□民族證券 徐一釘

　　我們認為，目前影響A股市場的因素主要有以下五個方面：一是各類投資者參與反彈的熱情，以及大家的持股信心；二是利好政策的累積效應以及后續政策出臺。四萬億元刺激國內經濟計劃出臺后，市場普遍預期年內還將降息和降低存款準備金率，以及進一步出臺刺激經濟的新舉措；三是外圍經濟體的衰退情況。11月22日美國南加州又有兩家銀行倒閉。雖然奧巴馬計劃兩年內新增250萬就業，但美國、歐洲經濟狀況繼續惡化的趨勢短期很難扭轉。同時，美國信用卡也面臨巨大的危機；四是美國納指、標普500指數已經向下破位，道瓊斯指數也出現破位的跡象。盡管上周五美股大幅反彈，但如果跌勢沒有得到明顯扭轉，全球主要股市難免會受到美股的拖累，并通過香港H股傳導到A股市場；五是進入12月后，今年四季度上市公司的業績將逐漸明朗，加上對明年一季度上市公司業績的預期，可能令投資者對此次反彈的級別作出重新調整。

　　在經歷了10月份的急跌之后，近期全球主要股市都有不同程度的反彈，而從1664點反彈至今，上證綜指、深證成指最大反彈幅度為23%左右，落在我們認為的20%-40%這一合理區間內。

　　今年以來，A股相對H股的溢價率最高是108.06%，出現在1月16日，隨后A股跟隨H股進入調整。A股相對H股的溢價率最低是7.55%，出現在9月8日，隨后H股跟隨A股出現一輪快速的補跌走勢。10月27日，A股相對H股的溢價率擴大到76.25%，由于近階段A股走勢相對較好，沒有跟隨H股明顯下跌。隨后H股指數出現最大幅度為59%的反彈，A股相對H股的溢價率也收窄至26.56%。在經濟刺激的政策支持下，兩地股指隨后走勢的聯動性不強，截止11月21日，A股相對H股的溢價率又擴大到60.21%。同時，11月14日至21日連續六個交易日，A股市場在1883點-2050點巨量換手，累計成交7898億元，累計換手率達18.07%。我們認為，A股、H股的走勢再次面臨運行方向的選擇：或在管理層不斷出臺刺激經濟利好的刺激下，H股跟隨A股止跌反彈；或在美國、歐洲、日本進入衰退的背景下，A股結束反彈跟隨H股向下調整。

　　近期，雖然做多一方對盤面的控制力很強，但由于目前缺乏中、長線買家，A股市場中的籌碼鎖定性并不好。面對2000點-2300點密集成交區，巨量的換手有利于消化前期套牢盤，以及消化短線獲利籌碼，但也在侵蝕多方寶貴的資金。11月18日和20日，A股市場沒有延續前一日的強勢向上突破，提醒投資者在周邊股市大幅下跌的情況下，A股市場的走勢很難“獨善其身”。11月21日，A股市場先低開隨后出現調整，午后又出現急速上拉，顯然是受隔夜美股大幅下跌、當日港股在內的亞太股市止跌反彈的影響。我們認為，目前影響A股的內外部不確定因素太多，上證綜指能否站穩2000點，并嘗試上摸2300點，取決于全球主要股市能否給A股一個寬松的環境。

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