□銀泰證券

　　

　　最近幾個交易日，A股與外圍股市的聯(lián)動性有所減弱，但我們認為，這并不能簡單地認為是在走獨立行情，頂多是一個時間差的行情。

　　決定市場走勢的重要因素——上市公司基本面狀況目前還難言樂觀，市場仍然難以迎來真正的轉(zhuǎn)勢。因此，股指還將反復(fù)震蕩探底，雖然市場仍存在交易型機會，但獲利空間比較有限。

　　當美國次貸危機發(fā)生時，美股并沒有出現(xiàn)劇烈下跌，A股卻在各種原因影響下率先大幅下跌，且最大跌幅超過70%。因此，當美國第二次破產(chǎn)危機沖擊波來臨、歐美股市大幅補跌時，A股在超跌的估值支撐下震蕩整理了兩個多月。

　　在歐美出臺新的注資、減稅等政策之前，中國政府已經(jīng)開始積極的救經(jīng)濟救市場行動，A股也已比歐美股市提前兩周走出弱勢反彈行情。

　　但從全球股市大趨勢看，在金融危機陰影下，近一年來所有國家的股市基本上都是朝著“右下側(cè)”的方向運行，某一個市場間階段性的反向行情并不能改變?nèi)�球股市方向的最終趨同性。

　　前夜美歐股市大漲，一方面可看作是對前期股市連續(xù)大幅下挫的報復(fù)性反彈，另一方面也是對美國政府200億美元向花旗注資，并為3060億美元的不良資產(chǎn)提供擔(dān)保行動的良好預(yù)期反映。但是，這種反彈走勢能維持多久？美國政府救助花旗銀行使其半國有化，是否會是上世紀90年代日本金融系統(tǒng)活力萎縮現(xiàn)象的重復(fù)？另外，盡管世界各國仍在陸續(xù)推出各項求助措施，但目前看來還只是起到減緩經(jīng)濟危機全面爆發(fā)的進程，而無法從根本上阻止經(jīng)濟危機的發(fā)生。在這種背景下，全球股市反彈的持續(xù)性令人擔(dān)憂。

　　從國內(nèi)經(jīng)濟基本面看，M1、工業(yè)增加值等多項指標增速快速下滑，顯示經(jīng)濟面臨較大通縮風(fēng)險，中國經(jīng)濟的調(diào)整可能還處于W型的前半周。再看市場資金面情況，大小非解禁問題始終沒有得到解決，小非股東在此次反彈中大量減持的現(xiàn)象多次出現(xiàn)。

　　從近兩周A股運行趨勢看，三分之一個股自低點反彈超過30%，市場多頭能量得到一定程度宣泄，基建、水泥等低價熱點個股有獲利回吐壓力。而從中長期走勢上分析，市場一年多以來的下降趨勢并沒有改變，可能意味著目前行情只是下跌途中的修正。我們認為，只有等上市公司盈利見底、外圍資金環(huán)境真正寬松、市場信心重新全面恢復(fù)后，市場才有望迎來轉(zhuǎn)勢行情。

　　所以，現(xiàn)階段內(nèi)地投資者的神經(jīng)異常敏感，既會對政策利好給予相應(yīng)的樂觀預(yù)期，又會顧及周邊市場走勢以及解禁壓力較大個股對市場的短期壓制，因而將導(dǎo)致市場的波動幅度加大。決定市場走勢的重要因素——上市公司基本面狀況目前還難言樂觀，在企業(yè)盈利增速恢復(fù)之前，市場仍然難以迎來真正的轉(zhuǎn)勢，特別是市場權(quán)重板塊金融、地產(chǎn)等行業(yè)目前的處境并不樂觀。因此我們認為，滬深市場會在一段時期內(nèi)反復(fù)震蕩，雖交易型機會較多，但獲利空間比較有限。

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