國信證券

　　自9月16日進入此次降息周期以來，截至目前降息四次，利率累計下調189個基點，前三次累計81個基點。對于財務費用支出較大、資產負債率較高(約為負債率73%)的電力行業而言，此舉將大幅縮減財務費用而增厚利潤，形成較大正面影響。多次降息形成的累計效應將使行業在未來年度較大受益，主要電力公司和整個火電行業2009年財務費用分別減少21億元和71億元。多次降息累計將使主要電力公司和整個火電行業2009年財務費用分別減少36億元和119億元。

　　有息負債率較高、財務費用高和股本較小公司受益。具體來說，受益較明顯的公司主要體現在幾個因素：1、有息負債/資產比例較高，如金山股份、大唐發電、國投電力和華能國際，2009年業績累計提升幅度在41%～51%之間；2、財務費用規模較大；3、股本較小，如黔源電力。

　　11月份以來動力煤價格大幅下跌，火電行業盈利受益反周期特征。10月份發電量首次出現同比下降，11月份頭兩周電力需求繼續惡化，同期動力煤暴跌，以秦皇島6000卡大同優混和坑口6000大卡動力煤為例，從高點下來跌幅分別達到35%和20%，目前跌勢不減。近期由于電力需求銳減，導致內蒙等區域試行電價下調(銷售電價和上網電價均大幅下調)，但我們判斷，短期(3個月)從全國范圍來看，電價下調的可能性不大，目前煤價下跌對火電的業績提振高于發電量下降的負面影響，火電行業及公司四季度業績環比將有較大改善。

　　展望2009年，2009年上半年還將延續2008年四季度的趨勢，即煤價回落能夠持續帶來業績改善，但我們擔心，由于電力裝機的供給仍在增加，而電力需求增長有限，即裝機的供過于求將越發突出，下半年競價上網以及電價松動都可能發生。

　　短期投資策略上，電力行業可以看高一線，行業的趨勢投資機會還將延續。個股推薦次序為：華能國際、建投能源、黔源電力、深能源、粵電力、國電電力、國投電力。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。