□本報記者 王輝

　　伴隨著央行一月之內連續兩次降息，以及市場關于宏觀經濟進入減息周期的強烈預期，近期交易所債券市場走出了一輪波瀾壯闊的“奔牛”行情。在交易所國債指數與企業債指數一路青云直上，不斷創出新高的同時，大多數個券品種的價格也是扶搖直上，一些公司債上市以來的最大價格漲幅已達到10%甚至20%。對于當前債券市場尤其是交易所債市的火暴，一些理財專家與市場人士表示，目前市場在經過前期的大幅上漲后，可能已經累積了較大的投機泡沫，投資者購買債券持有或進場參與交易應當保持理性，債券投資一樣需要謹慎。

　　交易所數據顯示，截至本周一（20日）收盤，上證企債指數10月份以來已經7度刷新歷史新高，而國債指數則更是在11個交易日內8度站上歷史高點。與此同時，以21國債（7）、國債917、國債0303等為代表的國債，以及以08寶鋼債、08葛洲壩債、08國電債等為代表的公司債品種，短期均出現驚人漲幅。其中，21國債（7）9月以來漲幅超過10%，國債917在9月以來漲幅超10%的同時，10月前兩周的漲幅更是突破4%；而類似08上汽債等分離式公司債品種自上市以來的最大漲幅更是達到了20%以上。

　　對于這些債券品種的持續大幅上漲，此期間一些觀察人士表示，央行9月以來連續兩次調低基準利率以及市場關于宏觀經濟進入減息周期的強烈預期，的確帶動了市場收益率曲線不斷下移，從而促使現券價格不斷上揚；但是另一方面市場參與者也應當注意到，當前通脹水平依然是央行貨幣政策的一項重要調控目標之一。剛剛公布的9月及前三季度各項經濟數據盡管依舊對債市向好提供支持，但是短期內對于央行繼續降息空間保持過分樂觀的態度，對于市場參與者來說并不可取。貨幣政策作為一項戰略性的調控工具并非短期性行為，其調整周期必然會保持較長一段時期，其中的過程也自然會跟隨宏觀經濟面的走向而存在有較大的不確定性。

　　另一方面，從市場具體的交易情況來看，某些債券品種，尤其前期已經大幅上揚的一些分離式公司債，其債券價格正在脫離收益率和信用風險的基本面。以08年上市的08上汽債和08上港債為例，08上汽債自今年1月8日上市以來，已從上市當日70.10元的開盤價上漲到10月8日最高的85.29元，期間最大漲幅超過20%；而08上港債昨日收盤時的每張債券價格也達到92.12元/百元，而其對應的票面收益率卻僅僅為0.6%。考慮到發債企業在未來經濟周期中的實際經營狀況以及相對微薄的收益率水平，如此之高的絕對漲幅和債券價格，究竟是否以及在多大程度上存在投機泡沫，應當值得投資者警惕。

　　在周一9月及三季度各項十分有利于債市的經濟數據公布后，上證國債指數與企債指數在盤中雙雙出現大幅下滑，其中上證企債指數收盤時更是以下跌0.77%創出2008年1月9日以來的近九個多月的最大單日跌幅。此間市場分析人士表示，債券市場的投資風險或正在顯現。