朱茵

　　昨日降息幅度大于預期，開盤時市場給予積極反應，而收盤時的“長陰”又將投資者的興奮打破。券商研究機構認為，昨日，大小非可能再次成為下跌的主要做空動力來源，短期央行貨幣政策調控到位，很難預期有更進一步的刺激經濟的貨幣政策出臺，這造成了大多數強勢股沖高回落走勢，多空情緒仍在角力。

　　未來政策預期有所減弱，市場重新被更多利空因素影響。有分析師認為，在央行大幅提高利率之后，支撐市場上漲的政策因素已經消退，階段市場將面臨更多利空因素的考驗，這些因素包括宏觀經濟加速回落、上市公司四季度和年報業績壓力、大小非解禁以及最為投資者擔憂的新股IPO會否在12月重新開閘等。

　　反彈還有空間 高度不很樂觀

　　申萬研究所宏觀分析師李慧勇表示，對股市依然維持震蕩筑底的判斷。市場從正負兩面對此次央行降息的行為進行解讀。一方面，降息在時點和幅度上均大大超出預期，無疑構成了對市場的利好。但另一方面，強力政策反映出實體經濟惡化的嚴重程度可能遠遠超出原先的估計和認識。

　　從流動性的角度看，大幅降息并不能改變銀行在惡劣經濟環境下“惜貸”的心態和行為，因此，流動性緊張的局面短期內不會有實質性的改變。因此，申萬研究所認為，目前，經濟仍處在W形調整的前半段，在風險尚未完全釋放的階段，市場趨勢性的機會依舊未到。未來將會面對的可能是更多來自微觀層面的壞消息以及來自政府層面的重拳措施。

　　光大證券認為，昨日市場高開低走，打擊了一部分投資者的信心。最近中央重拳出手的貨幣政策和財政政策，也驗證了部分投資者對宏觀經濟下滑的擔憂。同時，政策的及時出手，也有未雨綢繆的成分，以減緩經濟“硬著陸”的風險，有助于實現宏觀調控目標。光大證券表示，反彈還有空間，但高度不是很樂觀。首先是因為實體經濟下行趨勢的確立，而且未來還面臨著不確定性，相關政策實施效果的顯現還需要一定時間；其次是反彈中會出現供求關系的改變，包括新股發行和大小非解禁帶來的壓力。

　　合理估值水平將提升

　　中金公司認為，在今年下半年以來，政府已經推出了包括連續減息、降低存款準備金率、調整房地產政策、調節進出口稅率、推行農村改革、加大基礎設施建設投入以及一些關于市場基本制度建設和直接干預市場等措施，推出的節奏和力度都是超出市場預期的，表明政府力保經濟和市場平穩的決心。有理由相信，未來一段時間內，政策的力度和節奏會繼續超出市場預期。而1997年-2003年間的政策經驗表明，政策難以改變經濟周期趨勢，但能夠在一定程度上緩沖經濟下滑，股市對有效政策的反應，總體上也是積極的。

　　中信證券表示，持續的刺激經濟政策將極大地改變A股市場投資者的預期，從目前到明年1-2月份，證券市場將上演反彈行情，在這一過程中，A股市場的合理估值水平將提升到16-17倍（目前為13.2倍）。

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