⊙亞夫

　　繼11月9日公布刺激經濟的“十大措施”之后，國務院在12月3日，不到一個月時間內，又發布了當前金融促進經濟發展的“九條”政策。其中第一條稱，要“綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應，追加政策性銀行2008年度貸款規模1000億元�！�

　　這是什么意思？

　　如果比較一下，今年前三季度政策性銀行新增貸款的情況，或許能察覺現在出臺這些政策的急迫性。據央行今年第三季度貨幣政策報告，與上年相比，今年前三季度政策性銀行新增貸款加起來同比才多增437億元。而現在，在不到一個月的時間內，要追加本年度1000億元新增貸款�？梢姡�管理層對經濟下行的風險有多擔憂，對刺激經濟有多著急。

　　而就在10月26日，央行領導在向人大常委會報告金融調控情況時還介紹說，上半年“為了防止經濟增長由偏快轉向過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹，實施了從緊的貨幣政策，加強流動性管理，引導貨幣信貸合理增長，維護總量平衡�！敝钡�8月末，還在做對沖流動性的操作。

　　可見，從緊的貨幣政策，對經濟的影響遠不止上半年的6個月。基本上，今年前9個月的經濟與金融，都是在偏緊的環境下運行的。這對經濟“超調”有多大影響，一時還不好說。但從國家信息中心“月度經濟景氣預警報告”提供的指標看，在一致與先行指標早在去年底就已拐頭，并且呈急速下降的態勢下，在十大警情指標有7個早就拐頭，并且部分已陷入藍燈區的情況，貨幣政策仍沒有警覺，這不能不是今年的遺憾。

　　現在，政策出現了180度的大轉彎，財政與貨幣政策同時“雙松”，一方面，有國際原因；另一方面，應該說，更多的是國內原因。國際方面，9月份華爾街金融危機爆發，世界經濟特別是發達經濟體走向衰退，顯然使我國經濟的外部環境發生了改變。而從主因上看，更重要的還是內部運行出了狀況。其中，金融對經濟的支持明顯有可以討論的地方。比如，中小企業貸款難的問題，資本市場下跌過度問題，都和資金的流量與流向有直接關系。

　　在實體經濟與虛擬經濟同時出現急速回落的情況下，在國民經濟運行有可能面臨負循環的威脅下，這兩個月來，國家出臺了一系列前所未有的刺激經濟政策，它對經濟與金融的影響將是方向性的、結構性的，其效用和效應還有待觀察。但有一點恐怕是難以回避的，這就是大起大落的問題，經濟振蕩幅度顯然要加大了。而因此付出的代價，也將是難以避免的。

　　關于今年金融對經濟的支持，可以討論的地方很多，教訓自然也不少。特別是在內外部環境同時出現大變化的情況，貨幣政策能否見微知著，有比較敏感的反應，又如何采取主動的應對策略，對我們這樣一個國情復雜的大國來說，確實是個大難題。

　　而在當前，也許更要注意的是，全社會的資金動向。資金在往哪里流？是否能讓企業活起來，讓市場活起來，特別是讓有先行意義的資本市場活起來，需要采取多種靈活有效的措施。只有把留在銀行系統里自我循環的錢導引出來，把去年底、今年初以來以存款的方式急速囤積在銀行里的錢導引出來，才能發揮社會資金資源的效果。

　　從這一點上看，目前整個社會的資金面情況，正在出現結構性與方向性變化，這是大家可以察覺得到的，也是分析人士做實體經濟預期和金融市場預期時應該把握的重要政策動向。因為“十大”刺激措施和“九條”金融政策，已經講得很明確了。尤其是“九條”金融促進經濟政策，對增加流動性，改善信貸服務，保障資金合理需求，都有非常具體的要求�？梢灶A期，在注入新鮮的資金“血液”之后，經濟將會逐步回暖過來。

　　而作為經濟先行指標之一的資本市場，對于資金的流動，特別是其流動方向的敏感性，比其它任何市場與部門都高。在政策面現在已發生重大改變，資金結構與方向也隨之發生一系列變化的情況下，資本市場將會作出什么反應呢？很值得觀察。

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