——2008年宏觀經濟形勢及2009年展望

　　2008年，成為本輪經濟增長周期的轉折之年，國民經濟增長由上升趨勢轉為下降趨勢。從一季度開始經濟增速逐季放慢的態勢十分明顯，但全年經濟增長率仍將達到10%左右。由于擔心經濟增長下滑過快，黨中央、國務院及時對宏觀經濟政策作了微調，調控目標由“兩防”轉為“一保一控”。

　　展望2009年，宏觀經濟面臨的國內外環境更加嚴峻，經濟增長將會繼續向下調整。為防止經濟過度下滑，我們建議，2009年宏觀調控政策取向應對去年以來的“偏緊型”政策進行調整，采取中性偏松的政策，即在“穩健的財政貨幣政策”下進行結構性松動。預計2009年我國GDP增長9%左右，通脹壓力明顯緩解。

　　□樊彩躍

　　對當前經濟形勢

　　的基本判斷及全年增長預測

　�。ㄒ唬┙洕�增長由繁榮期轉為調整期

　　今年以來，我國經濟增長呈逐季回落的態勢。上半年國內生產總值同比增長10.4%，比上年同期回落1.8個百分點。分季度看，二季度GDP增長10.1%，比一季度回落0.5個百分點，同比大幅回落2.5個百分點；一季度增長10.6%，比上年四季度回落0.7個百分點，同比回落1.1個百分點，逐季慣性下滑趨勢非常明顯。

　　經濟運行呈現“四落兩升”特點。“四落”即GDP、工業、凈出口、投資（實際投資增長率）增幅均明顯回落；“兩升”即消費增幅上升和物價明顯攀升。四大因素影響導致經濟增長出現“拐點”性變化。一是由美國次貸危機引發的世界經濟增長放慢，直接影響我國外部需求減弱，凈出口對經濟增長的貢獻明顯降低；二是持續偏緊的宏觀調控政策效果顯現，為抑制“三過”問題，國家近兩年調整了外貿政策，采取持續緊縮的貨幣政策，這些政策的作用今年明顯顯現；三是內生需求增長放慢，主要是房價長期過快增長及能源原材料價格、勞動力成本的明顯上升抑制了需求增長，投資增長的拐點顯現。四是重大自然災害的頻繁發生對經濟造成一定不利影響。從今年開始，我國經濟由繁榮期開始進入調整期，估計這種態勢將持續兩至三年左右時間。

　　盡管未來經濟存在過度調整的可能，但從目前狀態看，這種調整是適度的，經濟仍處于快速增長區間。首先，全年GDP增速仍達10%，且每季均在9%以上，屬于大家普遍認可的9%－10%的潛在增長水平內。其次，三大需求中，內需增長仍然較為強勁。1-8月份累計，投資需求名義增長27.4%，高于去年同期0.7個百分點；消費需求名義增長率在20%以上，實際增長超過13%，這是自1998年我國實施擴大內需方針以來消費增長最快的時期。今年經濟增長放慢的主因是出口增長明顯放慢和順差的減少，初步預計因凈出口增長放慢而導致GDP增長放慢1.8個百分點左右。本輪經濟增長周期以來經濟增長由過度依靠投資和出口拉動開始向主要依靠內需拉動（從長期看主要是消費內需）轉變，符合我國宏觀調控方向和長期發展戰略目標。其三，就業形勢基本穩定。前7個月已完成全年新增就業目標任務的76%；截至6月末我國城鎮登記失業率為4%，與2007年持平。

　　但是，當前經濟運行中存在三大突出問題不容忽視。一是中小企業受出口受阻、生產成本上升、融資困難等多重因素影響，生產經營面臨前所未有的困難。二是成本壓力增加和需求減弱將導致企業利潤明顯下降，這會大大降低企業投資的積極性，也對就業增長和居民收入增長形成較大的壓力。三是股票市場和房地產市場調整的風險日趨加大，成為影響我國金融安全以及整個經濟增長的不穩定因素。以上三方面問題已構成未來宏觀經濟進一步向下調整的壓力，對此，宏觀調控應加大政策的微調力度，突出前瞻性、靈活性和有效性，以確保今后經濟增長回落不至于過猛。

