□姚茂敦

　　近日，隨著劉紀鵬等十位教授上書國務院，以及國家信息中心倡導籌建股市平準基金，市場上有關A股到底要不要平準基金的話題再度被熱炒，而針對此事，各大財經網站支持和反對的爭辯也異常激烈。

　　而經過審慎分析，筆者還是堅持認為，在百年一遇的全球金融危機面前，A股需要平準基金。主要理由如下：

　　第一：中國資本市場存在諸多制度性缺陷。眾所周知，A股目前仍然存在如國企股權重大、大小非解禁規模巨大、金融衍生工具單一、市場封閉性較強等制度缺陷，同時，也存在著只能做多，無法做空、T＋1制度、漲跌停制度、扭曲的新股發行制度等交易規則硬傷。這些缺陷的存在，特別容易助推A股瘋漲爆跌！具體來說，去年大牛市時，大盤漲瘋了卻無人顧及市場風險，而今年的大胸市，股指跌去70%，很多基金卻不敢貿然入場。

　　第二：令人恐怖的大小非問題。據統計，從今年起到2010年，A股市場合計“解禁”規模將達到9031，9億股。其中2008年為1181.27億股，2009年為6637.42億股，2010年為1213.21億股。按照目前流通市值計算，2009年解禁超7萬億，2010年超過8萬億。按目前兩市總流通市值不到5萬億（截止12月4日，兩市大約合計為46588億）的規模比較，相當于明后2年每年將再造1個A股市場！可能有人會說，國外也有限售股，但大家必須搞清楚，人家的限售股和我國大小非產生的背景、原因、和對二級市場的沖擊有著實質區別。

　　第三：作為政策市，A股需要特定的平衡器。無須諱言，由于歷史及制度原因，A股市場目前仍然屬于政策市。既然是政策市，而且又存在眾多政策弊端，那么，一旦外力因素發生逆轉，資本市場就特別容易出現非理性的單邊瘋漲或爆跌。因此，A股需要一個特定的市場平衡器。

　　那么，如果成立平準基金，對中國資本市場有何好處呢？

　　首先：作為政策性干預基金，一旦市場出現像2007年的過度爆漲和2008年的大幅爆跌時，可以及時通過對證券市場的逆向操作，平衡市場各方的非理性情緒波動，以達到穩定證券市場的目的。

　　其次：通過撥付一定外匯儲備，或者將股票交易印花稅直接用于成立平準基金，承接一定數量的大小非（主要是小非）拋售，不但可以有力阻止股指急速下滑，最大限度避免引起市場恐慌，反過來，也能在一定程度上減緩大小非蜂擁出逃的心理沖動。

　　最后，通過成立平準基金，可以彰顯國家對促進資本穩定健康發展的明確態度，大大激發廣大投資者，特別是機構投資者進行理性長期投資的信心。

　　客觀而言，從過去日本、香港，臺灣等國家或地區設立和運行平準基金的情況，有成功也有失敗，但考慮到我國資本市場的特殊性，我們大可不必因噎廢食，從穩定大局的戰略高度看，及時果斷成立平準基金顯得尤其關鍵。

　　只是，我們必須清醒認識到，即便成立了平準基金，也并不是就此萬事大吉，嚴格來說，它只屬于應對當前罕有金融危機的緊急應對措施，一旦戰略目的達到，將來還要找機會以合理穩當的方式逐步退出市場。而從長遠看，要想A股市場真正走穩走好，不斷促進國家經濟增長，盡快健全完善市場游戲規則，大力提高上市公司贏利水平才是根本出路！

　　再補充一句：盡管在諸多利好政策的刺激下，截止周四，A股滬市重新站上2000點，但面對后面復雜多變的種種可能不利環境，平準基金最好還是要盡快推出！

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