李志林(忠言)博士

　　華東師范大學

　　企業與經濟發展研究所所長

　　上周，正當市場借助于平準基金的朦朧利好緩緩走高時，11月8日政府卻出人意料地出臺了強力救經濟的新政，助推了股市連續5天放量上漲，并有直逼2000點大關之勢。那么，怎么看待“11·8”救市新政所發動的行情呢？我認為應辯證地看待。

　　與“4·24“、“9·18”兩次救市不同，“11·8”救市政策內容主要是救經濟，而未直接針對股市。因而對股市的作用主要是提供基本面的支持，值得關注。

　　貨幣政策大轉向。即由去年11月開始的“從緊”，跳過“穩健”這一中間環節，直接改為“適度寬松”。這將直接導致利率、存款準備金率的逐步下調和貸款額度的取消，為整個市場增加流動性，對基金和大機構的操作取向產生較大的影響。

　　財政政策大轉向。即由“穩健”改為“積極”，這將直接導致政府重啟1998年抵御亞洲金融危機時的法寶---增發長期國債、大力開展基礎建設、降稅等。

　　宏觀調控政策大轉向。即由去年11月---今年上半年的“雙防”(防過熱、防通脹)，經由6月—10月的“一保”(增長)、“一控”(通脹)，變為“全力保增長”，不僅推出兩年4萬億新投資規劃，而且定下了“出手要快、出拳要重、措施要準、工作要實“的十六字方針，決心和力度實屬空前。

　　投資重點大轉向。即由原先市場普遍預期的產業升級、高新技術、防御性產業、又回到了周期性行業，如鐵路、公路、機場、電站、港口、建筑建材、災后重建、安居住房等勞動密集型的基礎建設領域。這對相關的上市公司帶來強刺激，造成明顯的財富效應，激發人氣，從而推動股市從1664—1987點19.4%的強力反彈。

　　行情越好，人氣越激昂，成交量越火爆，投資者越應對行情的性質是中級反彈，而不是反轉以及一些重要的不利因素有一個清醒的認識，那就是：市場強烈期盼的平準基金希望落空。客觀地說，上周從1664—1788點是靠平準基金的朦朧利好漲上去的。本周股市剛上漲，國家發改委副主任張曉強就出面澄清：“政府還未對救股市達成共識，怎會成立平準基金”。顯然，在政府心目中，救經濟是最重要的，1664點還不到救股市的底線。這不免使投資者感到失望。

　　嚴控大小非問題不可能成為管理層救市的選項。盡管市場普遍認為并強烈呼吁管理層解決大小非問題，但是管理層多次表示，股改“開弓沒有回頭箭”，大小非問題早已解決，既不可能再搞市場分置，也不可能搞限價和推遲減持，更不可能停止減持，看來，執意要搞硬著陸式的全流通，即通過股價下跌來實現金融資本和產生資本的對接。

　　“9·18”救市政策擱淺，后市不容樂觀。匯金公司各買200萬股三大銀行股后至今沒有下文，純粹作秀，146家上市公司大股東增持后多半被套后也偃旗息鼓。11月14日國資委主任李榮融更是干脆要求國企“保留現金，現在不要急于回購股份和購并”，意即明年全球和中國經濟更堪憂，股價將更低，還有更好的買進機會，這不免令人膽寒。

　　美國金融危機正急速向全球經濟衰退蔓延，后果難以預測。面對發達國家金融體系存在1：30的信用杠桿率、有史以來規模最大、破壞最甚、危害最重的全球金融危機，在全球經濟結成命運共同體的今天，中國經濟想一枝獨秀、獨善其身的難度驟然增大，救經濟的力度越大，越表明形勢嚴峻，困難超預期，即使靠投資能保明年經濟增長率，但保不了上市公司業績，明年將是最困難期。

　　在大小非和平準基金兩大改變供求關系的政策期望落空，僅有救經濟政策，不可能促成股市反轉，只是中級反彈，只是機構年終的“吃飯行情”；只能延緩下跌的節奏，而不能改變下滑的趨勢。反彈過后，又將是換一批人套套。“4·24”2990點、“8·8”2566點、“9·18”1802點救市已證明了這一點。市場應該引以為戒。操作中尤其要警剔本輪反彈領頭羊水泥板塊筑頭、權重股拉升和中國建筑等新股重啟發行上市的三大動向。不要先驗地去預測反彈的高點在哪里，而應按照“在大盤和個股放巨量時逐步拋出，在地量時逐步買進”，“堅決保持現金的流動性”的原則，爭取在反復的曲線中逐步減虧，此乃上策。

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