經(jīng)常看到關(guān)于底部的討論，越是下跌，越是不斷地預(yù)測底部，當然在語言上也留出余地，不再說底部，而是說支撐。但市場歷來有個類似悖論的慣例，那就是，支撐是用來跌破的，就像壓力是用來突破的一樣。指數(shù)不斷地破位下跌，人們最關(guān)心的仍是底究竟在何處？底部將會是什么樣子？

　　⊙張曉暉

　　結(jié)局將是大頭肩底形態(tài)

　　討論的焦點往往集中于政策底與市場底。共識基本上認為，市場底要晚于、并且低于政策底。這一點筆者舉雙手贊成。但還有一個底部，那就是經(jīng)濟底。正是政策底、市場底、經(jīng)濟底共同構(gòu)成一個復(fù)雜的、復(fù)合的大底。

　　一般來說，重要的底部跨度會很長，而且呈大頭肩底的形態(tài)——左肩是政策底，倒立的頭部是市場底，也就是真正的最低位置，右肩則是經(jīng)濟底。比如2005年的底部在1000-1200點之間運行了8個月，但政策底在哪里呢？在1300點以上，因為在那個位置“國九條”出來了。但市場并不認可，于是在恐慌之下繼續(xù)下跌，直到998點，市場上充溢著絕望、麻木，這個底部運行了8個月，如此長的時間也讓獨具特色的股市文化得以傳播，比如“做什么別做股民”、“遠離毒品、遠離股市”等。恐慌之后，隨著市場的慢慢恢復(fù)到了1300點，這個位置上人們在懷疑，股改能救股市么？討論紛紛，滿城風(fēng)雨，直到尚福林主席一句斬釘截鐵的“開弓沒有回頭箭”，結(jié)束了爭論。而市場也在這個位置上盤桓了兩個月，鬼使神差，這個區(qū)域恰恰是“國九條”出臺的位置，也是多數(shù)機構(gòu)唱空的位置，以為還面臨前期底部壓力呢。兩個月后，股市才盤出大底，逐漸上揚。

　　“三底”之后就是上漲

　　筆者不贊成預(yù)測底部，但分析一下底部區(qū)域的機理絕對是一件很好玩兒的事兒。這個過程也蠻耐人尋味的。

　　市場下跌到一定幅度之后，會引起管理層的重視，這個時候會向市場吹風(fēng)，或者拿出一些原則性的意見來，投資者覺得這就是政策底了。但是，從原則性的意見到能夠具體實施的措施，需要一段時間，也需要各個部門之間的協(xié)調(diào)、博弈。樓梯響后，不見人下來，于是市場歸于失望，繼續(xù)下跌，就這樣政策底跌破了。

　　政策底跌破后，恐慌情緒開始在市場上彌漫開來。這個時候的恐慌在于不可知與不確定性，就像知道會有東西砸下來，卻不知道是什么東西，海綿？磚頭？還是斧頭？從心理上說，不知道的情況下，會導(dǎo)致最大的恐慌，因為人們首先想到的是斧頭。于是，揣摩GDP增長率只有6%，甚至可能是0，市場要跌到1500點甚至1000點。就這樣市場在極度的恐慌和悲觀的預(yù)期中砸出真正的底部，也就是頭肩底的頭部。

　　但是恐慌不會無限期的蔓延，人們逐漸平靜下來，對于已經(jīng)出來的利空逐漸認同了、接受了，對可能繼續(xù)出現(xiàn)的利空也有了心理準備。隨著一些先知先覺的資金進場，市場逐漸上漲，恐慌情緒開始得到修復(fù)，真正的市場底總算走出來了。

　　但這個過程很快就會被一些突發(fā)因素所干擾，熊神在離開之前再殺一個回馬槍，或是因為一些學(xué)者的言論，或是因為市場上一些企業(yè)出現(xiàn)的意外，或是因為經(jīng)濟形勢的數(shù)字。但很快人們意識到，前面的最低點已經(jīng)是最壞的情形。打個比方，掉下來的即使是塊磚頭，砸出了血，但畢竟不是斧頭啊，命還是保住了。統(tǒng)計數(shù)字是8%，雖然下降了，但比原來預(yù)想的要好得多，何況這個時候管理層救市的實施細則也出來了，于是老手的膽子逐漸大起來，信心開始恢復(fù)。

　　政策底、市場底、經(jīng)濟底構(gòu)成了頭肩底之后，后面就是上漲了。

　　跌破政策底并不可怕

　　回頭說說這次下跌吧。政策底已經(jīng)有了三個：4月下旬的2990點，7月上旬的2566點，9月中旬的1802點。正是熊神連破三關(guān)，才引起了市場的恐慌，開始了加速趕底。

　　未來砸出真正的底部之后，即使還有一些利空出來，其邊際效應(yīng)也會明顯減弱，殺傷力也會小多了，比如低盛、丑林、小摩、貝爾斯跳、電曼，即使再出點什么事兒，與前面比也是小巫見大巫，大家不在乎了。

　　這一切我們只能觀察、等待、忍耐，畢竟歷史不是一輛自行車，遇到泥濘的時候，我們可以扛在肩上，跨過去。歷史就是要一步步地走，市場要一天天地演化，日子要一天天地過。

　　但無論如何，每一次巨大的災(zāi)難都會從更大的社會進步中得到代償?shù)摹＿@就是人類的希望所在吧。

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