□平安證券衍生產(chǎn)品部

　　我們知道，權(quán)證的價(jià)值由兩部分組成，即內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是指權(quán)證持有人立刻行權(quán)可以獲得的收益（如果立即行權(quán)收益為負(fù)，則內(nèi)在價(jià)值為零）。對(duì)于內(nèi)在價(jià)值的概念，大多數(shù)投資者已經(jīng)非常熟悉。不過(guò)對(duì)于權(quán)證時(shí)間價(jià)值的特性，很多投資者仍不是十分清楚，甚至部分投資者簡(jiǎn)單地認(rèn)為權(quán)證的價(jià)值就等于其內(nèi)在價(jià)值，而對(duì)于價(jià)外的權(quán)證，部分投資者就簡(jiǎn)單地認(rèn)為沒(méi)有價(jià)值。實(shí)際上，這是忽略了權(quán)證價(jià)值的另一個(gè)組成部分——時(shí)間價(jià)值。那么，什么是權(quán)證的時(shí)間價(jià)值？權(quán)證的時(shí)間價(jià)值受哪些因素影響呢？

　　對(duì)于溢價(jià)率為正的權(quán)證，其時(shí)間價(jià)值等于權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格減去權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值，可以理解為從現(xiàn)在至權(quán)證到期日這段時(shí)間，正股上升（下降）可能對(duì)認(rèn)購(gòu)（認(rèn)沽）權(quán)證造成的升值。影響權(quán)證時(shí)間價(jià)值的因素主要有以下三個(gè)。

　　（1）權(quán)證的剩余期限。由于時(shí)間價(jià)值代表權(quán)證在到期之前由于正股的波動(dòng)給持有人帶來(lái)收益的可能性。因此，一般來(lái)說(shuō)，權(quán)證的剩余期限越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值相應(yīng)也越大。而隨著時(shí)間的流逝，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值通常不斷減小。在衡量時(shí)間價(jià)值變化情況時(shí)，我們一般采用的指標(biāo)是時(shí)間價(jià)值敏感度。時(shí)間價(jià)值敏感度表示了權(quán)證價(jià)格隨時(shí)間變化的敏感度，是權(quán)證價(jià)格變化與時(shí)間變化的比率，通常用Theta來(lái)表示。隨著時(shí)間的推移，權(quán)證越來(lái)越臨近到期日，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值也會(huì)越來(lái)越小，因此Theta值幾乎總是負(fù)的。而且當(dāng)權(quán)證越趨價(jià)外，剩余期限越少，時(shí)間價(jià)值就損耗得越快，Theta的絕對(duì)值也會(huì)越大。

　　（2）正股的波動(dòng)率。正股的波動(dòng)率是用來(lái)衡量正股價(jià)格的波動(dòng)程度的指標(biāo)。正股的波動(dòng)率越大，說(shuō)明正股價(jià)格波動(dòng)越劇烈。由于買(mǎi)入權(quán)證的投資者的最大虧損額僅限于權(quán)證的價(jià)格，而最大盈利額則取決于行權(quán)時(shí)正股的市場(chǎng)價(jià)格與執(zhí)行價(jià)格之間的差額，因此正股的波動(dòng)率越大，無(wú)論是認(rèn)購(gòu)權(quán)證還是認(rèn)沽權(quán)證，時(shí)間價(jià)值都應(yīng)越大。當(dāng)然，權(quán)證的整體價(jià)值也越大。我們說(shuō)正股的波動(dòng)率越大，權(quán)證的價(jià)值也越大，實(shí)際上就是因?yàn)槠鋾r(shí)間價(jià)值增大了的緣故。

　　（3）內(nèi)在價(jià)值。除前面的兩個(gè)因素之外，權(quán)證的時(shí)間價(jià)值跟其本身的內(nèi)在價(jià)值也有一定的關(guān)系。從理論上來(lái)說(shuō)，平價(jià)附近的權(quán)證內(nèi)在價(jià)值較小，但時(shí)間價(jià)值卻較大。例如，一只股票價(jià)格為10元，對(duì)應(yīng)此正股有兩只認(rèn)購(gòu)證，行權(quán)價(jià)格分別為10元和8元（其它條款相同），則從理論上來(lái)說(shuō)，第一只認(rèn)購(gòu)證的時(shí)間價(jià)值較高，而第二只認(rèn)購(gòu)證的時(shí)間價(jià)值較低。（文章僅供參考，據(jù)此進(jìn)行投資所造成的盈虧與此無(wú)關(guān)）