生不逢時(shí)的QDII基金，注定要成為2008年投資者心中難以消去的痛。百年一遇的全球性金融危機(jī)將滿載著國內(nèi)眾多投資者熱切期望和夢想的QDII基金陷于“風(fēng)暴”中心，凈值遭遇高度折損的QDII創(chuàng)下中國基金業(yè)發(fā)展十年來的最低紀(jì)錄。面對(duì)這一結(jié)果，相信從基金經(jīng)理到憧憬海外的投資者，2008年的心情恐怕都略帶酸楚。

　　經(jīng)過了2008年折戟海外血雨腥風(fēng)的洗禮后，曾經(jīng)高調(diào)出海的QDII無論在發(fā)行還是在營銷上，都顯得謹(jǐn)慎了許多。

　　且不論當(dāng)初QDII出海是否走得過快過急，也不必過分去追究“缺乏全球視角、缺乏對(duì)境內(nèi)外市場的系統(tǒng)性分析”的QDII在當(dāng)時(shí)出海是否是“站在一個(gè)歷史的高位為下滑周期買單。”我們將目光放長遠(yuǎn)來看，中國如此龐大的理財(cái)需求一定會(huì)向國際市場擴(kuò)張，出海的大方向是正確的，全球資產(chǎn)配置的理念絕不應(yīng)該輕言放棄。

　　⊙本報(bào)記者 吳曉婧

　　高調(diào)出海 遭遇金融風(fēng)暴

　　相比2008年QDII發(fā)行遇冷，率先出海的4只QDII基金出海則顯得相當(dāng)高調(diào)，除了均是在發(fā)行首日完成募集外，上投摩根亞太優(yōu)勢基金一日募集資金超過了1100億元，創(chuàng)下新基金單日募集資金全球之最。

　　暴發(fā)的賺錢效應(yīng)、覺醒的理財(cái)意識(shí)，這一切都引發(fā)了QDII在特定階段成為稀缺品，然而火爆的認(rèn)購熱情往往只是某一階段的產(chǎn)物，不能持久。2008年美國次貸危機(jī)蔓延，全球金融危機(jī)爆發(fā)、商品市場回檔、“兩房”危機(jī)、雷曼破產(chǎn)并殃及QDII保本基金城門失火，華安國際配置基金上演72小時(shí)驚魂記雖然最終化險(xiǎn)為夷，但失望至極的基民心酸地將QDII稱為“基金中的ST”。

　　三季度末，公布季報(bào)的QDII中，有3只遭遇了大幅贖回而成為“迷你”基金，其中，華寶海外、銀華全球份額已經(jīng)接近2億份，而表現(xiàn)尚可的海富通海外卻“意外”地遭遇了高達(dá)76.11%的凈贖回，份額僅剩下 1.22億份。逆勢發(fā)行的交銀施羅德環(huán)球精選，募集金額僅達(dá)5.08億元，該公司總經(jīng)理莫泰山透露，交銀施羅德是頂著相當(dāng)大的壓力發(fā)行了目前為止“江湖中”最后一個(gè)QDII。

　　事實(shí)也的確如此。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前共有27家基金公司獲得QDII基金發(fā)行資格，除華安、華夏、嘉實(shí)、南方、上投、華寶興業(yè)、交銀施羅德、海富通、銀華、工銀瑞信等十?dāng)?shù)家基金已經(jīng)發(fā)行了QDII產(chǎn)品外，其余17家基金公司目前尚無相關(guān)QDII基金產(chǎn)品。繼國內(nèi)第十只基金系QDII交銀施羅德環(huán)球精選于今年5月獲批后，近半年來再無QDII獲批。

　　近海游泳 等待港股救贖？

　　高調(diào)出海的QDII在金融風(fēng)暴中頻頻受挫，雖然二季度以來香港市場一路震蕩下行，但各QDII基金仍然選擇將港股作為絕對(duì)主戰(zhàn)場，部分基金還進(jìn)行了增配，偏愛在家門口炒股的QDII顯然離投資者“全球資產(chǎn)配置”的期許尚有距離，投資者也開始質(zhì)疑QDII全球配置分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　然而，無論是QDII最初試水海外，還是一年后的今天，重倉港股于QDII基金來說，多少顯得有幾分無奈。一年前，在“港股直通車”的刺激下，香港市場持續(xù)走高，投資者熱情爆棚，對(duì)于基金公司而言，相對(duì)熟悉的中國概念股顯然更為安全。去年出海的四只QDII無一例外在募資后迅速建倉港股，并在隨后承受了“港股直通車”暫緩帶來的暴跌。

　　隨后，全球性金融危機(jī)越演越烈，面對(duì)全球股災(zāi)，年輕的QDII多少顯得有些手足無措，由于香港市場既有成熟市場的特征，也具有新興市場的特征，這樣一個(gè)特殊地位，成為QDII基金投資海外的“練兵場地”。

