⊙阿琪

　　每一輪大調(diào)整之后，行情結(jié)構(gòu)、投資理念、盈利模式、投資者隊(duì)伍、監(jiān)管舉措都會(huì)進(jìn)行一次重新組合，行情的內(nèi)容也不會(huì)例外，由于經(jīng)濟(jì)與公司盈利等各項(xiàng)數(shù)據(jù)邏輯不太樂(lè)觀，大多數(shù)公司的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)還未得到有效釋放，目前以“自上而下”模式從行業(yè)板塊中尋找2009年投資主題更多的是“矮子里邊拔長(zhǎng)子”。同時(shí)，由于刺激消費(fèi)等提振內(nèi)需是一項(xiàng)長(zhǎng)久性工程，目前諸多刺激性政策還僅僅停留在題材的層面上，一系列刺激政策將來(lái)能取得怎樣的成效？在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司盈利中將有怎樣的表達(dá)等都還只處于“霧里看花”時(shí)期。因此，在內(nèi)生性增長(zhǎng)缺失之后，2009年的股市將更多地有外生性增長(zhǎng)來(lái)驅(qū)動(dòng)，這決定著2009年A股行情將更多地由“沒(méi)有增長(zhǎng)炒概念”來(lái)唱主角。

　　2009年的股市要好起來(lái)，經(jīng)濟(jì)與公司數(shù)據(jù)邏輯卻又不樂(lè)觀，這就需要行情新的驅(qū)動(dòng)引擎能打破目前主導(dǎo)市場(chǎng)悲觀預(yù)期的估值束縛。因此，無(wú)論是從當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景來(lái)看，還是從市場(chǎng)背景來(lái)看，2009年具備外生性增長(zhǎng)來(lái)驅(qū)動(dòng)，且能打破市場(chǎng)估值枷鎖的核心投資主題是以收購(gòu)兼并為主線、注資整合為側(cè)翼的大重組概念，具有莊股特性的“投行創(chuàng)造價(jià)值”盈利模式或?qū)⒅爻鼋�湖�?/p>

　　收購(gòu)兼并與注資整合將成為貫穿2009年行情的核心投資主題，這是一系列內(nèi)外因素共同的使然。

　　其一，在全球金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的沖擊下，我國(guó)政府正極力鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)進(jìn)行行業(yè)內(nèi)收購(gòu)兼并，以及對(duì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困境的中小企業(yè)出手拯救，收購(gòu)貸款正是在這種背景下適時(shí)出爐的。而在股市行情中達(dá)到的效果是：被收購(gòu)者脫離困境，會(huì)立即迎來(lái)“價(jià)值重估”；收購(gòu)者達(dá)到“拾遺補(bǔ)缺”、提高市場(chǎng)占有率與競(jìng)爭(zhēng)力之目的，并能享受到諸多政策上優(yōu)惠，行情估值標(biāo)準(zhǔn)與估值水平也將因此獲得提升。

　　其二，在全球經(jīng)濟(jì)衰退促使我國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的非常時(shí)期，央企重組、地方國(guó)資重組正在以進(jìn)度更快、力度更猛、廣度更大之勢(shì)全方位地推進(jìn)。央企與地方國(guó)資重組的目的顯然是為了1+1>2，重組后的公司完善了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，大多是行業(yè)內(nèi)的排頭兵，掌握了整個(gè)行業(yè)的話語(yǔ)權(quán)。因此，其在股市中一般能享受到估值溢價(jià)，重組整合前后的行情效果往往是1+1>3。由于央企與地方國(guó)資重點(diǎn)公司大多是股市中權(quán)重公司，他們因重組而出現(xiàn)外生性增長(zhǎng)，以及行情活躍的提高無(wú)疑能提升整個(gè)市場(chǎng)的估值水平。

　　其三，在“鎖一爬二進(jìn)三”之后，2009年A股市場(chǎng)將真正進(jìn)入全流通時(shí)代，經(jīng)過(guò)2008年的“曠世下跌”，許多公司已經(jīng)跌入重置成本，這無(wú)疑為市場(chǎng)化收購(gòu)兼并創(chuàng)造了有利條件。在經(jīng)歷了2007年與2008年上半年的超緊縮調(diào)控，又經(jīng)受全球金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)衰退的洗禮之后，許多行業(yè)已開(kāi)始出現(xiàn)“剩者為王”的現(xiàn)象，以至于許多PE資本紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)二級(jí)市場(chǎng)。因此，一、二級(jí)市場(chǎng)中的協(xié)議收購(gòu)、舉牌收購(gòu)、要約收購(gòu)已經(jīng)開(kāi)始屢見(jiàn)不鮮。因此，未來(lái)圍繞目標(biāo)公司更具刺激性的收購(gòu)與反收購(gòu)將層出不窮。

　　其四，如果說(shuō)，發(fā)生于2008年危機(jī)時(shí)期的收購(gòu)兼并更多地以政府為主導(dǎo)的，其目的是在于“救災(zāi)”和體現(xiàn)政府的信托責(zé)任；2009年在“剩者為王”之后產(chǎn)生的收購(gòu)兼并將更多地以商業(yè)性為目的。全球資本市場(chǎng)形成的收購(gòu)兼并浪潮，及其帶來(lái)的盈利模式必然會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)性影響。

　　其五，不僅僅是股市投資者，許多上市公司在內(nèi)生性增長(zhǎng)缺乏的時(shí)候，也會(huì)“絞盡腦汁”追求外生性增長(zhǎng)。因?yàn)椋�再融資、市值價(jià)值等利益密切相關(guān)。資產(chǎn)重組是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行“數(shù)字游戲”的捷徑，也是股市撥弄資本魔方創(chuàng)造“反周期投資收益”的良方。

　　其六，在“第七屆中小企業(yè)融資論壇”上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示：“將充分發(fā)揮資本市場(chǎng)作用，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)創(chuàng)新并購(gòu)、重組手段進(jìn)行并購(gòu)重組，提升上市公司整體競(jìng)爭(zhēng)力”，這無(wú)疑在政策導(dǎo)向上進(jìn)一步強(qiáng)化了大重組概念將是2009年行情的核心投資主題。

　　正如2008年金融危機(jī)帶來(lái)的破壞力是史無(wú)前例的，由其引發(fā)的全球性收購(gòu)兼并浪潮的洶涌程度或?qū)⑹鞘飞献顬閴延^的。從2008年四季度開(kāi)始，正當(dāng)人們?cè)谥鹨豢剂磕男┬袠I(yè)、哪些公司受危機(jī)影響最小，受惠經(jīng)濟(jì)刺激政策程度最大的時(shí)候。一批“毫不起眼”的，在行業(yè)中居于相對(duì)劣勢(shì)的低價(jià)公司、績(jī)平與績(jī)差公司卻反常地活躍起來(lái)，其蘊(yùn)涵的重組熱潮來(lái)臨之前“春江冷暖鴨先知”的行情特性不言而喻。可以相信，貫穿2009年的“并購(gòu)與重組”行情已在孕育和騷動(dòng)之中。

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