□本報記者 靳軍 周渝 宜賓報道

　　五糧液董事長唐橋日前在接受記者專訪時闡述了“兩步走”解決關聯交易問題的基本思路，并表示，原計劃三年解決的資產的關聯交易問題現在一次性解決后，酒類資產整體上市就基本完成了。

　　關聯交易的前世今生

　　“五糧液的關聯交易可以分為資產的關聯交易和銷售的關聯交易。而關聯交易的產生有其歷史原因和產業背景，主要是由上市發行時的額度限制、公司發展中的產能擴張和公司對包裝能力的巨大需求等三個方面的原因造成的。”對于五糧液與集團公司之間存在的關聯交易問題，唐橋的回答開門見山。

　　在唐橋對五糧液關聯交易的定義中，資產的關聯交易是上市公司與集團公司酒類資產之間由于酒瓶、包裝物等配套產品和服務等產生的關聯采購。銷售的關聯交易則是由于上市公司通過五糧液集團進出口公司獨家銷售五糧液酒給外部經銷商而產生的關聯銷售。

　　唐橋表示，資產的關聯交易的產生具有一定的客觀性。一方面是五糧液在上市時的先天不足客觀上造成了一些關聯交易的不可避免。五糧液于1997年8月由四川省宜賓市五糧液酒廠獨家發起并募集設立。由于上市時受發行額度限制，宜賓五糧液酒廠將完整的生產經營體系一分為二：僅將酒類的釀酒生產車間、包裝車間等不到三分之一的優質資產用于設立股份公司；包裝物生產、運輸、酒瓶生產等其余資產形成五糧液集團及其下屬子公司體系。

　　另一方面，五糧液上市后產能的迅速擴張和對包裝能力的巨大需求加快了關聯交易在數量和規模上的提升。1998年3月五糧液發行上市時的總股本為3.2億股，其中流通股8000萬，白酒產能不到10萬噸。而目前公司總股本擴大至37.96億股，擁有45萬噸的商品酒生產能力，其中10萬噸高檔白酒生產能力，是國內產能最大的白酒制造企業。

　　“與產能的迅速擴張對應的是對產品包裝需求的相應提高，而一般企業不可能承擔這樣大的供給量，促使公司考慮自己建設包裝企業，實現自給自足。”唐橋表示其結果是五糧液與集團之間的關聯關系與日俱增。

　　五糧液集團及其下屬子公司形成了一個為酒類生產企業提供配套產品和服務的產業鏈群體，具備大規模塑膠瓶蓋、PET瓶子、商標、玻璃酒瓶、紙箱、包裝物品等原輔材料生產及物流運輸和后勤保障服務的能力。

　　五糧液通過向集團采購酒瓶、包裝物等形成了規模龐大的關聯采購。中信證券研究報告的統計數據顯示，五糧液2007年關聯采購金額達到23.4億元，占公司總生產成本的69.2%。

　　銷售的關聯交易則是由白酒行業“淡儲旺銷”的特性決定的。由于白酒行業在銷售上具有明顯的淡旺季之分，白酒生產企業在淡季生產出來的酒需要儲備起來，到旺季再銷售出去。

　　進出口公司對于五糧液而言正是承擔了“淡儲旺銷”的功能。唐橋表示，“資金需要周轉，公司不可能讓庫存白酒占據大量的資金。同時，五糧液巨大的銷售規模也決定了一般的商家或經銷商沒有這樣的實力滿足公司各方面的需求。因此，通過進出口公司實現銷售淡旺季的平衡與協調是上市公司均衡發展的需要。”

　　“但由此而產生上市公司與進出口公司之間關于酒類銷售的定價問題，或者說如何給進出口公司一個合理的利潤問題。”唐橋坦言這也正是投資者關注的焦點問題。

　　雖然關聯交易的存在是五糧液生產經營的正常需要，但關聯交易龐大的規模使得其公允性一直以來都受到監管部門、投資者的關注，機構投資者頗多質疑。正是在這樣的背景下，五糧液酒類資產整體上市醞釀產生。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。