⊙智多盈投資 余 凱

　　周二羚銳股份發(fā)布公告稱，馬應龍于9月10日至10月17日，以4.14元—6.20元的價格購入羚銳股份公司股票10，036，000股，占公司總股本的5.00%。舉牌動作浮出水面，為一個多月以來羚銳股份在二級市場上漲超過50%的優(yōu)異表現(xiàn)揭開了答案。這也是本月繼商業(yè)城和渤海物流后的又一舉牌案例。產(chǎn)業(yè)資本向二級市場頻頻出手，這一現(xiàn)象值得關注。

　　價值低估 并購引力提升

　　市場經(jīng)過一年多的持續(xù)下跌，累計最大跌幅超過70%，這在全球股票市場的歷史上也不多見。在如此慘烈的下跌過程中，很多個股跌幅更是超過了指數(shù)。一些個股的市盈率已經(jīng)接近或創(chuàng)出了歷史新低，股價接近或低于凈資產(chǎn)的現(xiàn)象也開始出現(xiàn)。不少公司的收購成本已明顯低于重置成本。這無疑為真正的戰(zhàn)略投資者創(chuàng)造了難得的買進機會。

　　股神巴菲特有句言，“壞消息是投資者最好的朋友”。當你所鐘情的好公司因某個階段出現(xiàn)不影響公司長期成長的“壞消息”而股價出現(xiàn)大幅下跌之際，就是價值投資者大顯身手之時。事實上，國際資本已經(jīng)出手，從以前的凱雷試圖并購徐工，法國SEB試圖獲得蘇泊爾控股權，新橋試圖投資入主深發(fā)展，到近期的可口可樂“溢價近3倍”收購匯源、百仕通（即黑石集團）入股藍星集團都可以看出，外資對中國的資產(chǎn)覬覦已久。在A股市場進入全流通時代的今天，國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)資本并購上市公司的大戲有望持續(xù)上演。

　　政策支持 并購機會顯現(xiàn)

　　為阻止市場的非理性下跌，管理層近期出臺了一系列利好措施來穩(wěn)定市場，其中重要的一條就是鼓勵上市公司及其大股東增持或回購股份，來保證控股權并提振投資者信心。證監(jiān)會發(fā)布的大股東“自由增持”新規(guī)后，上市公司增持潮不斷涌現(xiàn)。截至目前，實施增持的公司已經(jīng)超過100家，說明部分產(chǎn)業(yè)資本對目前的金融資本價格已十分認同。而央行重啟中期票據(jù)發(fā)行以支持上市公司回購的方案也已推出，比增持更有意義的回購將就此展開。這些規(guī)定雖然是針對上市公司的，但對非上市公司的產(chǎn)業(yè)資本直接進入市場也是一個促進。

　　另外，由于市場的持續(xù)低迷，IPO實際上已停止，對急于上市的公司來說，等待IPO的時間成本越來越高。而且按照目前的股價收購，其借殼的成本甚至可能會低于IPO的成本。比如按照第一大股東持股數(shù)量和前期最低價計算，收購羚銳股份僅需要不足7600萬的現(xiàn)金，成為擁有大量隱蔽資產(chǎn)的商業(yè)城的大股東只需要1億元，而如果通過IPO，其成本也不一定比這個低。

　　并購潛力值得仔細挖掘

　　二級市場上，舉牌帶來的賺錢效應，一般都會得到資金的極力追捧。從以前的延中實業(yè)（現(xiàn)方正科技）、麗珠集團到今年的國通管業(yè)，以及目前的羚銳股份等無不如此，上市公司的并購潛力值得仔細挖掘。那些處于關系到國計民生的重點行業(yè)、是所處行業(yè)或子行業(yè)龍頭、擁有不可再生資源、擁有核心技術、市場占有率高、隱蔽資產(chǎn)豐厚的公司將成為被產(chǎn)業(yè)資本并購或回購的主要目標。另外，從財務狀況看，資產(chǎn)負債率較低、市盈率市凈率雙低、壞賬準備提取充分；從股本結構看，其股權結構分散，最好第一大股東持股在20%以下，這樣并購、增持或回購的空間較大，而且還不會觸發(fā)要約收購，更易于產(chǎn)業(yè)資本運作。如果某家公司出現(xiàn)在以上條件的“交集”中，其潛在并購價值將十分巨大，同時還具有較好的安全邊際，可謂投資投機兩相宜的品種。按照上述原則，像火箭股份、威孚高科、金地集團、興發(fā)集團、南京醫(yī)藥、金宇集團等品種就值得長期跟蹤。事實上，近期已經(jīng)有美菱電器、旭光股份、海泰發(fā)展、渝萬里等持股比例不足30%的大股東加大了增持力度，而對于類似的公司而言，為保證控股權不會旁落，回購可能是更好的選擇。

　　當然，回購、舉牌不會是普遍現(xiàn)象。在部分大小非仍在不計成本地減持的今天，個別上市公司被舉牌的目的也值得玩味，不排除其中有個別案例可能只是“大小非”為了套現(xiàn)而營造的假象，對此投資者應留意。但無論如何，目前相當一部分上市公司的股價被低估甚至嚴重低估已是事實，上市公司并購所產(chǎn)生的機會開始逐漸顯現(xiàn)。

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