事件：

　　證監會9日公布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》，規定上市公司再融資需滿足最近三年以現金累計分配的利潤不少于最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十。《決定》取消了意見稿中“或股票方式”的表述，剔除了“送紅股”，只保留“送現金”。

　　分析：

　　鼓勵現金分紅有利于促進市場制度完善及長期投資理念培養

　　鼓勵現金分紅政策的推出，再次表明證監會近期一系列“救市”的決心，有利于保持二級市場的穩定，鼓勵投資者長期投資理念，促進資本市場運行機制的進一步完善。

　　從市場來看，天相重點跟蹤的439家高分紅上市公司指數明顯強于大盤，從個股表現來看，天相重點跟蹤的20家高分紅上市公司表現要明顯強于上證指數與滬深300。這在一定程度上說明高分紅上市公司在二級市場受到很大關注。

　　但是從整體來看，市場整體分紅和股息收益率仍然偏低，這也是二級市場投機氣氛比較濃厚的重要的原因。從資本市場長期健康發展的角度，現金分紅過高或過低都是不可取，但是顯然我國市場的分紅整體上明顯偏低，天相重點跟蹤的439家高分紅上市公司2007年分紅率為30.8%，整體分紅收益率為1.9%，遠低于2007年三個月期定期存款利率3.33%的無風險收益率。而這439家上市公司僅占滬深兩市A股1602上市公司的27.4%，考慮到整體市場的情況，我國二級市場現金分紅比率與收益率太低。

　　圖表：今年年初至10月9日天相重點跟蹤高分紅公司強于上證指數與滬深300

名稱	代碼	最高相對漲幅％	最低相對漲幅％	漲幅％
云天化	600096	56.15	-0.17	25.94
鹽湖鉀肥	000792	77.03	39.33	13.15
魚躍醫療	002223	73.39	-13.4	-6.45
雙鷺藥業	002038	61.03	23.6	-10.08
云南白藥	000538	31.33	7.36	-12.21
復旦復華	600624	154.66	35.7	-14.07
用友軟件	600588	51.66	40.94	-16.89
沃華醫藥	002107	79.73	8.63	-17.6
科華生物	002022	34.25	36.3	-17.98
康緣藥業	600557	61.19	38.73	-21.31
上證指數	980001	0	0	-62.19
滬深300	980300	3.35	-2.22	-64.35

　　從國外成熟資本市場來看，上市公司提高分紅比率也是促進資本市場制度完善與市場長期健康發展的基石，并引導投資者長期投資價值理念的成熟。因此，該政策的推出，有利于投資者長期投資價值理念的培養和資本市場的穩定和資本市場制度的完善。在市場偏弱的情況下，再融資的推出盡管設定了較高的門檻，但仍可能加重投資者的悲觀預期。

　　投資策略

　　隨著證監會發布的《關于修改上市公司現金分紅若干規定的決定》的實施，我國二級市場整體分紅比率與投資者的現金分紅收益率預期將不斷提高。而且該項規定將再融資與現金分紅掛鉤，進一步促進了上市公司分紅的積極性，有利于上市公司加大分紅力度。在投資策略上，建議重點關注歷史上分紅持續及分紅較高的上市公司。

　　表：建議關注的高分紅公司

公司代碼	公司簡稱	07分紅比率（%）	07股息率	08E股息率（%）
002050	三花股份	46.01%	1.65%	6.21%
600022	濟南鋼鐵	58.63%	9.01%	6.16%
600533	棲霞建設	64.84%	6.47%	6.12%
600102	萊鋼股份	49.53%	8.67%	5.62%
002061	江山化工	82.61%	8.68%	5.60%
600001	邯鄲鋼鐵	43.92%	3.99%	5.54%
000959	首鋼股份	97.71%	5.90%	5.48%
600066	宇通客車	74.26%	4.94%	5.31%
000900	現代投資	54.13%	6.00%	5.09%
000778	新興鑄管	50.39%	4.73%	4.96%
600019	寶鋼股份	48.19%	5.42%	4.91%
000898	鞍鋼股份	52.88%	6.71%	4.85%
600798	寧波海運	55.23%	2.86%	4.83%
002001	新和成	44.38%	0.45%	4.83%
600005	武鋼股份	45.69%	5.53%	4.81%
000022	深赤灣Ａ	65.85%	5.89%	4.81%
600012	皖通高速	64.11%	4.69%	4.74%
600377	寧滬高速	84.97%	5.29%	4.60%
000792	鹽湖鉀肥	93.01%	1.36%	4.52%
600033	福建高速	59.09%	5.02%	4.41%
000043	中航地產	36.96%	3.81%	4.26%

　　2008年預期高分紅收益率計算標準

　　——測算A股上市公司2007年現金分紅占當期歸屬母公司所有者凈利潤的比重，同時假設2008年該分紅比率保持不變；

　　——上市公司2008年歸屬母公司所有者凈利潤為天相行業分析師預測值；

　　——計算公式：08年分紅收益率=(08E歸屬母公司所有者凈利潤×07股息率)/(近5月加權平均總市值)×100%。

　　風險提示

　　本文揭示的相關上市公司所具有的潛在投資機會，系我們根據上市公司公開資料和我們的研究分析，在相關預期假設的前提下，通過定量分析作出的估計，僅供參考。

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