摩根士丹利：惡化繼之以好轉

　　展望2009年中國經濟，我們認為其典型特征是“惡化繼之以好轉”，為2010年更為穩固的復蘇打下基礎。預期2009年上半年的增長將進一步減速，極有可能發生通貨緊縮。自2008年10月開始實施的大規模政策刺激所產生的效應，連同G3經濟體的微弱回升，預計將在2009年下半年幫助中國經濟重獲增長勢頭。我們設計兩個情景方案：疲軟（GDP增長5%）方案和強勁（GDP增長9%）方案，用以強調基本方案（GDP增長7.5%）基礎上2009年展望的上行或下行風險。在我們看來，房地產投資將成為這些方案中最大的不確定因素。

　　盡管由公共部門驅動的增長將有助于達到廣義GDP增長以及創造就業機會的目標，并因而減少直接硬著陸的極端下行風險，但是由于廣義GDP增長是受到政府部門主導的支出刺激，因此企業盈利能獲得同樣強勁增長的可能性較小。相對而言，宏觀經濟環境將可能是“就業充足”而“利潤不足”。在股票領域內，收益能見度較高以及受益于政府資本支出的部門/公司更可能勝出。

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