平衡市與民生經(jīng)濟(jì)

　　——給A股投資者的新年寄語(yǔ)

　　東興證券研究所所長(zhǎng) 銀國(guó)宏

　　2008年的A股市場(chǎng)可謂慘烈和悲壯，指數(shù)腰斬再腰斬，投資者被迫成為套中人，接近歲末才遲遲出現(xiàn)的反彈不過(guò)是市值緩慢恢復(fù)的安慰劑，因?yàn)樽罱�的反彈主線(xiàn)是中小市值股票，而記憶中的牛市被套的股票卻多是傳統(tǒng)大藍(lán)籌或典型周期股，因此在反彈來(lái)臨時(shí)卻有點(diǎn)局外人的感覺(jué)。

　　不管怎樣，2008年在跌宕中已經(jīng)結(jié)束，最大的變化可以歸結(jié)為2個(gè)方面：一個(gè)是A股指數(shù)，比預(yù)期變得更壞；一個(gè)是與A股密切相關(guān)的各種政策，比預(yù)期變得要好。于是乎，在好政策和壞市場(chǎng)的矛盾中，我們還是看到了2009年的希望。因?yàn)閴牡腁股意味著幾乎沒(méi)有更壞的空間了，而好的政策似乎還沒(méi)有在股市上體現(xiàn)的足夠充分。所以，我們相信，2009年或許無(wú)法得到經(jīng)濟(jì)走出低谷的支撐，所以無(wú)法那么快就重新踏上新牛市的征途，但卻可以相信在政策改變經(jīng)濟(jì)、數(shù)據(jù)改變趨勢(shì)的過(guò)程中，A股可以變得好起來(lái)。

　　盡管A股市場(chǎng)好起來(lái)的特征不過(guò)是“2008年單邊下跌市”向“2009年平衡市”的轉(zhuǎn)變，但投資者卻可以在這種轉(zhuǎn)變中尋覓到從“滿(mǎn)盤(pán)皆輸”到“數(shù)枝獨(dú)秀”的機(jī)會(huì)。顯然，2009年的投資比2008年的投資更需要勇氣和藝術(shù)。這種勇氣和藝術(shù)既來(lái)自對(duì)股票市場(chǎng)本身的理解，也來(lái)自對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的把握。

　　關(guān)于市場(chǎng)本身，真正要理解的可能是“平衡市”的內(nèi)涵。平衡市首先意味著指數(shù)基于運(yùn)行中樞的單邊波動(dòng)幅度不會(huì)太大，只有從中樞之下發(fā)端的空間才會(huì)激發(fā)階段性貪婪的興趣，因此我們提出均衡PE投資法則是2009年獲利的首要原則。具體而言，就是我們認(rèn)為A股市場(chǎng)應(yīng)該圍繞15倍左右的均衡PE區(qū)域波動(dòng)，與指數(shù)反向操作是基本策略，但這需要在“向下時(shí)克服恐懼，向上時(shí)克服貪婪”，所以執(zhí)行起來(lái)顯然不像我們現(xiàn)在說(shuō)起來(lái)輕松。

　　關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策，民生經(jīng)濟(jì)特征凸現(xiàn)，教育、醫(yī)療、出行、居住以及提高農(nóng)民收入等一系列措施所帶來(lái)的是資金的投入，而資金投入的政策反應(yīng)可能就是香港行業(yè)逆周期的增長(zhǎng)，這在2009年顯得難能可貴。當(dāng)然，不是民生經(jīng)濟(jì)指向的每個(gè)領(lǐng)域都能夠覓得投資機(jī)會(huì)，但還是彰顯出了諸多值得期待的預(yù)期，如提高農(nóng)民手如對(duì)整個(gè)涉農(nóng)經(jīng)濟(jì)都是重大催化劑，特別是以種植業(yè)為依托的農(nóng)藥和種子；醫(yī)改對(duì)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)而言是積極的重磅影響因素；鐵路建設(shè)力度空前則是改變出行難的支點(diǎn)政策；居住引發(fā)的保障性住房投資規(guī)模雖然無(wú)法與將近3萬(wàn)億的房地產(chǎn)投資相比，但改善居住環(huán)境的環(huán)保投入值得憧憬。

　　由此而言，對(duì)多數(shù)投資者而言，站在當(dāng)前看2009年或許信心不足，但我們以為這似乎與2007年底看2008年信心十足一樣會(huì)有所偏頗，因?yàn)檫@通常會(huì)陷入近期因素影響長(zhǎng)期預(yù)期局限性中。如果我們能跳出這種影響，2009年一定會(huì)比我們現(xiàn)在所看到的要好，而“平衡與結(jié)構(gòu)”將成為2009年A股市場(chǎng)投資的關(guān)鍵詞，平衡強(qiáng)調(diào)的是冷靜的反向操作，結(jié)構(gòu)則體現(xiàn)的是民生邏輯下的確定增長(zhǎng)。

　　最后，我們預(yù)祝投資者在2009年在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的平衡市中獲取投資收益，改善股市民生。

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