股價估值與深幅調整后的內在修復性要求出現共振，是“內需投資”啟動題材得以發揮效用的基礎。作為一輪修復性上漲行情，其根本動力在于股價超跌，外部因素只是推動股價反彈的借口，理性看漲與理性操作成為關鍵。

　　⊙張德良

　　極度悲觀后尋求一次能量釋放

　　周一滬市大漲7.72%，成交588億，較上周五放大二倍左右。與9月19日相比，周一略為跳空高開后，持續長時間橫盤震蕩整理，整體表現為十分謹慎。很顯然，這是市場在吸取9·19的經驗，不敢輕易追漲。正是因為這種謹慎心理，將為上漲行情提供真正能量。實際上，周一滬市588億的成交量也十分適合。

　　一輪單邊大幅暴跌之后，全球股市的PB值均已進入歷史最低區域。 10月下旬法國CAC指數、德國DAX指數、英國富時100指數等均進入1.1左右。亞洲的日本、泰國、韓國的PB更進入1倍以下。恒生指數也處于1左右。根據安信證券策略研究，歷史上的股市崩潰期，PB也能總是維持在1倍以上。因此，簡單的估值比較也可以認為當前全球股市已跌過頭了，至少會有一次修復性上漲。當然，未來情況依然復雜，特別是經濟增長形勢不容樂觀，站在中長期看，還根本看不到“光明”。然而市場總是這樣，它不是沒有“底”。當過分超跌的時候，一旦市場信心恢復，報復性上漲的力度往往很大。

　　我們都知道，A股調整早已領先于外圍市場。二季度開始的全球金融海嘯加重了A股的調整力度，使上證指數在調整50%之后繼續深幅下挫，直至達72%的跌幅。這一跌是十年前有過的調整幅度。在大量藍籌股已上市的背景下，出現這種調整幅度已屬不正常，是市場預期已走向了過于極端另一面的表現。本月是自去年10見頂后的第13個月，為敏感時間周期。在過去12月時間未出現一次有效反彈的背景下，這種敏感時間極易形成有效上漲行情。

　　觀察重要技術指標如MACD等，繼9·19第一輪反彈后再創新低，但眾多技術指標均出現了典型的“底背馳”。經歷一輪持續地量運行，特別是一批“強勢品種”的補跌，這種底背馳的可信度是較高的。結合周一的謹慎放量上攻的市場表現，筆者認為，中短期已全面轉入修復性上漲期。至于修復目標是比較難于確定的，但上月的開盤位置2267點應該是基本攻擊目標。

　　內需題材充當領導者

　　內需題材正當其時。首先是當前估值水平已處于歷史最低位置，這是內需投資題材發揮效用的基礎。在此之前，市場一直在猜測巨大的內需投資如何展開。隨著5日國務院常務會議研究部署的一系列舉措，明確實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，隱含近4萬億的內需投資啟動，市場信心由此出現轉折。站在股市投資角度，加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建等十項措施將為股市提供源源不斷的炒作題材。最為典型的就是基礎建設相關類。包括加快建設保障性安居工程、加快農村基礎設施建設、加快鐵路公路和機場等重大基礎設施建設、加快地震災區災后重建。涉及的板塊分別是建筑工程、建材(水泥、鋼材)、工程機械，其中的龍頭企業將直接受益。

　　首先是建筑業，優勢品種分別是中國鐵建、中國中鐵、路橋建設、葛洲壩等。與之直接相關的是水泥板塊。水泥板塊有著典型區域性，但規模效應十分重要。其中，海螺水泥的優勢最為突出，而且它與H股的價差越來越大。周一港股的海螺水泥漲幅超過30%之后，股價超過35元港元，這種A/H股價差將為A股提供動力。鋼鐵板塊也是直接受益于基礎建設。至于工程機械，優勢品種將直接受益。工程機械行業的優勢上市公司群體十分清晰，即中聯重科、三一重工、柳工、山推股份。近期它們也出現了一輪快速補跌，使其估值迅速體現。除基礎建設類外，醫藥、節能環保、高新技術以及現代服務業等也會被市場所利用。

　　需要提醒的是，不管什么行業，目前股價上漲并不意味著這些行業將來業績增長是明確的，當前上漲動力均來自于過去一段時間超跌，中短期應理性看待股價并理性處理，不要因為過于樂觀預期而再度陷入“高位”。

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