■ 聚焦中小企業板成長機遇與挑戰(二)

　　□本報記者 陸洲

　　據本報信息數據中心統計，面對下半年國內外的種種不利因素，中小板公司今年全年整體業績仍將保持穩中有升趨勢。其中，2004年上市的“元老級”公司經過募資項目投產、大股東資產注入、股本擴張、整體上市等“風雨洗禮”，已經成為當前中小板整體業績增長的主要推動力。

　　業內人士認為，中小板上市公司雖然此次也直接受到全球金融風暴的打擊，但“船小好調頭”，靈活的經營機制與扎實的主業基礎令多數公司很快恢復元氣，甚至找到新的市場機會，其中，商業連鎖、醫藥、基建等領域的中小板公司受到的負面影響很小，其業績還能保持良好的成長性。

　　“經過這一輪經濟周期的洗禮，會有真正的偉大公司在中小板誕生。”上海證券研究員蔡鈞毅表示。

　　“04”級公司成中流砥柱

　　“對三季報預告的統計顯示，中小板的凈利潤同比增速還達到了35%，這雖比二季度40%的增速有所減少，但相比主板10%左右的同比增速，還是相當高的。”國泰君安研究員陳思郁告訴記者，而高成長性正是中小板的“標簽”之一。

　　另一方面，僅從半年報披露的業績來看，中小板企業的表現可謂堅挺。268家披露2008年中期經營情況的中小板公司實現凈利潤140.758億元，平均到每家為5156萬元；而2007年中報，中小板的平均凈利潤僅為3459萬元。一年時間，平均凈利潤增幅高達49%。

　　而統計中小板利潤榜上前55家企業可以發現，該部分企業數量只占到全部中小板274家公司的20%，但凈利潤累計高達99.56億元，占到全部凈利潤的70.73%。

　　事實上，2004年上市的第一批企業已經成為中小板的中流砥柱。以拔中小板頭籌的新和成為首，中小板的“黃埔一期”在2008年業績大幅提升。

　　舉例來看，僅當年上市的蘇寧電器與新和成兩家，凈利潤就占到2008年中期全部中小板凈利潤總和的13.84%。此外，華星化工、盾安環境、思源電器、蘇泊爾、大族激光、世榮兆業等“04級”中小板企業，半年報凈利潤均超過了1億元。

　　陳思郁認為，如果把中小板上市公司按照上市時間分類可以發現，2004年上市的公司今年以來業績增速較快，成為中小板整體業績增長的主要推動力。新和成、凱恩股份、和威爾科技的扭虧為盈，盾安環境、華星化工、思源電氣、七匹狼和雙鷺藥業的業績大幅增長，是推動“04級”上市公司業績增速加快，進而提升整個中小板公司2008年中報業績的主要驅動力。

　　深耕主業贏得主動

　　實事求是地說，雖然中小板定位于高成長性，但制造業企業在其中仍然占到六成左右。這部分企業在整體經濟形勢下滑時期的堅守與突圍，一定程度上也代表了“中國制造”的前進道路。

　　“中小板企業很多就是細分行業的龍頭，這部分企業的產品需求比較穩定，因此業績所受的波動并不大。”廣州證券張廣文表示。

　　而另一方面，相對于主板企業，中小企業在主營業務方面則顯得更為扎實。

　　“主營業務利潤能夠占到中小板總利潤的80%以上。因為中小板企業本身規模不是很大，資金也不多，因此投資收益這塊并不多。”這很大程度上也保證了眾多中小板企業在股市退潮之時不會成為“裸泳者”。

　　張廣文表示，細分行業龍頭的定位本身也是一把“雙刃劍”：一方面，這使其需求方基本鎖定，避免了業績波動；而另一方面，則必須面臨行業規模較小、繼續增長有限的困境。

　　“像有的企業，已經占到了其所對應市場的1/3甚至1/2，要想把市場擴大，就必須有所突破。”

　　在其看來，這類中小板企業的突圍路徑，除了在本行業進行并購之外，也可以在產業鏈上下游有針對性地延伸，從而平滑業績波動。比如達安基因，已經開始向下游擴展，在全國建立連鎖臨床醫學檢測網絡。

　　此外，尋找新的業務模式亦是中小板的突圍方向。以廣電運通為例，目前該公司已經成長為國內ATM機制造領域的龍頭，但隨著這一市場逐漸飽和，尋找新的贏利模式亦是當務之急。“它的做法是利用自己的技術優勢，設立ATM機，然后租給銀行，從中分成。這樣就不需要跟隨著銀行網點設立ATM機，市場一下子開闊起來。”張廣文告訴記者。

　　增速放緩但趨勢未變

　　有研究員認為，主板公司主要以周期性行業和傳統服務業、制造業為主，石化、金融、煤炭和鋼鐵等強周期行業的市值占到A股總市值的一半以上。而上述行業在經濟增速快速回落階段勢必受到牽連。因而，明年一季度的年報密集公布期將會對主板市場構成業績壓力。

　　相比之下，中小板的成長性明顯優于主板市場，經濟增速下滑只是讓中小板的高速增長略有放緩，其增長的趨勢并未改變。如蘇寧電器、大族激光等老牌中小板公司上市以來每年都能保持20%以上的業績增長，顯示出很強的抗周期性。

　　許多中小板次新公司，如歌爾聲學、勁嘉股份等2008年年報也大幅預增，相比周期性行業三季度以來業績環比增速的大幅下滑，上述公司的環比增速并未出現明顯下滑。

　　國泰君安在其報告中分析，以2008年年報業績預告為測算對象，預增較多的公司集中在中小板的房地產、計算機軟件、通信等行業，均為輕資產、受原料成本上漲影響較小的板塊。此外，醫藥、零售、電氣和農業、電子元器件均為業績預增較多的行業。而原料成本壓力較大的化工和有色行業則成為重災區。

　　就在今年11月24日， 深圳證券信息有限公司對深證100指數進行調整，隨著新和成、金風科技的調入，中小板上市公司在樣本股中的數量首次達到11家。同時，中小板上市公司在深證100指數中的比重也略有提升，流通市值占比由調整前的10.15%，增加到調整后的10.62%。這表明，相當一部分中小板上市公司經過多年的發展，已呈現出質的飛躍，具備了與主板公司同臺競爭的實力。

　　中小板2008年業績增長主要來自2004年上市公司貢獻

　　制圖：國泰君安證券研究所