的財政收入下降所致。

　　 調整周期：可能持續三年

　　 從中國經濟周期的波長規律來看，2007年已經達到波峰，2008年中國GDP大幅回落已成定局。

　　 考慮到國際經濟形勢和中國出口、投資、消費的現狀，盡管貨幣政策、財政政策會起到刺激經濟增長的正面效果，但無法抵消出口滑坡和樓市低迷對經濟的負面影響，不會改變經濟運行的周期，中國經濟調整周期可能要持續三年甚至更長的時間。

　　 政策預判：

　　 財政支出政策將重于稅收政策

　　 有此判斷的原因在于，財政支出的乘數效應大于稅收的乘數效應。

　　 中國財政政策的走向，一是增值稅的改革將與國際接軌，消費型增值稅可能在2009年年初推出；二是出口退稅政策將更為穩定與規范，將以國家戰略性物資的出口政策、以保持企業的國際競爭壓力與扶持潛在優勢產業相結合為指導；三是當前財政支出結構進一步優化。

　　 貨幣政策：正式步入降息周期

　　 2009年可能降息三至四次，進入降息周期。原因是從2007年下半年開始的貨幣緊縮政策帶來了資金面的高度緊縮。

　　 貨幣供應速度持續下降提高了存款準備金率下調的可能，銀行惜貸現象較為普遍，銀行存貸差也在持續擴大，中長期看將多次下調存款準備金率。

　　 宏觀經濟政策與股市政策趨向

　　 2009年A股：可能出現局部性牛市

　　 A股市場總體將呈現反復震蕩筑底格局，運行的方式可能是反復探底中偶爾出現強勁反彈行情，總體來看先抑后揚的可能性比較大。

　　 政策面上，2009年可能多次降息并且不斷下調存款準備金率，前期出臺的一系列利好的累積效應將發揮作用。

　　 預計2009年我國股市可能出現局部牛市，部分防御型行業、政策扶持行業、各類題材股可能比較活躍。上證綜合指數的運行空間大致在1300點至3000點。

　　 股市資金面：總體偏緊

　　 隨著居民資金加速回流銀行和企業存款定期化，新增的入場資金逐漸減少，A股及基金新開戶數量連續走低和M1、M2之間的差距擴大印證了這一點。預計2009年居民資金入場意愿將繼續保持低位。

　　 熱錢角度，繼2008年6月外匯儲備—貿易順差—FDI出現負值以來，9月第二次出現負值。雖然不能確定這一定是“熱錢”回流所造成的影響，但無疑一定程度上反映了熱錢的回流。

　　 三大投資主題：投資擴張、內需消費、并購重組

　　 政府加大對財政政策的結構調整，投資將成為“保經濟增長”的一個重要因素，可關注受益于投資擴張的行業，如鐵路建設、基建、水泥、房地產、節能減排等行業。

　　 2009年的經濟運行格局可能呈現由通縮轉向通脹的演變特征，而產品具備剛性需求有望抵抗住經濟的波動，建議重點關注農業、醫藥、食品飲料、商業零售、金融服務、家電、電信等行業。

　　 2009年上市公司面臨較大的經營和籌資困難，企業的兼并重組將受到政策的推動，可重點關注央企整合和上海國資整合為主導的并購重組方面的投資機會，關注央企在軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運七大行業的重組動作，同時對以上海本地股為代表的地方性國資整合也要重點關注。

　　 行業超配：基建、水泥、地產、農業、醫藥、食品飲料、商業零售、金融服務、電信等，把握周期性行業的投資節奏，重點關注并購重組方面的市場機會。

　　 10金股：中國中鐵、中國南車、中信證券、華新水泥、安泰科技、中糧屯河、國電電力、九陽股份、亨通光電、同仁堂

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