（金證顧問）

　　在4萬億元經濟刺激方案公布后，備受關注的3G牌照發放可望提速。受此消息刺激，周三3G通信股大幅飆升，漲幅位居板塊前列。目前我們姑且不去猜測牌照的具體發放時間，但可以肯定的是，3G發牌肯定會拉動內需，大量的投資將帶來就業、需求的刺激，跟當前政府拉動內需的節奏正好吻合，也是國家今年年底明年初工作的重點。

　　招標結果出爐 二期投資明顯增長

　　中國移動TD－SCDMA二期招標結果已出爐，從總量來講，TD－SCDMA二期投資規模較一期增長46.7％，達220億元，高于一期的150億元。本次招標涉及28個省會城市，共建設2.3萬個基站，計劃投資規模為300億元，實際投資規模估計為220億元左右。從二期的投資規模看，較一期出現明顯增長，這表明了國家在通信產業加大了支持力度，更重要的是給各大通信設備制造商帶來了更大的市場蛋糕。

　　按照通訊行業規則，通訊網絡建設可分為前期新建網絡階段和后期網絡擴容階段，新建網絡階段實質是圈地階段，后期網絡擴容大多由前期新建廠商承建，因而擴容毛利率較新建毛利率顯著為高，而由于網絡擴容價格將肯定高于新建價格，包括中興通訊在內的主要3G廠商的市場占有率及產品毛利率將會逐步企穩回升。

　　3G發牌提速 有望拉動5000億產值

　　據我們統計，3G牌照發放后將在未來兩三年內啟動約2000億元的硬性投資，其中，中移動將在TD上投資300億元，中聯通將在WCDMA上投資1000億，電信將在CDMA2000上投資800億，這樣大規模的網絡建設對于拉動經濟、帶動相關產業的發展有較大作用。

　　除了以上2000億的硬性投資外，未來兩年在3G的帶動下，對于電信設備制造業及其周邊產業也會有較大的拉動作用，如傳輸設備、電源、通信防護、儀器儀表、檢測、直放站，甚至生產機箱、電源器件的生產企業。我們粗略估算下，3G的發牌使得每年將增加5000萬用戶更換手機，以每部手機1000元計算，每年將會增加5000億的產值，可見發牌的輻射效應、投資拉動效應、對經濟的刺激作用是積極而明顯的。

　　行業前景廣闊 防御性凸顯

　　從目前國內外的經濟環境看，經濟放緩是主基調，但根據我們的研究，通信行業的發展與宏觀經濟的發展呈弱相關性，雖然金融危機對通信行業在短期內有一定的壓力，但影響不大。今年在經濟放緩的背景下，1至9月通信行業收入增速達到13.2％，行業收入增速回落僅僅四個百分點。我們預計國內通信行業其優秀的防御性將會持續，未來兩年行業收入的增速將會保持在10％以上，隨著電信重組的完成、3G網絡的建設和國內通信設備需求強勁等，通信行業內企業迎來了良好的發展空間。從個股的選擇看，行業龍頭中興通訊（000063）毫無疑問值得大家關注，另外主營通信網測試產品研發生產的中創信測（600485），其盤小績優的特點也在市場上屢屢受到投資者的青睞。（金證顧問）

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