醫藥業仍具吸引力

　　我們維持對中國醫藥行業具吸引力的看法并認為基本面將繼續持穩，因為與其他行業相比，該行業需求保持相對穩定；受全球經濟放緩影響有限；政府繼續推進醫療服務制度/設施的普及。

　　化學藥品、原料藥和中藥的銷量加速增長，分別同比增長29.5%、 23.2%和22.8%。我們預計這一趨勢將持續到2009年，預計增長將在20%左右。

　　但根據2009年前景的保守假設和公司自身的基本面，我們下調了醫藥行業2008-2010年的盈利預測。我們認為，經濟的走軟可能對中國醫藥行業造成兩方面負面影響：一是低價品牌仿制藥的需求上升；二是對非治療型產品的需求減緩。

　　中國最近發布的醫療改革計劃草案，我們主要關注三個方面：一是受政府改善醫院基礎設施的舉措推動，醫療器械的需求將上升；二是政府力圖將醫療服務費用降低至大眾可承受水平內，品牌仿制藥因此面臨新的機遇；三是在中國改革醫藥供應鏈以提高整體效率的背景下，行業整合速度將加快。

　　我們維持對新和成(002001)的“買入”評級，因為其增長強勁而且估值位于谷底水平。我們維持新和成48.6元的12個月目標價格不變，對應的2009年預期市盈率為9.5倍。

　　我們將廣州藥業(600332)的評級下調至“賣出”(原評級為“中性”)，因為我們擔心非必需的中藥需求放緩；非集中化的國有企業結構導致營銷渠道效率低下；此外，批發業務的競爭激烈。高盛高華