　�。ǘ�）對全年經濟增長的預測

　　經濟增速明顯回落，但通脹率創出新高。初步預計2008年國內生產總值為296513.4億元，比上年實際增長10.1%，比上年增速放慢1.8個百分點。全年CPI增長將創新高，達6.3%左右，但月度下降趨勢明顯，CPI增長已連續4個月回落，未來幾個月將繼續小幅回落，其中食品價格回落是主因。

　　三大需求增長“兩落一升”。固定資產投資實際增長明顯回落，1－8月累計城鎮固定資產投資名義同比增長27.4%，比上年同期加快0.7個百分點。全年固定資產投資增長“名穩實降”，初步預計全社會名義固定資產投資增長24%，實際投資增長15%左右。出口增長明顯回落，且順差大幅減少。預計全年出口14372.5億美元，同比增長18%，進口11852.5億美元，同比增長24%。全年貿易順差2520億美元，比去年下降3.9%。消費增長創新高。1－8月社會消費品零售總額同比增長21.9%，比上年同期提高6.2個百分點，扣除價格上漲因素，實際增長13%以上。初步預計，全年社會消費品零售總額名義增長20.7%左右，實際增長13.3%。

　　工業增速明顯回落，企業效益大幅下滑。受國內多重自然災害和出口放緩以及奧運期間個別施工企業停工等因素影響，今年工業增長呈明顯回落趨勢，1－8月累計規模以上工業增加值同比增長15.7%，比去年同期回落2.7個百分點。奧運后工業增速有望反彈，但在總需求可能繼續有所收縮的情況下，工業整體回落趨勢不會改變，預計全年規模以上工業增加值同比增長16%，比上年回落2.5個百分點。與此同時，企業效益在成本上升和需求下滑的雙重壓力下，將可能繼續大幅下滑。

　　2009年宏觀經濟環境分析及增長趨勢預測

　　2009年主要宏觀經濟增長指標預測

　　　　主　要　指　標 ２００７ ２００８（預測數） ２００９年（預測數）

　　國內生產總值（億元） ２４９５２４．９ ２９６５１３．４ ３３９３５９．６

　　實際經濟增長率（％） １１．９ １０．１ ９．０

　　工業增加值增長率（％） １８．５ １６．０ １４．５

　　全社會固定資產投資（億元） １３７２３９．０ １７０１７６．４ ２０４２１１．６

　　全社會固定資產投資名義增長率（％） ２４．８ ２４．０ ２０．０

　　全社會固定資產投資實際增長率（％） ２０．１ １４．８ １３．７

　　城鎮固定資產投資（億元） １１７４１３．９ １４８５２８．６ １８００１６．６

　　城鎮固定資產投資增長率（％） ２５．８ ２６．５ ２１．２

　　社會消費品零售總額（億元） ８９２１０．０ １０７６８５．７ １２６５３０．６

　　社會消費品零售總額名義增長率（％） １６．８ ２０．７ １７．５

　　社會消費品零售總額實際增長率（％） １２．５ １３．３ １２．４

　　進出口總額（億美元） ２１７３８．８ ２６２２５．０ ３０７７６．６

　　進出口總額增長率（％） ２３．５ ２０．６ １７．４

　　出口總額（億美元） １２１８０．１ １４３７２．５ １６６７２．１

　　出口總額增長率（％） ２５．７ １８．０ １６．０

　　進口總額（億美元） ９５５８．２ １１８５２．５ １４１０４．５

　　進口總額增長率（％） ２０．７ ２４．０ １９．０

　　貿易順差（億美元） ２６２２．０ ２５２０．０ ２５６７．６

　　貿易順差增長率（％） ４７．７ －３．９ １．９

　�。茫校桑ǎィ� ４．８ ６．３ ３％－４％

　　注：2008年和2009年為預測數

　　（一）經濟增長走勢分析與預測

　　2009年，宏觀經濟面臨的國內外環境將更加趨緊，尤其是內部經濟內生性變化帶來的周期性調整壓力可能會明顯大于今年。世界經濟增長周期性變化和國內周期性因素相疊加，增大了明年經濟進一步向下調整的壓力。但是，我國經濟長期增長的內在條件沒有改變，宏觀經濟政策有可能轉為中性偏松，明年經濟繼續向下調整的幅度可能會小于今年。初步預計2009年我國GDP突破30萬億元大關，達339359.6億元，有望實現不低于9%的增長。如果政策干預力度較小，則不排除破“9%”的可能。

