有限的行情，無限的機遇

　　——2009年寄語

　　德邦證券研究所副所長 張帆

　　2008年是中國的轉折之年，無論是經濟周期的見頂回落，還是證券市場的由牛轉熊；無論是國際經濟環境的迅速轉冷，還是國內政策的大幅轉向……..變化之快，轉折之猛，幅度之大，即使是經濟政策方面的專家學者也大都跌碎了一地眼鏡：許多在證券市場折戟沉沙的中小投資者完全沒有必要妄自菲薄，由于一時的挫折而對市場乃至中國整體經濟喪失信心。

　　國內外經濟下行周期的重疊和共振將放大本次調整的波幅；資源錯配、效率低下、結構扭曲等種種在經濟快速增長期被有意無意忽略的積弊將集中顯露；社會財富的分配不均將進一步加劇社會鴻溝和斷層…...林林總總都是我們未來必須正視和面對的問題。但正如總理在汶川地震后所言的“多難興邦”，當前的困難將推動中國加快進行經濟結構轉型，集中精力改善長期困擾中國的各種積弊已久的經濟體制，特別是收入分配體制。可喜的是，目前政府已經將提高居民收入，積極擴大內需作為重要國策，并已經開始著手增加困難群眾和農村居民的收入，多項配套政策已經在全力推動農村消費市場的啟動。

　　盡管未來困難諸多，但是我們要看到中國目前仍然擁有許多資源來對抗經濟減速：相對封閉的國內金融市場和嚴格的外匯管制體系幫助我們將海外金融市場動蕩的沖擊減小到最低程度；相對于美國日本的接近零利率，我國的貨幣政策未來的操作空間仍然較大；較低的國債余額和充裕的外匯儲備使得未來進行赤字財政推動經濟增長的余地很大……等等。特別是我們要看到從中央到地方，避免經濟下滑的決心是很大的：無論是貨幣政策的大幅轉向還是中央的4萬億投資和地方政府的16萬億投資，都表明政府在對抗經濟衰退上做了較為充分的準備。作為經濟晴雨表的證券市場，盡管在短期內將面臨較大的困難和壓力，但未來仍然充滿了投資機遇。由于財政政策和貨幣政策的刺激效果具有明顯的時滯，2009下半年中國的各項經濟指標才可能在政策扶持下出現恢復性增長，因此更多的機遇存在于2009年的下半年。我們認為前低后高是2009年證券市場走勢的主基調：農業、醫藥、基建、電信、消費、央企注資并購等板塊將作為主要政策收益板塊而孕育著大量的投資機遇。而2009年的一二季度，由于過高的基數效應，再加上各項經濟指標的加速下行以及海外市場的大幅轉冷，證券市場可能面臨著較大的調整壓力：這就需要我們的長期價值投資者能夠保持冷靜，尋求交易性機會的投資者保持克制。盡管證券市場的嚴冬短期仍將持續，但未來的春天已經不再遙遠。最后祝愿所有的投資者能夠一起共克時艱，共同見證中國經濟和證券市場的涅槃與新生。

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