□國元證券 康洪濤

　　10月份上市公司三季報陸續(xù)亮相。通過對已知數據的統計，我們認為上市公司三季度業(yè)績下滑壓力很大。值得注意的是，部分行業(yè)公司雖然在三季度業(yè)績表現仍然良好，但頹勢明顯，這些公司股票將構成未來市場較大的隱性風險。

　　按國元證券研究中心21日發(fā)布的數據顯示，發(fā)布業(yè)績預告的753家上市公司中，可比公司共699家。預計這699家公司今年第三季度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約392.36億元，較去年同期實際數下降約17.97%。

　　我們認為，今年上市公司的三季報有以下三個看點：第一，雖然業(yè)績預計向好的公司占發(fā)布業(yè)績預告公司總數的53.2%，但是這個數字卻與3個月前發(fā)布半年報時70%以上公司業(yè)績預計向好的情況差距甚大。簡單從目前的情況來看，業(yè)績向好的上市公司依然超過了半數，但是這并不能掩飾公司增長乏力的事實。

　　第二，上市公司三季報的業(yè)績將延續(xù)二季度的下滑趨勢看來已成定局。從季報上看，供需關系變化引起的凈利潤下滑以及公司增長速度放緩，將帶給上市公司更大的影響。此外，連串的負面因素體現在業(yè)績上往往會有滯后性，等到反映在報表中時，很可能就是年報了，所以業(yè)績的下滑可能不僅是停留在第三季度。

　　第三，在相關數據中，一些老牌績優(yōu)股、大藍籌、基金重倉股也出現了業(yè)績預減甚至虧損。這表明，在后期風險最大的群體可能就是前期基金扎堆的品種，估計下一輪引領大盤殺跌的品種有可能是前期基金重倉股。

　　我們認為，糟糕的三季報短期將給市場和投資者心理帶來較大壓力。從三季報看，航空、有色金屬、紡織、保險、券商、房地產、汽車、食品飲料等行業(yè)業(yè)績風險偏大，其中近期市場表現較好的品種有可能面臨回調風險。比如，受印花稅下調、融資融券即將啟動等利好消息刺激，券商股近期表現明顯強于大盤，但三季度大盤指數最大跌幅超過47%，其中像樣的反彈少之又少，在沒有做空機制的A股市場上，參與者滿盤皆輸，券商的自營業(yè)務必然虧損，而持續(xù)低迷的成交量，更會使“靠天吃飯”的券商業(yè)績明顯下滑，季報壓力可想而知。

　　此外，在三季報披露過程中的隱性風險值得警惕。比如，石油、石化、電力等行業(yè)上半年業(yè)績下滑的趨勢在三季度會有所改觀，由于其權重過大，可能會在整體上掩蓋其他行業(yè)業(yè)績走低的事實。

　　再比如，在24家發(fā)布公告的地產公司中，有16家公司均宣布預增，增幅50%以上的多達12家。但是，房地產公司在漂亮業(yè)績背后，卻普遍顯現出了現金流的捉襟見肘。

　　又比如，煤炭板塊雖然在三季報中集體預增，而且增幅一般在100%以上，然而，煤炭板塊目前面臨的業(yè)績壓力不小，這一點從其二級市場的走勢可窺見一斑。眾所周知，進入9月中下旬之后，由于石油價格的暴跌使得國際煤價大幅走低，因此，煤炭股的四季度業(yè)績以及2009年的業(yè)績增長面臨著極大的考驗。

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