　　1.外部環境繼續惡化，出口增長的壓力依然較大。2009年我國面臨的外部環境更加嚴峻，世界經濟面臨衰退的可能性在增大。美國次貸危機仍在繼續向縱深發展，其對美國以及世界經濟的拖累效應仍在不斷擴散。數據顯示，８月份美國新房平均銷售價格創下11.8%的歷史最大跌幅，新房銷售中間價下降5.5%，積壓待售新房數量為40.8萬套。按當月銷售速度，需要10.9個月才能售完，顯示美國房地產市場仍處于深度疲軟狀態；消費者信心指數6月份跌至50.4，為1992年以來最低點；失業率上升至5.5%，為2004年10月以來的最高點。美聯儲預計，今年美國經濟增長速度僅0.3%－1.2%，失業率將達到5.5%－5.7%。近期美國五大投行中有三大投行接連宣布破產，尤其是有百年以上歷史的雷曼兄弟破產，引發全球股市暴跌，表明次貸危機的影響遠沒有結束，有可能持續到2009年甚至更長時間。美聯儲前主席格林斯潘認為，“這場危機引發經濟衰退的可能性正在增大，危機還將誘發全球一系列經濟動蕩�！�

　　受次貸危機拖累，日本第二季GDP比去年同期減縮2.4%﹐創下七年來最大降幅；歐元區GDP下降0.2%，折合成年率為0.8%。這是自1992年以來歐元區15國整體GDP首次出現萎縮，包括德國、法國、意大利經濟都在走低。最近，國際貨幣基金組織調低了對2008和2009年世界經濟增長的預測。分別由7月份的4.1%和3.9%下調為3.9%和3.7%。對美國今年經濟增長的預測保持在1.3%，但對明年的預測從0.8%調低為0.7%；對歐元區今、明兩年經濟增長的預測分別從1.7%和1.2%調低為1.4%和0.9%。此外，世界性的通貨膨脹壓力短期內難以根本緩解。國際經濟環境中潛在的風險進一步積聚，明年世界經濟面臨衰退的可能性在增大。對美國這場金融風暴我們要有充分的估計，這次由次貸危機引發的金融風暴遠比亞洲金融危機對世界經濟的影響要嚴重得多、深遠得多。盡管明年全球經濟增長將繼續放慢，且面臨衰退的可能性在增大，這使我國經濟發展面臨的外部環境繼續偏緊，不確定性仍然較強，但是，我們也應看到，隨著美國以及其他國家采取的一攬子救市方案的出臺及效應的逐步顯現，預計美日歐三大經濟體增長放慢的趨勢將有所緩和，對我國出口增長將形成一定的穩定作用。

　　2.消費增長將趨于放慢。前8個月全社會消費品零售總額同比增長21.9%，我們認為，這一速度已經達到本輪增長周期以來的頂峰，明年將可能呈溫和回落趨勢。從歷史上看，一般當投資和經濟增長出現減速情形時，意味著消費增長也將達到頂點，經濟開始進入收縮期，之后，消費增長將隨之回落(消費比投資和經濟增長大約滯后一年左右時間，上世紀80年代兩次周期和90年代上半期的一次周期都是如此，見圖）。我國經濟和投資增長分別持續回落已近一年時間，由此可以判斷，明年消費增長將呈回落趨勢。但相對于投資和凈出口，其貢獻會有所提高，經濟增長的協調性會有所好轉。

