□ 金百靈投資

　　 隨著A股市場的持續走低，個股股價重心也快速下移，不少個股的2008年動態市盈率已下降至5倍甚至只有4倍多，這在A股市場歷史上并不多見，那么，這些低市盈率股能否帶來投資機會呢？

　　 低市盈率是否有機會，首先得明白市盈率對股價的影響程度。眾所周知的是，市盈率是股價與每股收益的比值，反映的是主流資金對未來業績變化趨勢的看法。因此，在牛市行情中，市盈率越高，反映出主流資金對此類個股的成長性越樂觀。而證券市場的核心在于成長性，所以，在牛市行情中，市盈率越高的個股往往越得到市場的青睞。

　　 不過，在熊市背景下，低市盈率也往往意味著一定的安全邊際，因為低市盈率往往意味著股價再度下跌的空間相對有限，從而會帶來一定的“安全感”，因此，熊市時，輿論的焦點也會聚焦到低市盈率品種。這可能也是媒體關于當前A股市場市盈率已降至2005年998點時的水平，其言下之意就是目前A股市場再度下跌空間相對有限。

　　 但筆者認為，在熊市背景下，需要對市盈率作一個相對動態的考察，因為越低市盈率，往往意味著資金對此類個股未來業績不樂觀的看法，在此背景下，此類個股顯然是難有大的作為的。反觀當前低市盈率的個股，不少集中在煤炭股、鋼鐵股等品種，而此類個股均面臨著經濟減速所帶來的盈利能力大幅下降的預期。同時，從產業盈利的角度來說，一旦經濟減速，給煤炭、鋼鐵等行業帶來壓力的并不僅僅是下游需求不振，而且還有產能利用率下降的預期，所以，業績的下滑往往會超出市場的預期，故市場需要此類個股提供更高的安全邊際，也就有了此類個股低市盈率的表現。

　　 與此同時，部分個股的低市盈率往往是依靠一次性收益所帶來的，比如說ST東盛，該公司三季度顯示，營業利潤為負值，但營業外收支凈額以及投資收益則分別高達82718萬元與2192萬元。而這些收入均是一次性的，不具有持續性，所以，一旦來年沒有了這些意外一次性收益，市盈率將會迅速攀高，所以，此類個股也并不是一個投資佳品。

　　 當然，低市盈率畢竟代表著較高的安全邊際，畢竟意味著下跌空間相對有限。而且市場的預期有時候會也出錯，就如同在2005年底，不少行業分析師認為來年的鋼鐵行業依然不振，所以，鋼鐵股的市盈率只有8倍，部分品種只有5倍。但隨著2006年的來臨，鋼鐵行業進入到新一輪景氣周期，鋼鐵股的低市盈率迅速釋放出強大的做多能量，因此，二級市場股價出現爆發式上漲。從而給投資者帶來了一定投資機會。

　　 故在目前背景下，建議投資者關注兩類低市盈率股，一是行業景氣或有望延續的品種，其中煤炭股市場較為看好。因為有觀點認為，煤炭行業的市場集中率提升或將提升煤炭生產廠商的產品價格話語權，同時，加大小煤礦的整冶也有望減少煤炭供給，所以，煤炭價格或不致于過分悲觀，那么，煤炭股的低市盈率股就面臨著一定的投資機會。

　　 二是產業鏈優勢明顯且擁有資源優勢的品種，主要是興發集團等個股。其中興發集團不僅僅擁有我國較為豐厚的磷礦資源優勢，而且還擁有較為豐富的水電業務資產，產業鏈的完善以及對資源優勢的壟斷，未來的相對確定增長預期依然存在，所以，目前受到化工產品價格下降的影響而大幅走低，頗有“錯殺”的可能性，故建議投資者在操作中予以低吸持有，看好其中長線的發展空間。另外，對興業銀行、中遠航運等長期發展趨勢仍然樂觀的品種也可跟蹤。

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