⊙本報記者 高一

　　云天化集團整體上市重組預案對馬龍產業和云南鹽化的異議股東設置了現金選擇權，這對投資者的投資和博弈智慧提出了考驗。一方面，云天化向馬龍產業和云南鹽化的異議股東提出了每股19.67元和26.17元的誘人價格的現金選擇權；另一方面，有權行使現金選擇權的異議股東，一要在兩家上市公司的相關股東大會正式表決時投出有效反對票，二要一直持有代表該反對權利的股份至現金選擇權實施日，三要在規定時間里履行申報程序，并且，如果由于不能獲得相關股東會通過導致重組方案不能實施，則相關異議股東的現金選擇權也不能行使。這就形成了一個現金選擇權必然導致反對票，反對票過多則方案不能實施、現金選擇權也無法行使，并最終導致投資者損失加大的博弈現象。

　　業內人士指出，這一博弈將公司與股東、股東與股東之間的利益進行了有機的捆綁，有利于重組方案的實施、也有利于投資者不同需求的滿足。但是，投資者在面臨這樣的博弈選擇時，需要在長期利益和短期利益間作出選擇，需要對市場價格的走勢有理性的判斷，更需要對公司價值有正確的認識。

　　值得注意的是，盡管部分機構給出云天化在目前大盤狀況下的二級市場價格估價與目前的市場價格還有一定差距，但都一致認為通過此次重組云天化將成為資源優勢明顯、規模效應明顯、管理水平優異的綜合性化肥巨頭和多元化化工龍頭，公司核心競爭力會得到大幅提升，并給予公司2009年實現7.5億至11億、2010年實現8.5億至13.5億凈利潤的盈利預測。

　　除了現金選擇權，重組預案還為投資者提供了換股擇，云天化、云南鹽化和馬龍產業三家上市公司之間的換股比例，是按照三公司首次審議此次重大資產重組相關事項董事會決議公告日前20 個交易日的股票交易均價比例，適當考慮被吸收合并的兩公司實際業績狀況，給予一定溢價，對三家上市公司而言是相對公允的；由于云天化公布方案時股價是在60余元的高位，其余包括云天化國際、三環中化、天安化工、天達化工、中輕依蘭、天創科技、昆明馬龍、普陽煤化工以及黃家坪水電在內的被合并方61.59 元/股的換股價格定價則較有利于現有的云天化股東。

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