□南京證券 周旭

　　題材股的上漲在一定程度上抵消了周邊市場大跌的影響，昨日A股表現相對平穩。但我們認為，題材股的活躍并不能掩蓋權重股的羸弱，基于對未來可能超預期惡化的宏觀經濟的擔憂，大盤震蕩回落恐難避免。

　　因擔憂全球經濟衰退加劇及消費者信貸萎縮，周一美股創下10月以來最大單日跌幅，亞洲其他股市也是“跌聲”一片。在此背景下，上證指數僅微跌0.26%。是國內宏觀經濟預期明顯好于其他經濟體嗎？從已公布的先行指標看，國內宏觀經濟仍然嚴峻。

　　數據顯示，11月份中國制造業采購經理指數（PMI）為38.8%，較上月大幅下降5.8個百分點，為2005年該指數創立以來最低點，其中，新出口訂單指數降幅最大，達12.4個百分點。自今年9月以來，伴隨PMI持續走低，企業盈利也不斷回落，三季度上市公司盈利同比下降7.96%。新公布的數據顯示，本月以及下月國內工業企業的增加值可能將繼續走弱，并導致企業利潤低點低于預期。我們認為，今年第四季度乃至明年一季度，在國際經濟環境不斷惡化的大背景下，國內經濟環境亦不容樂觀，12月中即將公布的經濟數據或差于預期。

　　此外，12月資產供給壓力大增。根據WIND統計，本月共有239.58億限售解禁股進入二級市場流通，是年內僅次于8月的第二個解禁高峰，解禁總市值達1782億元。巨大解禁壓力，需要足夠多的資金進行承接。但此波反彈行情，在11月18日滬市日交易量突破千億之后，量能就開始有所不濟。依慣例，歲末資金相對較為緊張，若沒有量能配合，反彈持續性就很值得懷疑了。

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