　　3.房地產市場開始進入中期調整期，且有可能持續兩至三年時間，明年房地產投資增長將會明顯放緩，進而將對整個國民經濟造成不利影響。今年以來房地產市場波動加劇，隨著奧運結束，2009年房地產市場調整將會加深，我們預計房地產調整有可能延續到2010甚至2011年才可結束。今年以來出現的特大城市房價下跌與成交量萎縮并不是一種短期現象，預示著過去十年曾經高度繁榮的房地產市場轉入中期調整期。一方面，房價從幾千元/平方米迅速上漲到近兩萬元/平方米，除了市場供求因素外，其中不排除投機炒作帶來的泡沫成分，這個泡沫需要經過一段時間的市場自我調節來消化。另一方面，在預期房價下跌已經形成和成交量繼續萎縮的情況下，房地產調整將不可能在短期內結束。目前房地產投資已連續三個月回落，預計明年房地產投資將有可能出現大幅下滑，房地產業調整將帶動鋼鐵、水泥等相關重化工業調整，進而對建材以及家電等制造業下游產業產生明顯的不利影響。

　　4.企業盈利能力明顯下降，經濟內生性增長動力明顯減弱。數據顯示，今年前8個月規模以上工業企業利潤增長19.4%，和上年同期比明顯下降。其中主要是受需求減弱及成本因素影響（受原材料、勞動力價格大幅上漲，人民幣升值、出口退稅政策調整、資金趨緊融資困難等影響)，這對于長期依靠低成本競爭的中國制造業無疑帶來相當大的挑戰。尤其是中小企業將會面臨前所未有的困難。雖然近期宏觀政策在向偏松的方向調整，但在外需趨弱、經濟景氣面臨周期性收縮以及高成本的三重壓力下，未來一段時期，企業盈利能力將會受到進一步的影響，這必然會造成整個社會投融資萎縮以及影響就業和消費需求縮減，進而導致整個國民經濟出現內生性收縮。

　　盡管內外環境變化對經濟增長構成了較大的下行壓力，但是，支持經濟較快增長的長期因素依然在起作用。工業化和城鎮化仍處于長期性加速期，將會繼續推動投資較快增長；我國資金和勞動力供給十分充裕，技術進步明顯加快，裝備工業、電子通信、機電產品等高技術含量的行業將繼續保持較快增長態勢；巨大的消費增長潛力有待釋放等，這使中國經濟仍能保持8%以上的增速，如果宏觀政策把握得當，本輪經濟完全可以避免深幅調整。

　�。ǘ�）三大需求增長分析與預測

　　投資增長面臨的調整壓力比今年明顯增大，預計明年投資增速將明顯放緩。一是外需進一步萎縮，將帶動相關的投資需求萎縮；二是房地產業在面臨預期房價下跌、銷售困難而陷入困境的情況下，明年房地產投資增長可能出現大幅度下滑，從而引致整個投資增速明顯放慢；三是企業因效益滑坡和市場需求萎縮，投資能力和投資信心明顯不足，實體經濟投資需求將會減弱；四是反映投資者意愿的新開工項目明顯減少，1－8月計劃總投資同比僅增長2.5%，其中占全社會固定資產投資50%以上的東部地區新開工項目計劃總投資為負增長。但是，投資增長適度放慢是合理的，正常的，短期內不易出現過度調整。盡管房地產因中期性調整將會帶動投資持續放慢，但一些新的投資需求有待釋放，對總投資增長將形成一定的支撐，如災后重建仍需要國家大量的投入；城鄉公共基礎設施建設潛力仍然很大；環境保護、產業升級等都需要大量的投入。預計明年全社會固定資產投資名義增長率有可能回落至18%左右，實際增長13%左右。如果政策放松較明顯，名義增長率可望達到20%。

　　消費需求增長將逐步放慢。主要有以下原因：一是收入增長明顯放慢，將導致未來一段時間內消費增長減速。今年上半年，我國城鎮居民人均可支配收入實際增長比去年同期回落了7.9個百分點，農村居民人均現金收入實際增長回落了3個百分點，居民收入增長放緩將影響未來居民購買力水平。二是隨著經濟增長進一步放緩，明年就業將更加困難，居民收入和預期收入更加不樂觀。三是股指大幅下降和房價回落將形成較明顯的財富負效應，耐用消費品消費增長有可能明顯減速。初步預計，2009年全社會消費品零售額名義增長17.5%左右，實際增長12.4%，比今年增速有所回落。

