□銀河證券策略小組

　　短期內密集出臺的政策將推動市場企穩，外圍股市的波動對A股的影響會逐步減弱，但是國內宏觀經濟沒有顯著改觀將制約指數反彈的高度。

　　刺激性調控政策的出臺將推動市場逐漸回暖。從我國的實際情況看，貨幣政策與財政政策效應體現時滯一般為6-9個月。按照1998年前后的情況，我們預計宏觀經濟在2009年1-2季度仍會持續下行，但宏觀政策效應將在2季度末前后逐步顯現，2009年中期以后我國經濟有望逐步企穩，恢復平穩增長格局。

　　近期來看，宏觀調控基調轉向后，一系列的政策密集出臺，繼擴大投資、提高出口退稅、增值稅改革等措施頒布后，包括北京在內的各大城市紛紛制定房地產新政，市場對央行的降息預期仍然存在，提高社會工資、擴大內需等消費刺激方案處于起草過程中，這些刺激經濟增長的方案將明顯改善投資者對未來的預期，從而推動市場回暖。

　　國際金融體系逐漸趨穩，海外市場波動對A股的影響正在減緩。美國、歐洲、亞洲等國家央行注入流動性的規模已經超過1萬億美元，各國政府聯手救市的出資規模接近4萬億美元，全球金融系統流動性狀況迅速改觀。隨著金融危機逐漸告一段落、國內政策力度不斷加大，國際市場的波動對A股的影響逐步減緩，國內市場有望走出較為獨立的行情。

　　從估值上看，A股已經處于歷史低位。2008年以來，全球主要市場指數的表現可以分為三類：第一類是美國，跌的是業績，指數的市盈率沒有太大變化；第二類是大多數歐洲國家和日本，市盈率下跌的同時業績也在惡化；第三類是印度、香港和我國A股，跌的是估值，企業業績仍在增長。從偏離度來看，美國市場目前的市盈率低于歷史平均水平（1995年以來）的偏離度為26%，A股偏離度是50%以上。國內市場上一系列回購、增持、兼并等現象表明，國內產業資本開始出手，已經認可當前價值。我們認為，較低的估值將給予市場一定支撐，市場向下空間有限。