國信證券：斷崖之下涉淺灘

　　歐美日同步衰退并在“去杠桿化”過程中展開L型調(diào)整，與新興市場動蕩交織成中國資本市場嚴峻的外圍環(huán)境。中國經(jīng)濟將承受結構性轉(zhuǎn)型的陣痛，出口部門和低層次過剩產(chǎn)能的淘汰帶來就業(yè)和居民收入預期的壓力，來自居民的消費需求增長將顯著下滑。在實體經(jīng)濟和資產(chǎn)價格經(jīng)過“斷崖”式快速深幅下行之后，未來的不測已似“淺灘”。低利率環(huán)境下，一旦金融市場動蕩結束、經(jīng)濟出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，股票資產(chǎn)將成為下一輪全球流動性追逐的目標。

　　上證綜指在1500點位的估值低于3年前千點時水平，其中2009年動態(tài)PB為1.5倍，而2500點以下“大小非”問題并不是市場的主要矛盾。從股市提前經(jīng)濟見底的規(guī)律、從長期國債收益率下降幅度、M1/M2“剪刀差”變化、CPI/PPI止跌企穩(wěn)以及房地產(chǎn)與整個經(jīng)濟筑底企穩(wěn)的多個視角判斷，企業(yè)盈利同比增速下滑勢頭有望在2009年下半年開始緩和，從而成為支持市場轉(zhuǎn)向的重要力量。我們預計2009年A股市場的價值中樞在2000點一帶。

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