⊙時富證券 羅尚沛

　　周二，港股略微高開，午間傳聞內地匯金公司將再度入市買股，加上日本央行可能2002年以來首次向市場賣出日元，以穩定外匯市場，金融股帶動恒生指數飆升1580點，當日收報12596點，升13.5%。市場的成交也出現大幅度上揚，達到了660億港元，但是，另外一方面，11月的期指又收低了200點，報12400點。

　　先來看看未來市場可能出現的利好和利淡的因素。看利淡方面，因為日元拆倉依然存在，估計還會有基金在未來的一段時間內持續買入日元，若日本政府不出手，請諸位投資者注意了。因為馬上全球20多個主要國家的領導人要開會了，希望日本政府能夠真的把日元的匯率降下來。同時，全球的央行有可能聯手減息，中國政府完全有可能針對中小企業再次減息，讓這些企業能夠在經濟困境中比較容易獲得信貸。

　　另外，就是基金的倒閉潮問題。這個問題筆者在之前也多次提及，因為對沖基金面臨贖回的問題。由于投資者對全球經濟前景的悲觀情緒日益增加，更多持觀望態度。另外，眾多市場限制沽空的做法讓對沖基金少了跌市之中的一個盈利來源，因此，一旦有一些對沖基金開始贖回，那么全球的拋售就會啟動。加上有基金要償還日元借貸，令日元的需求增加，使匯率迅速上揚。因此，看淡全球經濟、贖回股市資金、日元拆倉活動這些因素互相聯系，將會同時作用環球市場。

　　若論環球的利好，只有減息值得等待了。歐洲央行早在兩個星期前就曾經表示，歐洲經濟發展放緩，而且商品價格下滑帶來通脹壓力減輕，都將給歐洲央行進一步的減息帶來動力。美國雖然新屋銷售9月份上升了2.7%，而且貸售房屋也減少，但是并不代表經濟會短期內迅速轉向，相信制造和零售數據更能反映美國社會的真實情況，美聯儲也將不得不減息0.25個基點以上，以應對經濟衰退。

　　有消息稱，明年國債的發行規模將擴大。中國在面臨稅收減少的情況下，加大國債的發行規模，目的都是在加大國家投資，從而拉動國內生產總值的增長。我們相信，中國政府目前所能做的主要仍然集中在投資鐵路、能源等社會基礎建設項目。但是，中國政府更要開始轉變投資的方式，從貨幣和其他財政政策上偏向鼓勵中小企業的合并、創新，加大投入提高勞動生產率。國家要刺激內需，不但是口號，如何提高居民的收入才是根本，這還需要一個很長的過程。

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