　　面對(duì)全球“股災(zāi)”，QDII更是將期望寄予了港股市場，期待港股市場在全球金融危機(jī)中能夠率先企穩(wěn)。分段銀河證券報(bào)告預(yù)測：隨著美、歐、日本等發(fā)達(dá)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)，國際資本流動(dòng)性勢必將流向中國。但由于中國資本市場并未完全開放，國際證券投資資金進(jìn)入內(nèi)地市場將受到很大阻礙，高流動(dòng)性的國際資金勢必首先流入香港市場，2009 年香港股市會(huì)有良好的表現(xiàn)。

　　此外，香港市場上的相關(guān)中國概念股大約有400 只左右，其中H 股大約150 只，投資這些公司既不受資金進(jìn)出的限制，又較發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的證券更加安全。香港市場目前的市盈率僅7倍左右，市凈率僅1倍左右，估值水平已經(jīng)是十幾年來的最低點(diǎn)。

　　事實(shí)上，10月底至11月份恒生指數(shù)的大幅反彈也使得重倉港股的QDII凈值得以快速回升。雖然目前看來，“金融海嘯”與A股市場走弱的雙重夾擊之下，QDII基金避險(xiǎn)功能無從談起，QDII重倉港股似乎情有可原。然而，長期來看，QDII基金家門口炒股，等待港股的救贖終非長久之計(jì)，只有打開全球視野、投資于全球市場，QDII才能實(shí)現(xiàn)其當(dāng)初試水海外的初衷。

　　頻頻受挫 決不可“因噎廢食”

　　回頭來看，QDII出海的確走得過快過急，在還沒有搞清海外市場的交易規(guī)則，沒有足夠能力對(duì)海外市場的股票進(jìn)行估值時(shí)，基金公司的QDII就已經(jīng)揚(yáng)帆出海。加上遭遇百年一遇的金融危機(jī)，QDII基金的2008年可謂是頻頻受挫。

　　除了飽受投資者詬病的虧損問題，在投資、市場準(zhǔn)入、申購贖回日、申贖資金到賬時(shí)間等很多方面，QDII都比國內(nèi)開放式基金更具操作難度。

　　事實(shí)上，由于每個(gè)國家股市的交易制度不同，很多交易模式都比國內(nèi)復(fù)雜，基金投資需要一定時(shí)間才能逐漸適應(yīng)海外交易制度。而通過海外券商的交易也存在著保密難題，一些基金投資的買賣報(bào)單保密程度無法和國內(nèi)相比。此外，印度等很多國家都有外匯管制，QDII基金在成立之后為市場準(zhǔn)入也花費(fèi)了不少時(shí)間和精力。

　　正如上投摩根基金總經(jīng)理王鴻嬪所講述的，2008年的海外市場是相當(dāng)兇險(xiǎn)的，除了市場大幅下跌，始料不及的是連交易的券商都出現(xiàn)了信用風(fēng)險(xiǎn)。而市場的準(zhǔn)入問題，也使得QDII不能自由進(jìn)行投資，當(dāng)初看好的臺(tái)灣市場漲幅可觀，但就因?yàn)槭袌鰷?zhǔn)入問題而不能進(jìn)行投資。

　　事實(shí)上，海外市場對(duì)于國內(nèi)的基金公司而言還是一個(gè)非常陌生的市場。對(duì)于這樣一個(gè)市場，QDII基金進(jìn)入后，的確存在一個(gè)摸索與適應(yīng)的過程，作為一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)，QDII在運(yùn)作初期出現(xiàn)這樣或那樣的困難或問題是在所難免的，只不過金融危機(jī)的到來把這種困難的數(shù)倍放大了。

　　正如諸多業(yè)內(nèi)人士所言，QDII出海，更多的是長期價(jià)值，而不以短短一年時(shí)間來評(píng)判，況且全球金融危機(jī)終究是小概率事件。國聯(lián)安總經(jīng)理許小松認(rèn)為；“從長遠(yuǎn)來看，QDII仍然具備不錯(cuò)的發(fā)展前景。隨著市場情況的變化，毫無疑問，中國如此龐大的理財(cái)需求一定會(huì)向國際市場擴(kuò)張，今天亞洲許多地區(qū)，都在走國際市場擴(kuò)張之路。”

　　2008年，對(duì)于QDII而言，既是失落的一年，也是收獲的一年。經(jīng)過一年的運(yùn)作，國內(nèi)投研團(tuán)隊(duì)開始快速成長并初步積累了海外證券投資經(jīng)驗(yàn)，為日后QDII的良好運(yùn)作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。經(jīng)過海外金融風(fēng)暴的洗禮和沖擊后，QDII也將更加注重風(fēng)險(xiǎn)控制，由此來看，一開始就遭遇風(fēng)暴未必是壞事，經(jīng)受住了重重考驗(yàn)后，QDII揚(yáng)帆出海才能走得更遠(yuǎn)。

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