安信證券對(duì)鋼鐵、有色金屬、汽車、銀行、證券、房地產(chǎn)等6個(gè)行業(yè)的2009年投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了點(diǎn)評(píng)。

　　鋼鐵：配置小公司

　　大額存貨跌價(jià)的計(jì)提，將成為鋼鐵企業(yè)四季度的業(yè)績(jī)隱患，四季度可能會(huì)出現(xiàn)全行業(yè)虧損。此外，需求低迷導(dǎo)致的行業(yè)景氣程度回落，可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間來恢復(fù)。

　　由于協(xié)議礦價(jià)格調(diào)整的滯后（從下一個(gè)年度的4月1日起實(shí)施新價(jià)格），目前礦石套利已成為大鋼鐵企業(yè)的負(fù)擔(dān)，大鋼鐵企業(yè)的冬天比小鋼鐵企業(yè)更長(zhǎng)更寒冷。隨著國(guó)內(nèi)鐵礦石價(jià)格和海運(yùn)費(fèi)價(jià)格的暴跌，鋼鐵行業(yè)最壞時(shí)刻即將過去，小企業(yè)會(huì)逐步復(fù)產(chǎn)。

　　鋼鐵股的估值水平對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本具有吸引力，部分公司的并購(gòu)價(jià)值體現(xiàn)，這會(huì)顯著提高鋼鐵股的估值水平，尤其是小鋼鐵公司的噸鋼市值更具有吸引力。目前鋼鐵股的低迷主要受行業(yè)景氣程度低的影響，但是作為一個(gè)強(qiáng)周期性的行業(yè)，行業(yè)景氣程度回暖應(yīng)不太難，未來的收益率仍應(yīng)可觀。2009年上半年鋼鐵股的投資思路是：將鋼鐵股的配置集中到小鋼鐵公司上面。

　　有色金屬：缺乏投資機(jī)會(huì)

　　預(yù)計(jì)至少在2009年下半年以前，行業(yè)缺乏整體性投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來看，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和全球經(jīng)濟(jì)走出低谷，2010年以后有色金屬消費(fèi)有望加速，價(jià)格可望再度走強(qiáng)。考慮到中國(guó)的工業(yè)化和城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，我們?nèi)匀豢春糜猩�金屬的長(zhǎng)期消費(fèi)前景。而如果美元重新開始貶值，并帶動(dòng)原油價(jià)格的上升，則有色金屬價(jià)格的走強(qiáng)可能還會(huì)提前。

　　汽車：探尋周期底部

　　國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)需求繼續(xù)回落，國(guó)外汽車市場(chǎng)需求下滑更加明顯。中國(guó)汽車市場(chǎng)進(jìn)入了自2001年以來最大的汽車需求下降周期，同時(shí)出口顯著下降，預(yù)計(jì)四季度還將繼續(xù)惡化，2008年汽車行業(yè)凈利潤(rùn)同比下降19.6%。

　　預(yù)計(jì)2009年國(guó)內(nèi)汽車需求將出現(xiàn)繼續(xù)回落態(tài)勢(shì)，行業(yè)盈利面臨進(jìn)一步回落，行業(yè)景氣周期繼續(xù)處于底部向下區(qū)域，汽車行業(yè)凈利潤(rùn)水平還將繼續(xù)下滑，并于年中見底。具體而言，預(yù)計(jì)明年總體需求增幅為3.6%，累計(jì)汽車需求總量為986.4萬輛。但看好中國(guó)汽車市場(chǎng)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　銀行：盈利空間收窄

　　A股商業(yè)銀行的息差在2009年1季度將出現(xiàn)明顯下滑、信用成本的上升將始于2008年4季度（體現(xiàn)在年報(bào)中），這意味著在2009年上半年銀行的盈利空間將會(huì)明顯收窄。

　　從與其它行業(yè)的盈利比較來看，銀行股盈利最低點(diǎn)出現(xiàn)晚、但基本面的恢復(fù)也較慢。在沒有看到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象前，沒有行業(yè)性的機(jī)會(huì)，只存在子板塊的短期交易性機(jī)會(huì)。

　　目前我們建議對(duì)估值較高的工行、招行、浦發(fā)采取持有策略，對(duì)興業(yè)、北京、交行在估值差距較大時(shí)采取增持，風(fēng)險(xiǎn)較大的小銀行短期仍規(guī)避。

　　證券：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)降半

　　換手率下行空間不大。如果以歷史平均月度換手率作為測(cè)算依據(jù)，即30%，按照目前的流通市值4萬億來計(jì)算，那么日均交易額就是600億元。預(yù)計(jì)明年傭金率將下降10-15%。主要由于從長(zhǎng)遠(yuǎn)趨勢(shì)上來看，我國(guó)的傭金率水平還處在一個(gè)大的下降通道中；從短期趨勢(shì)上來看，明年的交易額比今年下滑是大概率事件，由于競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致傭金率下滑。

　　保守預(yù)測(cè)，明年全行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降50%。主要測(cè)算依據(jù)是：明年日均交易額為600億元，而預(yù)計(jì)今年全年日均交易額為1000億元，交易額將下降40%、傭金率下滑10%。

　　房地產(chǎn)：謹(jǐn)慎看多

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)短期仍處于困難期，但由于開發(fā)商主動(dòng)采取收縮戰(zhàn)略，包括減少土地購(gòu)置面積、降低開工竣工進(jìn)度，放緩現(xiàn)金流出的速度，而且開發(fā)商也在逐步加大降價(jià)和促銷策略，因此，行業(yè)存貨積累的拐點(diǎn)正在到來，目前已接近底部。

　　同時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，政府刺激經(jīng)濟(jì)政策頻繁出臺(tái)。政府多次下調(diào)了銀行利率，并出臺(tái)房地產(chǎn)新政以刺激房地產(chǎn)的成交。后續(xù)進(jìn)一步有利于行業(yè)的政策可以期待。在低景氣度時(shí)期，價(jià)格調(diào)整有利于存貨消化。而且，政策和開發(fā)商降價(jià)的共同作用下，市場(chǎng)成交在11月份已經(jīng)表現(xiàn)出比較明顯的階段性回暖。由此，從9月中開始謹(jǐn)慎看多地產(chǎn)板塊，并持續(xù)看好。（吳清樺 周 邊）

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。