見習(xí)記者 萬 勇

　　本報訊 招商證券2009年度投資策略報告會昨日在廈門召開，招商證券認(rèn)為，2009年A股市場運(yùn)行趨勢為戰(zhàn)略相持，雙向波動。A股市場將在戰(zhàn)略相持階段表現(xiàn)為雙向波動中尋求平衡的運(yùn)行態(tài)勢，預(yù)計中等級別的反彈與調(diào)整將交　　替出現(xiàn)。

　　招商證券預(yù)計，2009年滬深300指數(shù)核心波動區(qū)間在1600點到2300點之間，中級反彈與調(diào)整將交替出現(xiàn)。4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃，重建投資者對明年中國經(jīng)濟(jì)8%增長底線的信心。與此同時，中央經(jīng)濟(jì)工作會議的定調(diào)及此后各部門　　的落實將繼續(xù)鼓舞投資者。不過招商證券認(rèn)為，從今年11月份開始的反彈將受制于解套壓力(2200點一帶積累7000億成交量)、限售股減持壓力、外圍股市的估值比較憂慮而不宜期望過高。如果外圍股市走穩(wěn)，A股市場可能會　　以震蕩盤升的形式實現(xiàn)反彈。

　　招商證券預(yù)計，在2009年初將有多重因素導(dǎo)致市場調(diào)整。首先，垃圾債違約率上升可能導(dǎo)致2009年上半年金融危機(jī)繼續(xù)深化與歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)衰退。其次，中國出口在未來幾個季度將快速回落到零增長甚至負(fù)增長。第三，房地產(chǎn)　　行業(yè)的資金緊張可能在2008年底和2009年上半年之間達(dá)到頂峰，而春節(jié)前后的銷售淡季期間或?qū)⒊霈F(xiàn)全國性房價的加速回落。最后，大量上市公司為2009年過冬準(zhǔn)備，可能就2008年四季度業(yè)績進(jìn)行粉飾。而分析師盈利預(yù)期一致　　預(yù)期調(diào)整遠(yuǎn)未到位，3、4月份年報、季報密集公布期可能會不斷面臨負(fù)面沖擊。

　　招商證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗看，泡沫破裂后的市場調(diào)整通常將持續(xù)2到3年，底部構(gòu)造大多反復(fù)。即使A股市場所發(fā)生的是類似我國臺灣地區(qū)1990年泡沫崩潰后因經(jīng)濟(jì)快速惡化而導(dǎo)致調(diào)整連續(xù)發(fā)生的最差情況，估值調(diào)整已經(jīng)于第　　一年到位，但第二年甚至延續(xù)到第三年將因盈利調(diào)整而處于底部構(gòu)筑過程中，或一直到2010年，A股市場才可能完全擺脫泡沫破裂的陰影。

　　在資產(chǎn)配置上，招商證券認(rèn)為，2009年上半年行業(yè)配置將以“內(nèi)需＋現(xiàn)金”主題為主，建議增持鐵路設(shè)備與電力設(shè)備等受益政府投資拉動的行業(yè)，并關(guān)注階段性受益政策刺激的消費品行業(yè)，如汽車、房地產(chǎn)、家電等。同時，考　　慮到盈利全面加速下滑趨勢，建議相對均衡配置，在關(guān)注內(nèi)需的同時，重點配置現(xiàn)金流充裕、盈利相對穩(wěn)定的行業(yè)，譬如基礎(chǔ)消費和受益政府投資的板塊。當(dāng)下半年企業(yè)盈利增速見底后，建議增持機(jī)械、金融、可選消費等可能　　率先復(fù)蘇的下游周期性行業(yè)，并關(guān)注上游原材料行業(yè)的并購籌資。

　　招商證券建議，超配電氣設(shè)備、建筑工程、零售、農(nóng)業(yè)食品、保險、醫(yī)藥、軟件與服務(wù)、通信設(shè)備、電信服務(wù)、電力。在局部板塊中，建議關(guān)注機(jī)場公路、機(jī)床、公共交通、中低端品牌服飾以及超市等細(xì)分子行業(yè)。

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