從盤(pán)面來(lái)看，三季報(bào)對(duì)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)的影響力度越來(lái)越強(qiáng)，說(shuō)明股價(jià)按照業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)重新排序的趨勢(shì)也愈發(fā)明顯。那么，如何看待今年三季報(bào)？如何從中尋找到可供投資的品種呢？

　　⊙金百靈投資 秦洪

　　可持續(xù)性增長(zhǎng)至關(guān)重要

　　對(duì)于今年三季報(bào)來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為有兩點(diǎn)是值得注意：一是三季報(bào)正是反映當(dāng)前相關(guān)行業(yè)向景氣高峰向景氣低潮回落的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，尤其是煤炭、化工、房地產(chǎn)等諸多行業(yè)，因而引起各路資金高度關(guān)注；二是三季報(bào)披露前后，正是A股市場(chǎng)保衛(wèi)9·19行情的關(guān)鍵時(shí)刻，因而其中所透露出的資金動(dòng)向也引起了市場(chǎng)的密切關(guān)注。

　　這些信息反映在三季報(bào)中，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是上市公司高管對(duì)公司所處的行業(yè)前景描述；二是存量資金的動(dòng)向，這主要體現(xiàn)在三季度季報(bào)的前十大股東名單中；三是增量資金的動(dòng)向，這主要體現(xiàn)在三季度季報(bào)中關(guān)于投資者溝通或接受機(jī)構(gòu)資金調(diào)研的相關(guān)信息。而這些市場(chǎng)參與者對(duì)三季度業(yè)績(jī)信息最為關(guān)注的則是可持續(xù)性增長(zhǎng)。

　　道理很簡(jiǎn)單，可持續(xù)性增長(zhǎng)引導(dǎo)著資金流向，畢竟在證券市場(chǎng)中，決定股價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵因素并不是當(dāng)前靜態(tài)市盈率，而是未來(lái)的動(dòng)態(tài)市盈率。因此，如果單純從三季報(bào)的每股收益來(lái)判斷當(dāng)前股價(jià)是否低估，顯然是刻舟求劍。這可能也是興發(fā)集團(tuán)等化工股雖然三季度業(yè)績(jī)喜人，但股價(jià)走勢(shì)并不強(qiáng)勁的原因，畢竟興發(fā)集團(tuán)在三季度中承認(rèn)“公司第四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較前三季度大幅下滑，可能出現(xiàn)微利局面”。

　　在此背景下，又有哪些機(jī)構(gòu)資金敢于重倉(cāng)持有呢？這可能也是基金等機(jī)構(gòu)資金在近期殺跌的誘導(dǎo)性因素。故投資者要想在股市長(zhǎng)跑中獲得生存的機(jī)會(huì)，必須從三季報(bào)的相關(guān)信息中推測(cè)相關(guān)上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，從而把握動(dòng)態(tài)市盈率，并進(jìn)而尋找是否有被明顯低估的品種。故從三季報(bào)中把握可持續(xù)性成長(zhǎng)的信息至關(guān)重要。

　　兩大思路推測(cè)可持續(xù)性增長(zhǎng)

　　那么，如何把握可持續(xù)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)呢？就目前來(lái)看，筆者認(rèn)為有兩個(gè)思路。

　　一是從三季報(bào)中的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看業(yè)績(jī)的可持續(xù)性增長(zhǎng)。比如說(shuō)預(yù)收賬款的增長(zhǎng)，因?yàn)椴簧偕鲜泄�司的訂單預(yù)付款往往會(huì)反映在定期報(bào)告的預(yù)收賬款中。如果預(yù)收賬款穩(wěn)健增長(zhǎng)，那么未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)就有望確定。比如說(shuō)榮信股份的三季度報(bào)告顯示預(yù)收賬款較上年末增長(zhǎng)65.24%。公司解釋的原因是“公司訂單大幅增長(zhǎng)所致”。同時(shí)考慮到公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品從冶金領(lǐng)域向電廠、電網(wǎng)領(lǐng)域滲透，故不僅僅行業(yè)分析師極其看好公司的未來(lái)，而且二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)也相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

　　另外，行業(yè)景氣度相對(duì)樂(lè)觀的固定資產(chǎn)等規(guī)模迅速膨脹等數(shù)據(jù)也有望強(qiáng)化市場(chǎng)的可持續(xù)性增長(zhǎng)預(yù)期。這一方面是因?yàn)樾袠I(yè)景氣顯示出行業(yè)能夠容納新增產(chǎn)能；另一方面則是固定資產(chǎn)規(guī)模膨脹往往意味著產(chǎn)能即將釋放。因此，高成長(zhǎng)的趨勢(shì)有望延續(xù)。這主要體現(xiàn)在部分新股中。比如說(shuō)，步步高三季度季報(bào)顯示“在建工程期末4,647.99萬(wàn)元較期初846.31萬(wàn)元增幅449.21%”。公司解釋的原因是“物流續(xù)建、湘潭購(gòu)廣擴(kuò)建項(xiàng)目以及部分新店項(xiàng)目正處在籌建過(guò)程中”。而由于商業(yè)連鎖的景氣預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀等因素，公司的可持續(xù)性成長(zhǎng)預(yù)期較為強(qiáng)烈。這可能也是行業(yè)分析師較為看好的原因之一。

　　二是從三季報(bào)的相關(guān)文字表述，如公司董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)情況的分析與討論中，可以看出上市公司高管對(duì)未來(lái)行業(yè)或公司主導(dǎo)產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的判斷。前文提及的興發(fā)集團(tuán)就頗為典型，只不過(guò)是因?yàn)楣�司董事�?huì)對(duì)四季度業(yè)績(jī)不佳看法導(dǎo)致基金等機(jī)構(gòu)資金對(duì)公司可持續(xù)性成長(zhǎng)基礎(chǔ)產(chǎn)生懷疑，從而使得二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)一度出現(xiàn)暴跌的態(tài)勢(shì)。因此，如果那些上市公司董事會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品前景相對(duì)樂(lè)觀，那么股價(jià)的走勢(shì)就較為積極。

　　再比如說(shuō)季報(bào)的股東持股數(shù)或股東的變更信息也有望折射出新增資金或控股股東對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期的變化。再比如說(shuō)接待投資者溝通或調(diào)研的相關(guān)信息也可以表明新增資金對(duì)上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)的看法。循此思路，筆者傾向于認(rèn)為，獐子島、康緣藥業(yè)、五糧液等品種可予以跟蹤。另外，對(duì)尚未公布三季報(bào)但可持續(xù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)確定的品種也可跟蹤，比如說(shuō)晉西車(chē)軸、特變電工、浙富股份等品種。

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