持續大漲之后，市場昨日出現了顯著回落。對于大盤未來走勢的疑問再度產生。然而我們現在應該考慮的是，近期市場大幅上揚究竟是反彈呢，還是反轉的開始？我們認為，股市最壞的時期已經過去，4萬億的經濟刺激方案將導致國內經濟增速有望提前見底(估計會在今年四季度)，而股市目前或許已經見底。在這樣的格局下，立足三、五年時間的長期投資者，未來一個階段都將是較好的建倉時期。

　　⊙中證投資 徐輝

　　最壞的時期已經過去

　　一方面，國內經濟最壞的時候已經過去。大家可能會認為，目前中國經濟還保持在9%左右的水平，處在高位，距離最壞的時候還有很遠。事實上，情況并非如此。目前沿海地區不少工廠倒閉，民工回鄉潮不斷涌起。這些都表明，目前經濟其實已經回落到很低的水平上。有關專家指出，這是因為中國經濟增長是按年算的。如，今年第三季跟去年第三季GDP比，按年算同比增長是9%，預計四季度將為8.2%。但實際上很多主要的經濟體的經濟增長都是按季算，然后折成一個年率。如果按季來算的話，中國經濟增長第三季度只有6.4%；據測算第四季度可能只有4.1%。所以，目前經濟下滑的情況已經非常厲害。這正是中央出臺4萬億元經濟刺激方案的初衷。而考慮到4萬億投資的“快、準、狠、實”，筆者認為，一季度按季計算的GDP增速就將出現回升態勢，而且2009年全年GDP增長應當在8%左右。這樣看，經濟最壞的時期正在過去。

　　另一方面，國際方面，國際金融危機也已經“見頂”。事實上，一些大師級的投資高手已經趨向于認同，全球股市基本見底、或正在見底的觀點。10月中旬，巴菲特率先向全球投資者發出做多檄文“買入美國”。此后，彼得·林奇的觀點也顯示，現在是最好的買入期。本周，我們又看到了兩位超級大師看多全球股市或中國股市的觀點：索羅斯認為，全球金融危機已經見頂；而羅杰斯則從10月份就開始買入中國股票，當然，其買入的是中國B股、H股或者N股。

　　投資大鱷索羅斯日前在接受愛沙尼亞媒體采訪時表示：1、全球信用危機“顯然已經到頂”，且金融體系已在自我療傷中。2、危機后造成的失業，以及企業生存困難等經濟問題依然會繼續上演。3、“這是我畢生罕見的危機，我從未看過像這樣的危機，而且我也不會再看到像這樣的危機�！�

　　四大措施把握歷史機遇

　　考慮股市對宏觀經濟的提前效應，筆者認為，全球股市也基本見底，其中當然包括中國股票市場。未來股市回升的主要動力將來自兩個方面：市場估值回歸均衡狀態和經濟運行好于預期，推動市場信心恢復。這兩個力量的相互作用，將推動市場逐漸走出底部。

　　目前市場的低迷給長期投資者很好的歷史性介入機遇，但如何抓住這樣的機會，目前市面上的觀點很多。筆者認為要注意四個方面：

　　首先，戰略方面應當高度重視此次股票市場大幅下行的機會。資產配置上，可以盡量多地配置股票和偏股類的債券，比如，可以考慮在半年內，將股票配置的比例提高到八成左右。

　　其次，戰術方面必須看到，實體經濟的恢復還要很長的一個過程，而這一期間與出口相關的一些行業和公司，其盈利水平還會出現進一步的下滑。所以，市場的走高將是一個長期的過程，投資者完全可以做到在市場回落的時候吸納股票。

　　第三，市場選擇方面，要關注A股、B股和H股多個市場，尋找最低成本的長期投資。其中H股市場和B股市場的低價優勢企業股票，尤其值得關注。

　　第四，具體選擇品種方面，究竟是選擇安全的、好的公司，還是選擇周期性較強的公司，要看投資者個人的喜好。前者的優勢是，其看起來長期盈利狀況很好，資本增值的前景看好，而且不用太操心。比如，食品類的茅臺、張裕，農業類的北大荒，等等。后者是，近期熊市使得該類股票下跌幅度相當大，比如跌幅超過80%的品種很多。這里面包括外向型企業，金融、地產類上市公司等等。筆者的看法是，寧缺毋濫，抓住好機會，買入值得長期持有的股票。

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