⊙智多盈投資 余凱

　　對于A股市場而言，準備金率下降和利率大幅度下降將刺激銀行信貸增加，并且有助于減輕企業資金成本壓力，這可以在一定程度上提升上市公司的經營業績。與此同時，如果以一年期固定存款利率作為無風險利率來計算，那么利率的下降，有助于提升A股市場整體的估值水平。然而，盡管從上市公司經營情況看，過去從緊貨幣政策影響的長期積累及政策作用的時滯等原因，貨幣政策的放松并不意味著宏觀經濟下行拐點的出現，尤其是在目前“內憂外患”諸多不確定因素的困擾下，上市公司業績走向仍不明朗。因此，寄希望于本次“雙率”齊降后A股市場出現立竿見影式的井噴行情并不現實。

　　但可以確定的是，為了“保增長”這一核心目標能夠得以實現，我們預期除了貨幣政策全面放松之外，其他保證經濟增長的政策也會相繼出臺，如提高個人所得稅起征點，進一步提高一些拉動就業能力強的行業的出口退稅率等等。而隨著各項政策累積效應的疊加，國內宏觀經濟基本面的好轉必然給A股市場的轉暖奠定堅實基礎。另外，就不同行業而言，貸款利率下調減少了企業的財務負擔，有助于企業盈利增長。其中電力、鋼鐵、房地產三個行業財務費用有望大幅減少，而利率下調也有助于穩定房地產行業的景氣度。但同時也需要引起注意的是，由于利差收窄的趨勢比較明顯，此次降息對于銀行股而言則偏負面。

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