⊙阿琪

　　

　　年底階段是各券商研究所與策略分析師最為手忙腳亂的時候，因為整個研究所都要發動起來確定與發布上至宏觀、下至具體公司的新年度投資策略報告；各位分析師則忙于“趕場子”，按照先機構后重點個人客戶再是普通投資者的秩序去路演這些新年度投資策略報告。

　　不管經濟景氣不景氣，無論是專業研究所還是各類投資者，關于年度展望的這頓“年夜飯”還是要吃的。因此，許多專業素養較高的投資者12月份也在忙于“趕場子”，今天看（聽）甲券商研究所的新年投資策略報告會，明天趕著看（聽）乙券商研究所的新年投資策略報告會……以圖在新年來臨之際多吃幾頓“年夜飯”。但對于2009年的投資策略報告來說，看（聽）一場就能知百場，原因在于所有的策略和觀點大同小異，且缺乏新鮮的觀點和與眾不同的看法。面對金融危機中的新形勢，不少專業機構出現了專業褪色的現象，關于2009年的投資策略，幾乎所有的專業機構的主流觀點都這樣認為：“上半年受到疲弱經濟數據和企業盈利大幅滑坡的影響，市場將二次探底；下半年，隨著經濟數據回暖和企業盈利的回升，行情將迎來筑底回升的機會。根據某某估值模型，2009年全年指數的波動幅度約在1500點至2600點之間”。對于這種一致性觀點，從理論上而言，似乎是天衣無縫，也很合乎“邏輯”，但它違背了股市的兩大特性，一是對預期超前反應的晴雨表特性，股市行情不會等到經濟與上市公司盈利回升后再回升；二是股市行情最大的特點是“不從眾”和“超預期”，諸多歷史案例表明，一致性觀點往往是錯的，甚至會成為行情的反向指標，越是影響面大的一致性觀點，失敗的概率越是高。原因很簡單，如果一致性觀點是對的，大家都能盈利的“利”從何而來？

　　專業機構對2009年投資策略觀點之所以高度趨同，很大程度上是因為2009年全球形勢、經濟形勢、市場形勢太過復雜，導致預測的難度太大，發布異類觀點的風險太高，從而形成了“要錯大家一起錯”、“不求有功但求無過”的現象。因此，不少專業機構在制定新年度投資策略觀點的時候，本身已經蘊含了自己的“策略”。

　　制定與發布投資策略少不了要推介投資重點，對此，幾乎所有機構的投資策略高度一致——上半年防御為主，下半年積極為主。由于宏觀經濟與上市公司盈利處于下滑周期中，類似前幾年推介“十大金股”的盛況已經不再，但投資重點畢竟還是要推介的，否則，整個投資策略就會“缺只角”，客戶們也不會滿足。這當然難不倒聰明的分析師們，采用“抹奶油”和“撒胡椒”兩種方法足可應付。“抹奶油”的方式是（摘錄于某機構年度策略報告）：周期性行業明年有景氣低谷時的布局機會；消費類行業明年有政策重點支持的機會；服務類行業明年有泛周期的優勢。“撒胡椒”的方式是（摘錄于某機構年度策略報告）：上半年配置弱周期或政策導向明確的品種，包括鐵路、電力、工程機械、建材、食品飲料、醫藥、零售、旅游、高速公路、農林牧漁、傳媒與文化等，同時可配置具有長期投資價值的行業，包括3G通信、節能減排、環保、新能源等；下半年可積極配置房地產、券商、原材料等。

　　了解了明年機構年度策略的諸多特點，人們不難得出一個結論——基本無效。

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