天相投顧 董事 副總經(jīng)理 于善輝

　　2008年的中國經(jīng)濟(jì)，遭受了東南亞金融危機(jī)以來最大的考驗(yàn)，GDP增速從高位回落，很多行業(yè)出現(xiàn)供求過剩，企業(yè)進(jìn)入盈利艱難的時(shí)期。

　　2008年的中國股市，從高位6124點(diǎn)到最低1664點(diǎn)，最大跌幅達(dá)到73%。對于股市的大幅度下跌，既有經(jīng)濟(jì)因素和公司基本面的影響，也有投資者恐懼心理的影響。在此輪罕見的下跌中，一般投資者損失慘重。

　　對于即將進(jìn)入的2009年, 我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入最壞的時(shí)期，這種最壞表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)入最低點(diǎn)，中國經(jīng)濟(jì)則存在保8%的壓力。在經(jīng)濟(jì)回落的周期下，應(yīng)該關(guān)注反周期政策的實(shí)施及如何發(fā)揮作用。在目前內(nèi)憂外患的經(jīng)濟(jì)背景下，管理層需要繼續(xù)加強(qiáng)政策調(diào)控，才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期。

　　在不利的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，2009年的上市公司盈利將出現(xiàn)負(fù)增長。按照我們的預(yù)測，其下降幅度在10%左右。按照基本的運(yùn)行規(guī)律，15倍左右的市盈率意味著可以獲得投資價(jià)值的支持，對應(yīng)的上證指數(shù)在1650點(diǎn)，20倍以上的市盈率則難以引起投資者的進(jìn)一步投資，意味著上證指數(shù)很難突破2700點(diǎn)的上限。由此我們預(yù)測2009年上證指數(shù)的基本運(yùn)行區(qū)間在1650-2700點(diǎn)之間。

　　對歷史情況的統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，股市呈現(xiàn)出一個(gè)基本特征：經(jīng)濟(jì)的衰退期或許是股市投資的最好時(shí)期。牛市中很多投資者都會(huì)有種懊惱，在熊市里有那么多便宜的股票，可以用同樣的錢買到更多數(shù)量的股票，但都沒有珍惜。也許2009年就是每個(gè)投資者都應(yīng)該珍惜的季節(jié)。

　　在投資策略上，我們建議關(guān)注“拐點(diǎn)”與“成長”。“拐點(diǎn)”主要是指一些周期性行業(yè)，特別是一些形成景氣向上拐點(diǎn)的行業(yè)，如石油石化、基建、電氣設(shè)備、電力等行業(yè)；在分析“成長”時(shí)，主要從需求的結(jié)構(gòu)變化入手。從美國的經(jīng)驗(yàn)看，其需求呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)變化，如人均1000-3000美元是耐用消費(fèi)獲得快速發(fā)展的時(shí)期，而3000美元以上是推動(dòng)消費(fèi)服務(wù)業(yè)快速擴(kuò)張的階段。按照中國的發(fā)展階段，目前處于工業(yè)化中后期，宏觀政策與技術(shù)進(jìn)步將集中體現(xiàn)為對農(nóng)業(yè)、環(huán)保、清潔能源、軍工、醫(yī)療等新興產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)。

　　根據(jù)我們的策略思路，推出以下三類組合：一是成長型組合10只股票：中興通訊、雙匯發(fā)展、振華港機(jī)、特變電工、天士力、康美藥業(yè)、青島海爾、北大荒、中國鐵建、中國衛(wèi)星；二是拐點(diǎn)型組合10只股票：山西三維、煙臺(tái)萬華、中國玻纖、東方電氣、國電電力、武鋼股份、賽馬實(shí)業(yè)、中聯(lián)重科、一汽轎車、四川美豐；三是中小板組合10只組合：美邦服飾、盾安環(huán)境、科陸電子、東力傳動(dòng)、中航光電、大立科技、啟明信息、武漢凡谷、魚躍醫(yī)療、思源電氣。

　　2009年，中國股市播種的時(shí)節(jié)，播種期間往往存在著風(fēng)險(xiǎn)，但更孕育著希望。期待經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期帶來股市最好的結(jié)果。

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