　　出口增速將繼續放慢，但凈出口對經濟的貢獻好于今年。由美國次貸危機引發的世界經濟增長放緩，將對明年我國出口繼續構成很大壓力。目前，我國除對美國出口大量減少外，歐盟、日本經濟放慢對我國出口的影響也開始顯現，中國到歐洲的出口增速已經從年初30%－40%回落至8月份的22%，對日本的出口增長也在明顯放慢。隨著危機不斷加深，這一下滑趨勢還將會繼續下去。外需減少對明年就業將會造成巨大壓力，但對整個經濟增長的影響可能要小于今年。原因主要是今年外貿順差降勢較猛，凈出口對經濟增長的拉動作用明顯減弱，估計明年外貿順差有可能保持一定增加，進而凈出口對經濟增長的貢獻可能會好于今年。初步預計，2009年出口增長16%，進口增長19%，貿易順差2567.6億美元，增長1.9%。

　�。ㄈ�）物價走勢分析與預測

　　隨著全球和中國經濟增長均出現周期性放慢，中國物價增長的“拐點”正在顯現，明年價格水平將有望繼續回落，通脹壓力將大大減輕。

　　從影響明年價格上漲的因素來看，第一，食品價格將會繼續回落。食品價格上漲是影響本輪價格上漲的重要因素，目前食品價格已呈明顯回落趨勢，月環比漲幅自3月份以來持續下降。今年夏糧豐收，預計秋糧也將增產，全年糧食有望實現第五個豐收年。市場供求關系改善將會有效抑制食品價格上漲，進而將影響CPI增長繼續走低。第二，PPI增速有望回落，且傳導機制的變化使得PPI向CPI傳導的可能性不大。一是根據我們對新一輪增長周期以來物價變動規律的研究表明，PPI與CPI之間大約存在2－3個月的滯后期，即CPI的拐點先于PPI。目前CPI已持續回落四個月，預計9月份PPI也將開始回落，由此本輪物價上漲將發生拐點性變化。明年隨著全球和中國經濟增長均出現周期性放慢，對能源、原材料的需求將會明顯減少，價格漲幅將會明顯回落。二是國際市場初級產品價格繼續大幅上漲的動力明顯不足，最近國際油價已跌破90美元/桶，鋼材、鐵礦石、金屬等原材料價格也出現了較明顯的下跌。隨著美國次貸危機的不斷加深，明年世界經濟增長進一步放緩或衰退的可能性在增大，這將相應地帶動需求增長明顯減少，初級產品價格有望繼續大幅回落。但也不排除因投機、地緣政治等原因再次出現波動的可能。三是由于傳導機制的變化，PPI向CPI傳導的可能性非常小，產能過剩壓力有可能顯現。新一輪增長周期以來兩波物價上漲的情況表明，能源、原材料價格漲勢迅猛，對下游生活資料產品價格拉動作用很小，其原因主要是價格傳導受阻。我國供給約束型經濟早已轉為需求約束型經濟，而技術進步帶來的供給潛力增長非�？欤�最終消費品多屬競爭性行業產品，漲價受到市場競爭的限制，如手機、家電、汽車等就是這種情況，新產品不斷出現使得價格不斷下調。因此，新形勢下我們大可不必擔心PPI向CPI傳導，相反，在內外需均出現萎縮的情況下，明年有可能出現產能過剩的局面。第三，資源要素價格從長期來看上漲壓力較大，但短期內在經濟面臨收縮的情況下，對價格總水平的影響有限。

　　總體來看，明年物價將繼續呈回落趨勢，通脹壓力大為緩解。初步預計，CPI上漲3%－4%。

　　2009年宏觀經濟政策取向及建議

　　針對明年我國經濟面臨的國內外形勢比較嚴峻的局面，為了防止本輪經濟出現過度調整，我們建議：2009年宏觀調控政策取向應對去年以來的“偏緊型”政策進行調整，采取中性偏松的政策，即在“穩健的財政貨幣政策”下進行結構性松動。“雙穩健”政策其重點要以擴大消費需求為核心，以加快改革為重點，從戰略上實現短期增長目標與長期穩定發展相結合，以確保經濟持續健康較快增長。

