大小非減持監管制度亟待完善

　　⊙特約撰稿 羅升

　　股改剛結束，大小非的解禁與減持又成為引起股市不穩定的重要因素。但問題不在于股改，而在于股改的配套措施，對大小非減持的監管制度不夠完善。當前對國際金融危機的擔憂減弱了人們對大小非問題的關注，但是，大小非問題涉及我國證券市場的基本監管制度，如果不抓緊時間解決，將會影響到我國證券市場長期平穩健康的發展。

　　筆者認為，我們對大小非減持的監管制度的缺陷主要表現在以下兩個方面：第一，缺乏短期數量限制的規定。由于大非小非的數量很大，解禁后如果在較短的時間段內被大量減持將會破壞股市供求的平衡，從而引發股市的劇烈波動。因此，對大小非的持有者在較短的時期內（例如一個月內）可減持的最大數量作出明確的規定是很有必要的。

　　第二，大小非減持的信息披露不夠充分。至今為止，我們還沒有要求大小非在減持前披露減持計劃，公眾對大小非在近期內擬出售股票的數量和日期一無所知。由于減持信息不為公眾所知，即使有些公司的大小非解禁后無意在短期內大量減持股票，公司股價仍然會在解禁后出現劇烈波動。

　　解禁不等于減持，但為什么我們往往看到的是只要公司有大小非解禁的消息傳來，股價就會應聲而跌？原因就在于減持的信息不夠公開、透明，由此引起對減持預期的紊亂。有些公司的大股東已經宣布承諾延期解禁以暫時緩解解禁的壓力，但這不是根本的解決辦法。我認為，與其承諾延期解禁，還不如承諾每次減持前預先披露減持計劃，以穩定人們對減持的預期。

　　由上面的分析可知，大小非解禁和減持的問題可以通過完善監管制度得到比較好的解決。具體方案很多，可以借鑒美國對關聯股東減持股票的監管制度，增加幾個大小非減持前需要滿足的條件，其中包括：減持前填報銷售計劃通知；明確規定在任何三個月（或每月或每天）期限內可出售股票的最大數量標準。

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