時寒冰

　　《上海證券報》評論版主編

　　我在上周寫的專欄文章中，對奧巴馬當選后的美國股市進行了分析，認為“美國股市的不確定性風險會持續存在，投資者的不安感會持續存在”，事實上，美國股市一直處于弱勢震蕩狀態。由于公司盈利預期黯淡和美國財政部調整救市計劃，美國的投資者信心再次遭受重創，紐約股市11月12日全線暴跌，標準普爾指數當天還創出今年次低收盤紀錄。

　　作為拉動美國經濟的主要動力，個人消費在美國經濟中所占的比重超過三分之二，但現在，美國消費萎縮速度驚人。美國的救市方向不得不進行調整，美國財政部長保爾森明確表示，在目前的狀況下，政府將停止收購銀行業的不良資產，救援將向包括教育、住房等非銀行的消費金融領域傾斜。保爾森講話之后，高盛、摩根士丹利等金融類股票跳水�！肮缮瘛卑头铺卦�100美元之上購買的高盛集團股票如今已經跌至70美元之下。

　　巴菲特被套是必然的。其實，在巴菲特決定購買高盛集團股票之時，就有許多市場投資人士分析，此次投資將被套。雖然，從長期來看，巴菲特的投資決策仍能獲得收益，但面對美國股市的不確定性風險，他也許開始重新反思自己的這次投資決策。

　　在金融危機期間，尤其是在金融危機發生過程中，尚不知道何時終結的時候，投資者最好的選擇應該是空倉觀望，靜等事態的變化。空倉是投資的最高境界。事實上，在金融危機進行過程中，投資者應該收縮戰線，收縮投資規模，以規避風險和保本為目標，等到金融危機處于收尾階段的時候再出手不遲。巴菲特的高明之處在于，他在次債危機期間的投資選擇，規模是被受到嚴格控制的，這將能夠使他的被套損失被限制在一定規模。

　　我要說的是，如果像巴菲特這樣的投資大師，都不能避免被套之苦，那么面對金融危機發展過程中的種種不確定性風險，國內的投資者更應該以規避風險為首要選擇，然后才是進行投資。

　　中國四萬億刺激經濟計劃，帶來了一波生動的反彈行情。根據該計劃對經濟的影響情況，我把水泥等幾項投資熱點排列了出來，認為基本建設規模的擴大，將使這些板塊深深受益。事實上，及時抓住機會的投資者已經獲利豐厚。比如水泥板塊，相關個股的反彈幅度基本上都已經超過50%。

　　但同時，我們也應該認識到投資風險的存在。目前，世界許多國家都在出臺大規模的救市計劃，相關措施在刺激發展的同時，也在埋下通貨膨脹的隱患。這與資金來源有關。各國救市的資金來源(尤其是財政赤字的國家)，無非三個途徑：

　　其一，靠發行貨幣，這將加大通貨膨脹壓力。以美國為例，其人均存款量接近零，政府救市加印美鈔幾乎是必然的選擇。

　　其二，發行債券(主要是國債)。比如，倘若美國通過發行國債救市，那么，就會導致幾個問題：首先，增發國債將降低美國國債的信用評級，使已經持有美國國債的國家受損。其次，與加印鈔票一樣，加大通貨膨脹壓力。另外，發行國債可能使那些更需要資金的地方，因失血更受資金短缺的困擾。

　　其三，增加稅費征收。在消費低迷，內需不振的情況下，增加稅費收入，不僅可能加重企業的負擔，加快企業的倒閉速度，也會嚴重削弱民眾的購買力。

　　因此，全球大規模的刺激經濟的措施，如果資金來源于發債和印鈔，那么，不可避免地將導致新一輪的通貨膨脹，在次債危機尚在釋放破壞力的情況下，這種做法的潛在隱患非常之大。而且，政府主導的救市計劃，尤其是投資計劃，將使社會投資以更快的速度退出，因為，它們根本無力和政府投資相競爭。

　　喧囂的救市計劃，對經濟只能起到緩沖作用，而不能從根本上解決問題，不僅不能從根本上解決問題，還可能因此埋下更多隱患，遺留下更多后遺癥。因此，在刺激經濟發展的利好層出不窮的情況下，也應保持一份冷靜。畢竟，應急的經濟刺激計劃，效果存在著諸多不確定性因素。等喧囂過去，一切又會回歸理性，因此，規避風險這根弦千萬不要放松。

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