編者按：尋找具有較高安全邊際和增值潛力的投資品種，對于投資者實現資產的保值增值具有非常重要的意義。通過對A股市場的運行歷史分析發現，在熊市上市的次新股往往隨著市場的好轉而有顯著強于大盤的表現。因而，掘金次新股對于投資者布局跨年度行情或許是一種較為便捷的途徑。

　　⊙國金證券 譚向陽 林峰

　　分析 ＞＞ 三大方面鎖定次新股比較優勢

　　市場習慣把近一年內上市的股票稱為次新股。從基本面角度看，次新股上市時間較短，業績預期也相對透明，從規避風險角度來說，次新股是業績披露階段相對較為安全的板塊；同時，次新股上市公司由于其新募集了大量資金，未來將通過募集資金項目的實現而形成新的利潤增長點，有望對未來2至3年的業績增長形成明顯提升，從而使公司的成長性在一定時間內得以保障。此外，次新股的資本公積金都比較高，具有強大的股本擴張潛力。

　　從市場角度來看，次新股的上市時間比較短，相對于其他個股而言，次新股的上檔阻力比較輕，反彈行情一旦展開，次新股將表現出更強的彈性，而近期上市的次新股如果得到量能配合，很可能會創出上市新高而進一步拓展上漲空間。通過追蹤歷史行情，我們發現一個重要的運行規律，每次大盤展開反彈行情時，次新股中都會涌現出短線的強勢品種，甚至次新股有可能會領漲短線大盤。

　　一般來說，在熊市特別是熊市后期，由于二級市場承受能力所限，新股發行上市等方面的難度相對增加，而在該階段能順利上市的新股，可以說是優中選優，相對質地比較好。作為資本市場上的新鮮血液，新上市公司很多處于新興行業，帶來新的產業投資機會。同時新上市公司由于有相對充裕的資金，財務狀況也比較好，高成長、資產重估、收購兼并等題材能提高新股的估值，也容易被各類市場資金認同。

　　歷史 ＞＞ “熊途”上市的次新股不負眾望

　　通過對次新股的歷史分析，我們發現，一旦市場轉好,次新股將具有較好的投資機會。如2004年4月到2005年6月，滬指從1783點一路調整到998點新低，跌幅達到44%，期間共上市的新股95只，之后整整一年時間管理層暫停了新股發行。在股市的連續下跌過程中，當初對新股過高的估值隨著市場泡沫的消除逐漸回歸合理，下跌末期這95只次新股平均市凈率分別降至1.84倍，估值水平基本與市場接軌，迎來了較好的投資機會。2005年股權分置改革大幕開啟后，截至2006年7月5日，牛市第一升浪結束，上證指數報收于1718.56點，漲幅達66.14%；而這95只次新股在上述期間的漲幅平均為94.69%，表現遠超大盤平均水平。仔細分析這95只次新股，其中新調整為滬深300樣本公司和中小板公司表現尤其出色。

　　通過統計發現，在市場上漲階段，調整為滬深300樣本的次新股，通過長期持有能夠獲得較好的超額收益。滬深300指數樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性，基本上反映了各行業中最好的上市公司，也是我國A股市場的中堅力量。2004年4至2005年6月期間上市的95只新股目前仍在滬深300樣本中的共有8只，這8只樣本股(加權)在牛市第一升浪中平均漲幅為98.41%，超過滬深300指數32.38%，到2007年10月平均漲幅高達894.43%，超過滬深300指數293.93%。截止到該輪牛市最高點，這8只股票中有5只漲幅超過1000%，其中蘇寧電器漲2163.40%、馳宏鋅鍺漲3297.74%。

　　2004年6月25日首批中小企業板股票上市，開始了我國構建多層次資本市場的重要步驟，也給投資者帶來新的投資機會。中小板“次新股”在市場轉強時表現也較為搶眼：2005年前上市的50只中小板“次新股”，在牛市的第一升浪中平均上漲119.47%(加權)，表現遠超上證指數上漲66.14%的表現。在其后的大牛市中，其表現同樣極為出色。

　　現狀 ＞＞ 109只次新股投資也有道

　　歷史往往具有驚人的相似。2007年10月A股市場在經歷了兩年大牛市后迎來拐點，上證指數創下6124點歷史新高后在短短一年時間跌幅超過72%。截至2008年10月28日，A股市場的平均市盈率、市凈率分別跌至14.22倍、1.93倍，已經接近歷史最低水平的16.53倍和1.66倍。隨著市場陷入低迷，新股發行節奏在今年6月之后開始放緩，并在9月份后實際暫停，但在這過去的一年內仍有109只新股上市。其中共有73只次新股跌破首發價格，占到本輪下跌途中上市新股總數的66%，已經超過了上一輪熊市61%的水平。這些跡象表明，A股的長期投資價值已經開始顯現。

　　根據對歷史的分析和研究，我們認為在本輪下跌過程中上市的109只次新股在未來市場轉好之時孕育著巨大的機會，投資者可把握其中優質個股的投資機會。

　　首先，投資者可以關注新入選滬深300樣本的次新股機會。在本輪下跌過程上市的次新股中，共有7只調整到滬深300樣本股，截至2008年10月28日，金風科技、中煤能源、中國太保、中海集運、中國石油5只個股跌幅超過70%，為歷史所罕見。綜合公司基本面和國際估值比較，金風科技、中國太保、中國中鐵在市場反彈之時將面臨相對更大的機會。

　　其次，本輪熊市中上市的中小板次新股共有97只。中小企業股票的主要魅力之一就在于成長性，而具有持續成長能力的中小企業股票則顯現出長期投資的價值。隨著股市大幅下挫，中小板次新股的高估值風險得到了極大釋放，上市公司的持續高成長成為了支撐其在市場反彈時爆發的重要因素。

　　把握中小板次新股的投資機會時，更多要基于當前較好的盈利狀況和未來增長的持續性，做好行業和個股選擇。如電力設備行業，當前我國電網投資高速增長，電源投資維持穩定，特別是水電、風電的投資仍增長迅速，這對南洋股份、浙富股份、智光電氣、金風科技等相關個股形成支持。中小板公司很多還是新興領域的龍頭，如從事無線增值服務的拓維信息，從事空中交通管理軟件領域的川大智勝等，未來發展空間廣闊。隨著年報披露接近，高送配題材有望被市場挖掘。不少中小板次新股兼具良好的發展前景和股本擴張能力，投資機會較大。

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