□ 信息時報記者 陳永華

　　昨天，華微電子宣布終止股票期權激勵計劃。而最近，宣布終止股權激勵計劃的上市公司接二連三地出現，數量超過30家，這個曾經風靡一時的激勵制度在熊市中遭遇了前所未有的尷尬和困境，并未獲得市場更多的共鳴。

　　據悉，證監會目前也正在完善股權激勵制度，今年已相繼發布了3份《股權激勵有關事項備忘錄》。

　　超30家終止激勵計劃

　　華微電子昨天發布公告表示，考慮股權激勵新規的頒布以及目前的經營環境等情況，若繼續實施《激勵計劃》將對公司高管的績效和價值創造造成消極影響，也不利于確保公司及股東利益的最大化，因此終止實施。

　　華微電子并非近期唯一終止股權激勵計劃的上市公司，最近，寶鋼股份、中集集團、大連國際、名流置業、華神集團、華海藥業、鵬博士等也紛紛宣布終止股權激勵計劃，均認為證券市場的重大變化，使此前制定的方案無法實現激勵的目的。

　　據WIND咨詢統計顯示，兩市有192家上市公司曾推出股權激勵計劃，目前已有超過30家企業宣布停止股權激勵計劃。此外，有18家上市公司已開始實施激勵計劃。有分析人士預測，目前剩下的仍未進行股權激勵計劃的公司中，有七成以上的股票股價已低于當初激勵方案中的行權價，至少還有40家可能面臨計劃“流產”的困境。

　　曾經風靡一時的股權激勵計劃，隨著A股市場的持續暴跌，已經變得毫無意義。

　　激勵制度制定遇難題

　　2005年，金發科技發布第一份股權激勵計劃，拉開了上市公司股權激勵計劃的序幕。股權激勵目的是通過經營者獲得公司股權形式給予其一定的經濟權利，使他們能以股東身份參與企業決策、分享利潤、承擔風險，從而盡責地為公司的長期發展服務。目前，國外的上市公司也推行股權激勵計劃。市場普遍認為，股權激勵對于改善公司治理結構，降低代理成本，提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力起到非常積極的作用。

　　但是，這個“看上去很美”的激勵計劃在推行時遇到了尷尬�！肮蓹嗉�勵是一種獎勵機制，要求業績也要掛鉤。但制定怎樣的激勵方案卻很難�！便y河證券研究員劉毅銘表示，一方面激勵的業績要怎么劃定，另一方面激勵的行權價怎么確定，都是難題。“如果業績太低，股東不同意；但太高，管理層達不到這個要求，也不會同意�！�

　　此外，由于目前市場波動比較大，許多上市公司的股價已低于股權激勵的行權價。劉毅銘說：“牛市中，股權激勵比較受歡迎，但目前市場低迷的情況下，股權激勵已沒有什么意義了。”

　　三方利益未完全一致

　　股權激勵計劃本意是為使企業發展、投資者和管理層都站到利益的同一方，使管理層能更盡責地為企業的長遠發展努力。但這個的激勵機制似乎并未引發市場的共鳴。“從激勵機制的目的來看，是要把公司的發展、投資者和管理者三方都站在一條線上，但似乎考核的力度、目標、要求各方面都未做到盡善盡美。”某國企上市公司董事長如此告訴記者。

　　另一方面，市場投資者似乎對這個激勵計劃的推進并不熱衷�！耙话愣际枪芾韺釉谕七M股權激勵計劃，普通投資者并不很關心�！逼桨沧C券研究員蔡大貴表示，管理層是該激勵機制最直接的利益者，有部分企業的高管甚至為了獲得這部分利益而操縱業績，通過會計手段摻入水分。他舉例說，美國的世界通訊就曾為了創造好業績，把“費用支出”計算為“資本支出”，該筆費用也因此從“必須當年計算”變成“分年計算”。

　　此外，還有個別上市公司高管持有股權后，為獲利而辭職套現。例如，三花股份先是原副總裁、董事任金士，董事王劍敏于2006年3月辭職，接著是原董事長張亞波2007年4月辭職。另據有關媒體透露，思源電器、新和成、德豪潤達、科華生物、天邦股份、海翔藥業等公司，都有不同程度存在著高管辭職套現現象。

　　激勵宛如“一條腿走路”

　　“股權激勵計劃僅僅是一個工具，制度的本身沒有問題�！痹诓稍L中，平安證券研究員蔡大貴一再強調，目前在推進股權激勵計劃時所出現的漏洞，反映的是公司治理和結構的問題，如果這個工具在好的體制下被使用，則會發揮本應具備的效果。

　　他表示，目前上市公司的管理機制是委托代理，而這種機制使得目前企業、投資者和管理者三方的利益并不完全一致�！霸S多上市公司的大股東擁有控制權，這造成很多事情并不是股東說了算，而是管理層說了算�！彼�認為，目前有股東被管理層操縱的現象。

　　蔡大貴把目前的股權激勵計劃比作“一條腿走路”，皆因該激勵機制僅有獎勵沒有懲罰。他表示，作為一種與業績掛鉤的制度，在管理層做出好成績時對其獎勵，但當其工作不盡責、能力水平未符合要求時，卻沒有相應懲罰制度。隨著股權激勵計劃不斷的推進，未來的問題將會層出不窮。

　　據悉，從今年5月份開始，證監會已相繼發布了3份《股權激勵有關事項備忘錄》，完善股權激勵制度。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。