□華泰證券 孫立平

　　

　　周一滬深兩市受周末未如預期推出利好消息的影響低開低走單邊下行，醫藥、零售等弱勢行情中的強勢板塊再次抬頭也預示著大盤的本輪反彈接近尾聲。對于近期和中期大盤的走勢，我們觀察到有以下三種趨勢：

　　首先，4萬億經濟刺激方案短期效應減退，長期效應將逐步顯現。本輪反彈源于中央4萬億經濟刺激方案的出臺和隨后大量配套政策的推出，之后建材、建筑、機械等政策受益板塊均出現30％以上的上漲，積極的財政政策和適度放松的貨幣政策極大提升了投資者的信心。但是，市場反彈了20%左右后缺乏繼續上行動力，政策受益板塊及金融、地產等權重板塊的走弱明顯拖累大盤，投資者再次陷入對利好政策的期盼之中。

　　我們認為，4萬億刺激方案對于市場的短期效應可能結束，但從宏觀角度看，政策的長期效應將逐步顯現，尤其是各地政府跟隨中央密集推出的投資方案。宏觀經濟的穩定將從基礎上促使資本市場的穩定和恢復，因此A股雖然面臨短線的調整壓力，但已經接近本輪熊市的底部，繼續下行空間非常有限。

　　其次，A股走勢將和美股走勢逐步脫鉤。雖然美股在周五有超過6％以上的反彈，但是美股下行的趨勢已經形成，道指已逼近2002年新經濟泡沫破裂時的底部7100點。從影響的范圍和程度來看，本次危機將遠遠超過新經濟破滅。美國最新公布的一系列經濟指標如失業率等顯示，美國實體經濟已經陷入衰退，且衰退的程度和速度超出預期。從實體經濟的狀況看，美股中長期的下跌空間將非常巨大。近期通用汽車、花旗銀行等公司危機的爆發顯示次貸危機正向美國經濟的縱深發展，不管三大汽車集團是破產還是被政府解救，他們對美國經濟的破壞都是非常巨大，短線必然將重創美股。因此，美股短線和長線都難以看到穩定的希望。

　　相對于美國經濟，中國經濟的現狀、發展潛力和產業結構都有著巨大的差異。目前來看，中國經濟相對美國經濟更加健康，即使不能單獨走出調整周期，但也會以相對穩定的速度繼續成長，這就必然導致A股走勢同美股走勢的逐步脫鉤，這一趨勢近期已經開始逐漸顯現。

　　第三，一些隱性受益行業將率先觸底。經濟刺激方案使得建筑建材、工程機械等直接受益行業大幅反彈，然而，一些隱性受益行業卻并未表現。例如汽車行業，鋼材等原料價格大幅下降，加上推出燃油稅的預期，長期來說對該行業是真正的利好，油價的下行也會降低使用成本。雖然外有國際汽車市場不景氣的影響，但是中國的汽車保有量較小，二手車市場不完善，而居民收入處于上升階段，加上城市化進程的推進，我們認為，該行業未來前景不錯，該板塊經過前期調整應當調整到位。

　　綜合而言，雖然A股市場依然處于弱勢下行中，但從上述趨勢來看，市場依然具有投資機會，我們認為，大盤的向下空間非常有限，市場正逐步進入底部區域。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。