　　我們之所以主張“雙穩健”，即中性的宏觀調控政策，而不是擴張性政策，主要是因為當前我國經濟所面臨的環境比1997年亞洲金融危機時好得多。一是亞洲金融危機時期我國經濟增長目標是“保8%”，而目前我國經濟仍保持在10%的較快增長區間，其政策目標應該是“防”止過度下滑或是“保9%”，不需要采取擴張性政策。二是1997年金融危機導致我國經濟增長有效需求不足，面臨通貨緊縮的局面，不僅出口增長大幅度放緩，而且全社會固定資產投資僅增長5.9%，社會消費品零售總額增長7%。目前我國內需增長依然強勁，即使明年投資和消費增速均有所回落，也不大可能出現大幅下滑。更為重要的是，短期內全球以及國內通貨膨脹壓力依然較大，在這種情況下，不宜采取擴張性政策。三是盡管目前經濟增長的基本面依然較好，但此次由美國次貸危機引發的全球性金融危機及經濟增長放緩，其影響、深度、持續時間可能要大大超過亞洲金融危機，對此我們必須要做好充分的應對準備。而中性的宏觀調控政策有利于我們應對危機，便于政策的上下微調，靈活把握調控力度，有利于引導社會預期，同時不至于造成全面放松后的“一哄而上”。具體建議：

　　第一，財政政策在穩健的前提下可采取有針對性的結構性松動措施。如大幅度增加對農業、農村基礎設施、社會保障及社區醫療等薄弱環節及弱勢群體的支出，尤其要加大對災后重建以及中西部縣域基礎設施的投入力度；增加對自主創新、產業結構升級、生態環保以及就業的支出。要加大稅收政策調控力度，在東北成功實行的增值稅轉型政策應該盡快向全國推廣；要通過財政貼息和稅收減免加大對東部地區產業向中西部地區轉移的支持力度；對創新型企業和一些小企業采取稅收減免政策；為了擴大中低收入群體消費和保持財政稅收穩定增長，建議繼續提高個人所得稅起征點的同時提高稅率水平，這樣也有利于緩解貧富差距的進一步擴大。

　　第二，穩健的貨幣政策要在控制信貸風險的基礎上適度擴大貨幣供應量和信貸規模，保持貨幣供應量和信貸規模適度穩定增長。今年信貸規模預計增長14.5%，明年信貸增長應保持在16%以上，并應取消按季控制信貸規模，根據經濟增長變化需要適時把握信貸投放節奏，必要時可繼續下調存款準備金率，以確保國民經濟平穩較快增長。同時，要切實采取有效措施，加大對中小企業的信貸支持力度。對“兩高一資”行業則要采取緊縮性貨幣政策。

　　第三，針對內需增長面臨的壓力，明年要重點保持消費需求的穩定增長。要采取適當措施穩定住房和汽車消費，避免這兩大消費熱點出現過度下滑。努力擴大居民的服務性消費，引導社會投資加大對公共服務領域的投入力度，大幅度降低服務性消費成本，尤其是旅游消費成本，如降低旅游景點門票費，降低公路特別是高速公路收費水平。

　　第四，加快資源要素價格等領域的改革。本輪經濟增長中出現的許多問題均是由于改革滯后所導致的，實踐證明，用宏觀調控的辦法解決需要通過改革才能解決的問題只治標不治本，而且效率較低。因此，要利用明年國際國內經濟調整的有利時機，加快推進我國財稅、金融、收入分配及資源要素價格等領域的改革。只有用改革的辦法解決長期制約我國經濟平穩協調發展的深層次問題，才能提高宏觀調控效率，有利于加快經濟增長方式轉變。尤其是明年國際油價可能進一步下調，應抓住這一時機，加快國內油價與國際市場接軌。

　�。ㄗ髡邌挝唬簢�家發展改革委經濟研究所）

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