證券時報記者 高 璐

　　 本報訊 11月份宏觀經濟數據公布前夕，上周快速下行的債券短端收益率在本周第一個交易日開始退熱。昨日市場中短券多以盤整為主，3年期左右的央票現券拋盤有所加重。

　　短債急跌后回穩

　　 上周債市收益率出現一波快速下行。其中3個月、1年和3年期央票的二級市場利率分別下降至1.5%、1.6%和1.8%左右；上周招標發行的1年期國債和1年政策性金融債中標利率大幅跌至1.28%和1.65%，較此前一周同期限品種收益率下降了近60個基點，已經接近銀行資金成本。

　　 不過本周第一個交易日，現券短期券種收益率快速下行腳步明顯放緩，期限在2.5年左右的央票拋盤明顯增加，市場交易員分析，這可能與國開行600億的中短期金融債本周即將發行有一定關系。

　　 某大行債券交易員認為，“11月數據公布前，市場將更多以觀望為主。”他指出，由于市場預期即將公布的數據利于債市，且近期的收益率下跌幅度已經在一定程度上提前反映了這些利好。所以“除非經濟下滑超預期，否則年內利率、準備金率等基本到位”。市場投資者進一步做低收益率水平的動力將相對有限。

　　資金面繼續充裕

　　 央行最新下調的存款準備金率在上周五正式執行，極大的充實了包括農信社、城商行在內的銀行類機構的資金。

　　 據申萬研究所最新報告測算，從上周五開始，全國性商業銀行凈融出資金量急劇下降，從周四的1600億直線下降至1100億；而農信社等融資機構的資金需求也隨之大幅減弱，其中農信社從上周四的融入資金量515億元下降至380億，減少了近140億元；城市商業銀行的資金凈融入量下降幅度更大，從上前兩周頂峰時的630億下降至190億，融資量下降了440億元。這些數據顯示，央行調低法定存款準備金率釋放大量的資金，機構資金都比較充裕。而保險、基金等其他金融機構的凈融入資金量上周也大幅減少，從頂點720億下降至450億左右，減少了270億元左右，其融資需求的下降反映這部分機構在降低杠桿化交易。

　　 雖然昨日收盤時，全國性商業銀行凈融出資金規模以及農信社等融資機構的凈融入資金規模均較上周五最低水平出現反彈，但仍沒有恢復到前期收益率快速下行時的平均水平。

　　 申萬研究所債券研究員屈慶認為，隨著農信社和城商行等其他存款性機構的資金趨于寬裕，其將從以前回購市場主要的融資需求者逐步轉變為資金的供給者，這將繼續推動未來回購利率下行。

　　 在短期收益率大幅下降之后，長債的相對價值將開始顯現。當前銀行國債收益率曲線極度陡峭化，10年和1年的利差處于歷史上較高水平的160個基點，同時交易所國債收益率曲線的陡峭程度也達到近幾年之最。“陡峭化將成為長債最大的保護，”屈慶表示，即使長債收益率下降的空間有限，但是也不存在上升的動力，因為曲線形態已經反應了市場對長債的擔憂。而近期國外經濟體新一輪大幅減息的行為也加大了我國投資者對未來繼續減息的預期空間，在資金面保持充裕的基礎上，投資者將會把目光重新轉向長期品種。

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