至少還需一次調整才能有效突破

　　□招商證券 趙建興 魯信文

　　

　　美歐各國陸續公布的第三季度經濟數據顯示，發達國家經濟整體收縮明顯。上周美國花旗集團股價大跌，拖累全球金融類股，亞太市場追隨美股全線下跌。在經歷了11月初大幅上漲后，滬深A股上行受阻，但也頂住外圍股市壓力僅出現小幅調整，政策利好不斷推出刺激了盤面熱點輪動。

　　我們認為，機構投資者在不明朗的基本面、不斷趨弱的外圍市場等因素制約下始終無法認可本輪反彈行情，直到最近翻多預期才開始加強。而有限的游資卻不斷尋找各種熱點進出，市場交投一直維持高度活躍的狀態。市場始終缺乏主流資金的增援，投資者被4萬億元投資刺激起來的樂觀情緒正在逐漸被猶疑心態所取代，做多動能正在反復震蕩中逐漸衰竭，2000點附近放量滯漲正體現了投資者搏最后一把的心態。以云天化為例，機構全面減持與游資大力增持形成鮮明對比，“豪賭”成為本輪行情本質的真實寫照。

　　事實上，市場在2000點以上將面臨短線獲利盤、套牢盤、大小非減持、新股發行等多重壓力。僅從大小非減持角度看，統計數據顯示，從11月3日至21日共15個交易日，通過大宗交易或證券交易所減持股數合計已達40030.74萬股，接近10月份全月20個交易日總量，而12月份解禁市值將達1850多億元。我們認為，A股市場至少還需要經歷一次調整才有機會有效突破。

　　4萬億投資提升了投資者對中國經濟增長底線的預期，從而引發了本輪反彈行情；不斷出臺的消費刺激方案將繼續增強投資者關于中國經濟有望獨善其身的預期，這將為反彈的延續提供了條件。但從外部環境看，歐美經濟仍在持續惡化之中，美國股市已經跌破了我們判斷的重要頸位線；從內部環境看，市場對后續股市政策利好可能寄予了太高的期望，平準基金能否推出仍是未知之數，降息預期已經包含在央票利率的急劇下降和長債的滯脹上，不能排除利好兌現的情況出現。

　　此外，投資者必須意識到，個股選擇對未來三年投資的重要性已經開始呈現，能夠渡過未來危機的優質公司的底部籌碼正在變得越來越稀缺，對于系統性風險的考慮不妨逐步讓位于對具體公司實現超額收益的考慮。

　　因此，在投資機會上，本周我們建議關注的個股是天藥股份和科陸電子。

　　天藥股份（600488）：公司受惠于國家調整出口退稅率，在銷售收入快速增長的同時，生產成本同比下降的確定性強。公司將把握整合期機遇，實施國內外收購，市場份額將穩步擴展，業績向上快速增長拐點確立。

　　科陸電子（002121）：國家電網計劃3年投資近800億元建立用電信息采集系統，公司用電自動化管理終端和載波面臨600億元的市場需求。預計公司全年訂單金額超過6億元，但由于目前產能限制，約有四分之一的訂單將推遲至明年一季度交貨，因此今年業績增長將受到一定影響；09年隨著公司產能的提高，業績將大幅增長。

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