□日信證券 楊震宇

　　此次降息有三個特點：第一，活期利息由0.72%降至0.36%，降幅為50%，超過定期存款利率的降幅；第二，三年和五年期的存款利率下調超過了108個基點，分別為117和126個基點；第三，此次降息幅度之大有一步到位的意圖。

　　近期股指在上攻2000點未果后，出現逐級盤落的走勢，4萬億投資政策利好的短期刺激效應已經減弱。雖然此次降息會為大盤短期上漲帶來動力，特別是房地產板塊直接受益，但是利好效應將小于4萬億投資的力度，中長期看，上市公司業績下滑和供需失衡等負面因素仍制約著A股市場。

　　首先，宏觀經濟的不斷下滑與刺激經濟政策的逐步實施存在時間差，短期內不可能立即扭轉宏觀經濟下行的趨勢，難以形成拐點。因此，在宏觀經濟仍處于下行周期的影響下，下游需求劇減、存貨增加和產品價格回落等因素使得上市公司第四季度業績仍有繼續下滑的風險。估值壓力依然存在，這是多數機構投資者在本輪反彈的過程中沒有大舉增倉的主要原因，這種觀望情緒有可能在08年年報風險釋放和刺激經濟政策效果逐步顯現后才會有所消退。

　　其次，參與本輪反彈的資金以短線為主，憑借政策利好捕捉市場交易性機會，操作上進出頻繁，使得板塊熱點輪動過快，短期漲幅較大。從鐵路建設和水泥建材等政策受益板塊的走勢上看，經過短期快速上漲后，盤中積累了較多獲利盤，在增量資金不足的情況下，后市面臨一定調整壓力。上述引領本輪反彈的龍頭板塊的調整，可能會影響投資者的信心，對股指的進一步反彈造成較大壓力。

　　第三，供需矛盾仍未解決，大小非解禁后的拋售壓力仍然是制約市場反彈的最大障礙。海通證券和交通銀行的近期走勢顯示，盤中拋壓仍然較重，政策利好驅動下的反彈也未能有效阻止限售股東的拋售。Wind統計數據顯示，12月份，限售流通股解禁股數量達到226.45億股，大量的限售股上市將考驗市場的承受能力。此外，在市場企穩的情況下，為配合4萬億的投資計劃，恢復資本市場的融資功能，暫停近半年的IPO有望重啟。大量的限售股解禁股和擴容壓力使得供需失衡的矛盾更加突出。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。